【台股操盤人筆記】第二隻腳打底中,靜待通膨發展

2022/06/16 11:38提供機構:野村投信

加權股價指數近6個月價量表現:(資料來源:Bloomberg, 截至2022/06/14)

野村腳勤觀點:

半導體庫存升高,關注但不過度悲觀
近來電子業雜音四起,因有外資券商警告電子業庫存偏高,半導體、IC設計等產業榜上有名,但實際上庫存議題早就是冷飯熱炒,庫存上升反映的是終端產品需求放緩,而手機需求放緩去年就已發生,今年股價也多已經反映利空下跌,並且隨著9月新iphone發行,更有助於手機端的需求恢復,而PC端挖礦機需求確實下滑,但企業PC需求卻沒有明顯衰退。另一方面,EV、伺服器等次產業庫存仍相對健康,相關的應用及需求依然穩健,加上隨著廠商將產能自消費性電子產品移轉過來,更可以支撐客戶的拉貨動能。總結來說電子業庫存的確有上升,但沒有市場擔憂的那麼嚴重,不少次產業仍有強勁需求支撐,持續在增加產能,市場因為近期的悲觀氣氛而有些過度反映了。

經理人視角:

大盤利多因素:
(一) 美國就業市場健康:美國5月失業率3.6%,非農就業人數增加39萬人優於預期,就業市場仍強勁
(二) 企業支出維持高檔:4月美國資本支出預期指數值由32.3上升至32.6,仍維持相對高點
(三) 原物料價格放緩:除了油價維持高檔(未過前高),金屬/糧食/天然氣價格皆下滑,有助於緩解通膨壓力

大盤利空因素:
(一) 通膨意外續高:美國5月CPI 8.6%高於預期,市場擔憂Fed升息幅度加快加大
(二) 歐洲也將開啟升息循環:ECB宣布結束APP(資產購買計畫),並於7月升息1碼,啟動升息循環
(三) 經濟衰退疑慮再起:美國6月密大消費者信心指數50.2創歷史新低,高通膨引發經濟衰退疑慮

第二隻腳打底中,靜待通膨發展
隨著美國6月通膨數據意外創新高,股市5月底反彈嘎然而止,市場再度陷入Fed升息加快加大的擔憂之中。毫無疑問地,現在大家最關注通膨到底何時放緩,這將決定股市第二隻腳會打多久,而我們認為通膨有望在第三季逐步緩解,主要考量到供應鏈已陸續舒緩並發酵,且原物料價格(排除油價)持續下滑,加上第三季通膨基期較高,都是支持通膨可望在第三季下滑的因素。倘若通膨在第三季下滑,那大家擔憂6月Fed可能升息3碼就只是「朝三暮四」的概念,只要全年升息總碼數不變,對股市的影響就不會太大。至於經濟衰退也可望在通膨獲得控制後消除,在企業獲利仍然持續成長下,只需靜待通膨回落,待第二隻腳打底完成後,股市可望重回正向行情。

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