瑞銀財管CIO:美聯儲加息75個基點

2022/09/22 10:45提供機構:瑞銀投信

美聯儲昨晚公布加息75個基點,是連續第三次在議息會議上大幅收緊銀根,聯邦基金利率目標區間上移至3-3.25%。美國三大股指均收跌1.7%左右。2年期國債收益率進一步上漲7個基點至4.04%,10年期收益率則回落6個基點至3.51%,收益率曲線加深倒掛。美元指數(DXY)再漲1%至111.3。

美國8月通脹數據超預期後,市場已估計央行本周加息75個基點。不過,美聯儲最新發布的經濟預測顯示,到年末將至少再加息100個基點,甚至可能達到125個基點,展示出緊縮步伐比預期更激進。主席鮑威爾在記者會上也保持鷹派的態度,強調央行將“堅持下去直至確信工作完成”。

美聯儲預期美國經濟今、明年僅分別增長0.2%及1.2%,失業率明年料將攀升至4.4%(今年8月為3.7%)。“點陣圖”中的利率預測中位數峰值上調至4.6%,官員估計2024年前不會降息。

美聯儲這次利率決議符合我們的觀點,即央行將保持鷹派立場,直至出現明顯的跡象表明通脹正在重回目標,而不惜以經濟增長作為代價。鮑威爾的講話很明確,他重申央行目前專注於實現價格穩定,這可能需要持續的限制性貨幣政策,經濟增長也將低於趨勢和失業率上升。

地緣政治風險上升

我們認為聯邦基金利率升至4%是經濟能夠承受的最高水平,而美聯儲顯然威脅要將利率提高到4%以上。我們預期通脹將會下降至足以讓央行在12月會議後暫停加息週期的水平。然而,如果通脹沒有像我們預期般迅速降溫,而美聯儲加息至接近5%,那麼經濟將難以避免地陷入衰退。

雖然我們預計美聯儲最終成功壓抑通脹,但短期內貨幣政策不太可能轉向鴿派,同時,市場出現了其他利空因素,包括中國動態清零政策對全球經濟帶來的挑戰。另外,地緣政治不確定性一直影響投資者情緒,俄羅斯總統普京昨日簽署部分動員法令,並再次提出核威脅。按照我們的基準情景,俄烏衝突將會繼續,並至少在冬天前不會停火。

在這種背景下,我們不認為這是進行有明顯方向性布局的時機,但投資者也不應貿然退出市場,特別是考慮到高通脹“侵蝕”現金價值,而且離場後也難以擇時再入市,容易錯過市場反彈。反而,投資者應保持投資,但前提是要精挑細選,他們可以考慮防禦、收入、價值、多元化和安全相關主題。

國際評述

醫療板塊仍具防禦性。在美聯儲公布利率決議前,投資者獲利了結美國醫療保健股。另外,美國總統拜登宣布“新冠疫情已經結束”,也增加了主要疫苗製造商的壓力。Moderna、BioNTech和Novavax周初股價大幅調整。

不過,我們仍然看好具有防禦性的醫療保健板塊,在當前不確定和震盪的市場環境中尤其重要:

醫療保健板塊今年表現出色。年初迄今,MSCI全球醫療保健板塊指數下跌逾10%,而MSCI所有國家世界指數的跌幅達到20%左右。月初至今,板塊表現也跑贏全球及美國股市。

美國藥品定價法案消除行業長期以來的不確定因素。美國藥價談判的威脅一直被認為對跨國藥企不利,但相關法案取得進展,反而消除了對醫療行業長期以來的不確定因素。我們認為改革措施在未來10年實際影響跨國藥企不到3%的盈利,比最初擔心的影響少得多。

另外,雖然只有極少藥企在二季度財報季上調業績指引,但我們認為下半年和明年的盈利前景受到基本面的良好支撐,下行風險明顯低於大盤。

股東回報獲得保障。傳統上,藥企巨頭提供穩定增長的股息,此類收益股有助於投資者度過經濟增長放緩時期,它們在過往衰退期間股息降幅並沒有盈利降幅般大。2000年代初,MSCI世界指數每股盈利從峰值到底谷的跌幅達到50.7%,但每股股息的跌幅僅11.9%。

因此,在全球股票策略中,我們仍然看好醫療保健板塊。不僅其防禦性,其中的醫療科技板塊更提供長期增長機會。

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