具較高殖利率及評價面優勢,中型非投資等級債券後市可期

2022/09/15 17:12提供機構:國泰投顧

今年因美國聯準會(Fed)收緊貨幣政策、俄烏戰爭、中國疫情封控及通膨升溫,拖累各主要債券指數重挫。7月起市場偏鴿解讀Fed貨幣政策,加上美國第二季企業財報表現良好,帶動風險偏好上揚,債市回溫反彈;8月底則因Fed主席Powell在全球央行年會(JacksonHole)中發表偏鷹談話拖累債市再度下跌。但基於市場可能已高度反應Fed今年升息幅度,全球非投資等級債券具較高殖利率及評價面優勢,將更有表現空間。

資料來源:Bloomberg,截至2022/9/9,國泰投顧整理。

市場已高度預期Fed最終利率低於4%,明年或有降息空間

近期Fed主席Powell在全球央行年會中表⽰,利率將維持⾼位⼀段時間以抵禦通膨壓力,雖使市場對今年升息幅度的預測略有上升,但預計Fed最終利率將略低於4%。由於市場已高度預期Fed未來可能升息幅度,並預計明年可能有降息空間,長線將有助非投資等級債券表現。

 資料來源:Bloomberg,截至2022/9/9,國泰投顧整理。

■ 全球非投資等級債券具評價面優勢,利差有較大收斂空間

今年以來,全球非投資等級債券殖利率最高及最低分別為9.09%及5.07%,目前為8.53%,殖利率處於相對高位。此外,利差最高及最低分別為658bp及368bp,目前利差水準530bp,仍具利差收斂空間,評價面具有優勢。

資料來源:Bloomberg、BofA,截至2022/9/9,國泰投顧整理。

■ 重挫後全球非投資等級債券有領先回漲趨勢

觀察2000年科技泡沫與2008年金融海嘯,重挫後3個年度,全球非投資等級債券表現優於美股標普500,且有領先回漲趨勢。在觸底反彈階段,市場風險偏好初步回溫,資金仍以流向固定收益資產為主,且非投資等級債券在超跌後吸引更多買盤流入,因此表現比股票更好。

資料來源:Bloomberg,截至2022/8/31,國泰投顧整理。

■ 中型市場非投資等級債券,具較高殖利率、較佳長期績效

「中型市場」非投資等級債券常被大型管理機構、交易商與信評機構忽略,所以相較於大型市場非投資等級債券,前者通常具有高出100~150基點的殖利率優勢。統計過去20年,中型市場非投資等級債券相較於大型市場,累積報酬較高,且波動率較小,擁有較高的殖利率,但違約率與大型市場非投資等級債券相當。

摩根士丹利環球非投資等級債券基金(本基金之配息來源可能為本金,原名稱:摩根士丹利環球高收益債券基金)80-85%由下而上選擇債券,聚焦中型市場非投資等級債券,相較於參考指數,基金現階段以加碼配置B評等與CCC評等債券為主。建議著眼長線的投資人,可適度配置資金於非投資等級債券基金,並優先考慮以中型市場為主的基金進行布局。

資料來源:MSIM,截至2022/6/30,國泰投顧整理。*加權平均信用評級乃以投資組合內每種債券的信用/信貸評級的加權平均水平推算;在適當的情況下,評等分布採用標準普爾、穆迪或惠譽三間主要評級機構之最高信用評級

 

 

 

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