預估2011 全年合併營收達88.85(YoY+17.5%)，毛利率17.7%，稅後EPS5.6 元。建議斯間操作，目標價50 元（9x 2011EPS），隱含空間14.4%。

2011 年Apple 仍為主要成長動力

無鹵素目前僅美規部分採用，目前每季出約100 萬條，(3Q:95 萬條，4Q:120 萬條) 預計明年全部改成無鹵線：上半年80 萬條/月，下半年預計良率提升達100-120 萬條/月，預計2011 全年達1800 萬條。

轉接頭部分：目前供貨Apple 國規部分的平板電腦跟智慧手機部份，約20 萬顆/月（2010 全年100 萬顆），預計美規通過採用量產能規劃100 萬顆/月。

貳、財務預測

12 月1 日收盤價：43.7 元

參、營運概況

良維為國內AC 電源線主要供應商，依產品結構而言，70%為電源線，內部線加連接器約25%，其他7%左右為訊號線；依產品結構而言，70%為電源線，內部線加連接器約25%，其他7%左右為訊號線；就應用端來看，TV 類佔50%、NB 為20%、DT 為10%、其他(DSC、Printer..)20%。

1-9 月份以出貨金額來看，客戶結構如下： Apple 21%, Samsung 12%, Panasonic 9.5%, LG7%, HP 6%, IBM 5.5%, SONY 5% 、Dell 5%等。主要競爭對手為鎰勝、良得與Volex 等。良維競爭力在於擁有新技術鹵素線的研製能力和長年在此領域累積的快速研製能力。

由於主要競爭對手鎰勝打入Samsung LED TV 電源線供應鏈，良維3Q 營收19.58 億元(QoQ-5.6%)呈現旺季不旺。獲利能力方面，由於良維於2Q 時看好銅價後續走勢，銅庫存備貨至年底，故在3Q 銅價大幅走升趨勢下，良維之低價庫存使得3Q 毛利18.1%較2Q 之14.7%大幅回升。業外由於台幣升值，故出現2,247 萬元匯兌損失，稅後EPS 1.38元。

展望4Q，由於Apple 以及TV 產品出貨可望維持高檔，預估4Q 營收持平。獲利能力方面，由於良維仍有低價庫存利益，估計毛利率仍得以維持；業外方面，台幣升值趨勢不變，3Q 季底至今，升值幅度約3%，估計良維將出現2,000 萬匯兌損失。2010 全年合併營收達74.9億元（原估75.3億元，調整原因匯率因素），毛利率16.98%，稅後EPS 4.5元（原估4.54元）。

良維與Apple 合作已久，原先僅出貨Apple 之內部線，後來逐步切入Apple 產品之PVC電源線、無鹵素電源線以及變壓器轉接頭，為Apple 零組件主要供應商之一。其中，認為高單價高毛利的無鹵素電源線以及毛利率仍有改善空間的充電器轉接頭，為良維未來成長主要動能所在。在陸續通過Apple 產品之安規認證後，良維將於10 年4Q 投入1.5億元資本支出以滿足Apple 產品之供貨缺口。

良維打破過去英商Volex 一家獨占局面，自09 年4Q 起，開始供貨Apple 桌上型電腦iMac 電源線，10 年2Q 再度切入Apple NB Macbook 電源線供應鏈，對於良維營收以及獲利有極大助益。目前Apple 無鹵素電源線僅出貨美規，佔全球供貨比重約50%，然展望11 年，Apple 將於1Q 在全球全面採用無鹵素線，認為對於具有成本優勢的良維將是一大契機。

除Mac 系列PC 外，良維亦切入Apple iTV 之電源線供應鏈中，認為此產品將於11 年1Q 開始出貨，估計將可貢獻營收1.69 億元。無鹵素目前僅美規部分採用，目前每季出約100 萬條，(3Q:95 萬條，4Q:120 萬條) 預計明年全部改成無鹵線：上半年80 萬條/月，下半年預計良率提升達100-120 萬條/月，預計2011 全年達1800 萬條。

良維於10 年下半年切入Apple 充電器轉接頭，目前僅生產中國規格，單月出貨量約20~30 萬顆（2010 全年100 萬顆），ASP 約1 USD，毛利率將近20%。良維已於4Q 陸續通過轉接頭各國安規認證，展望11 年，在認證通過以及新增產能開出下，認為轉接頭單月出貨巔峰將由目前的30 萬顆跳升至100~150 萬顆。