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重點摘要
- 立法院於三讀通過權證稅法且不溯及既往，新法規定先扣除成本之後，再行課稅。
- 電子類股仍然是權證連結標的首選其中以IC設計類股最多。
- 股市多頭及新法通過，預計在更合理的課稅方式之下，台灣的權證市場可望在這波搶發權證熱潮中，開始慢慢復甦。
一、市場概況
今年第一季受元大證券等多家券商在權證訴訟失利的陰霾影響，權證市場一片低迷，權證發行量瞬間萎縮，與股市的交易熱絡形成相當明顯的對比。然而這個纏訟多年的議題，也在此時再度受到眾人的注視，在券商工會及各家券商的努力之下，終於排入立法院本次會議的法案議程，也在本季末順利闖關成功；立法院於6月14三讀通過權證稅法且不溯及既往。依據新法，權證都可以先扣除成本之後，再行課稅。
截至6月21日為止，本季國內權證發行市場，總共有22家券商發行584檔，比上季大幅增加了277檔，幾乎較上季發行量多出了一倍；與去年同期比較，增加超過了六成。最主要的原因，其一為上季後期券商大多停止發行，存著暫時觀望的心態，而已發行權證在本季相繼到期，因此有增加權證發行的需求。另外，本季市場延續大多頭行情，大盤指數屢創近年新高，因此有部份券商預期權證課稅問題可望在本次立法院會議通過的情況之下，屆時不論結果如何，權證在這波行情中應有獲利的機會；最後，立法院通過權證稅法，從今往後權證課稅於法有據，而且稅基更加合理化，因此激勵了券商持續發行，連原先礙於稅法未明不敢貿然進場發行權證的券商，也趕著進場發行權證。
2007年Q2發行584檔權證，發行金額為109.8億元（如圖一），發行檔數以及發行金額均較Q1成長約一倍；而發行檔數為近年各季以來最高，較次高的2006年Q1的571檔多出了13檔，若以權證稅法通過後的這幾個交易日之發行量增加速度來衡量，至6月底本季發行量有機會衝破700檔。權證檔數的增加，除了受市場行情以及新法通過的激勵之外，權證新增行使比例的修訂，讓券商對於高價標的股權證的發行更有彈性，投資人對該權證認同度也相對提高。
以各家券商發行檔數及金額來看（如表一），元大證券在發行量及金額均為同業之冠，以發行96檔次、37.5億元的發行金額遠勝過第二名的永豐證券；永豐證券發行89檔次為本季次高，但其發行金額僅6億元，不足元大證券的六分之ㄧ；群益證券54檔及中信證券46檔分居第三名及第四名。群益證券上季是發行量的首位，本季雖然發行量仍有增加但退居第三位。本季發行券商共22家，較上季多出了6家券商發行權證，其中以大展證券和復華證券為本季新發行券商中，發行檔數及金額較大者
圖一：歷年權證發行市場概況
資料來源：IBTSIC整理
表一：券商發行權證檔數及金額一覽表（96/4/1~96/6/21）
| 發行券商 |
檔數排名 |
發行檔數 |
佔總檔數比例 |
發行量排名 |
發行金額(千元) |
佔總金額比例 |
| 元大 |
1 |
96 |
16.44% |
1 |
3,755,869 |
34.21% |
| 永豐 |
2 |
89 |
15.24% |
5 |
602,940 |
5.49% |
| 群益 |
3 |
54 |
9.25% |
8 |
556,098 |
5.07% |
| 中信 |
4 |
46 |
7.88% |
9 |
551,337 |
5.02% |
| 大華 |
5 |
44 |
7.53% |
3 |
749,450 |
6.83% |
| 統一 |
6 |
42 |
7.19% |
7 |
576,490 |
5.25% |
| 寶來 |
7 |
36 |
6.16% |
6 |
600,182 |
5.47% |
| 兆豐 |
8 |
33 |
5.65% |
10 |
480,591 |
4.38% |
| 日盛 |
9 |
32 |
5.48% |
2 |
919,451 |
8.38% |
| 元富 |
10 |
23 |
3.94% |
13 |
273,346 |
2.49% |
| 工銀 |
11 |
22 |
3.77% |
4 |
639,792 |
5.83% |
| 富邦 |
12 |
20 |
3.42% |
11 |
420,000 |
3.83% |
| 信銀 |
13 |
12 |
2.05% |
12 |
278,235 |
2.53% |
| 新壽 |
14 |
9 |
1.54% |
16 |
99,475 |
0.91% |
| 復華 |
15 |
6 |
1.03% |
15 |
103,509 |
0.94% |
| 大展 |
15 |
6 |
1.03% |
17 |
93,185 |
0.85% |
| 台証 |
15 |
6 |
1.03% |
18 |
85,222 |
0.78% |
| 亞東 |
18 |
3 |
0.51% |
14 |
129,020 |
1.18% |
| 大眾 |
19 |
2 |
0.34% |
19 |
33,160 |
0.30% |
| 國泰 |
20 |
1 |
0.17% |
20 |
13,300 |
0.12% |
| 康和 |
20 |
1 |
0.17% |
21 |
9,520 |
0.09% |
| 美林 |
20 |
1 |
0.17% |
22 |
7,200 |
0.07% |
| 總計 |
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584 |
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10,977,372 |
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二、權證之類型及連結標的
總計今年第二季各家券商所發行之認購（售）權證共計584檔，其中上市權證共發行400檔，上櫃權證184檔（如圖二），而認購權證共發行586檔，認售權證僅中信證券發行2檔（如圖三）。以權證類型區分，重設型權證計533檔，價外型則有4檔（如圖四），其中歐式權證43檔，美式權證541檔；本季無券商發行上下限型認購（售）權證。而在連結標的類股方面，電子類股仍然是權證連結標的首選，共計480檔，約佔總發行檔數的82%左右；其次為傳產及金融類股，分別為90檔及14檔。
從電子類股連結標的來看，以IC設計類股延續上一季的熱度，有最多個股被選為權證標的，共計有75檔，其中以聯發科7檔最多，其次以智原為標的之權證有6檔，矽創、景碩及凌陽為標的之檔數分別有4檔和3檔之多，其他IC設計個股也都有權證以其為標的。其次為記憶體類股，共有權證發行39檔。雖然本季記憶體現貨及期貨市場報價不佳，連帶拖累其類股股價表現，但記憶體類股一直都是權證熱門的標的股，本季以連結標的力晶及茂德最多，分別發行了10檔及7個檔次，另外南科及旺宏等也都有5檔權證發行。
此外，TFT-LCD和IC封測類股的權證也都有29檔次的發行，TFT-LCD類股中，其連結標的以奇美電發行11檔最多，友達和群創則分別發行5檔；IC封測類股以連結標的京元電、全懋、力成和日月光為主，共計有17檔。連結標的為移動通訊類股的權證本季有28檔，以宏達電的7檔最多，華冠和華寶則共有8檔，以上三個標的股為該類股中的熱門股。在金融類股方面，本季發行14檔較上季減少2個檔次，其中新光金的4檔最多。另一方面，以傳產類股為標的權證比例略有減少，從上季的19.8%下降至15.4%，其中以連結鋼鐵、紡織纖維股為主流，分別有13檔及12個檔次。
由於持續看好原物料價格上漲，不銹鋼廠獲利穩定，以大成鋼為標的的權證為4檔，允強也有3檔權證發行，鋼鐵類股龍頭「中鋼」本季並無權證發行。橡膠股中全部以中橡和厚生為標的，分別發行3檔及4檔權證。紡織纖維股中則以遠紡及新纖為主，主要反映轉投資題材而受到市場矚目，遠紡及新纖分別都有4檔權證發行。此外航運、橡膠及營建類股也都各有5~7檔權證連結。本季券商發行標的類股與上季比較相差不多，電子類股的聯結標的有些許增加的趨勢，不過以電子股約佔市場交易量七至八成的比例來看，電子股權證佔市場總檔數約在八成的比例仍算合理。
圖二：以發行市場區分
圖三：以權證基本類型區分
資料來源：IBTSIC整理
權證稅法在6月14日通過至6月21日止，短短的3個交易日市場權證就多出了108檔，可見得各券商認為在更合理的課稅方式之下，發行權證不僅可以提供投資人更多的投資工具，也較有信心藉此替自己營業獲利。因此，適逢股市多頭及新法通過之時，預計券商搶發權證的熱潮將會再持續一段時間，而台灣的權證市場也在此時開始慢慢復甦。
表二：券商發行權證連結標的一覽表（96/4/1~ 96/6/21）
資料來源：IBTSIC整理
圖四：以權證履約價設定方式區分
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