合併損益表 單 位：NT 百萬元

投資重點

1. 主 要客戶為光碟機生產廠商，輸出入連接器市佔率達5 成以上。因具全製程優勢下，價格相當具競爭力，目前已成為建興、LG 的重要供應商。
2. 軟 板暨軟排線(FPC)連接器在DVD-ROM 及CD-RW 要求精密度較CD-ROM 更高，單價及利潤亦較CD-ROM 用連接器高。隨著光碟機產品世代交替及禾昌目前市佔率約17%，未來具相當成長空間。軟性線除了光碟機外並普遍應用於LCD 監視器、面板、筆記型電腦、數位相機等，禾昌將積極開發光碟機以外的應用市場。
3. 研究員預估02 年輸出入連接器可維持產業的成長，軟排線連接器在全球市佔率提高及其他應用領域出貨增加(如NB 、LCD)，預估集團營收可達13.2 億元，較01 年成長41.2%；稅前淨利為2.1 億元，較01 年成長107%，稅後EPS 為5.06 元。由於業績成長空間相當大，以掛牌價46 元來看，本益比偏低，建議買進，中長線持有。

公司簡介

禾昌成立於1986 年，早期為端子生產廠商，後來跨入連接器產品生產，由端子生產、模具設計、自動化組裝機均由其自行研發生產，成本具相當競爭優勢。目前主要領域在光碟機產品，輸出入連接器全球市佔率已達50%以上；軟性排線連接器全球市佔率達17%，主要客戶為國際光碟機大廠。

1999 年透過第三地於大陸設立生產基地，目前有東莞及蘇州兩處，以就近服務當地客戶，業績逐年成長。未來禾昌仍將開發筆記型電腦、LCD 面板(監視器)軟性排線連接器市場，業績具有相當的成長空間。

營運概況

1. 主要生產光碟機連接器

註：上表營收為台灣廠營收

輸出入連接器及軟排線連接器主要應用於光碟機產品；輸出入連接器作為電力及信號傳輸用，於CD-ROM 、DVD-ROM 、CD-RW 產品使用的連接器雷同，因此需求量可隨光碟機產業穩定成長。軟排線連接器主要應用於光碟機內部訊號傳輸的軟排線連接，CD-ROM 用的連接器腳距為1mm Pitch ；DVD-ROM 及CD-RW 連接器要求精密度更高，為0.5mm Pitch ，單價及利潤較CD-ROM 用連接器佳。通信類連接器為行動電話內之電力與信號號傳輸，包括電池、SIM 卡、震動馬達、音量控制、天線及揚聲器等連接器。

端子類產品為連接器中的金屬沖壓零件，其他為代客戶採購的軟排線及Phone Jack 、微動開關等產品。

2. 主要客戶為光碟機公司，多合一連接器市佔率達5 成以上

註: CEFERO-M 為明電於馬來西亞廠之進貨代理商;銷貨比重為台灣廠

1998 、1999 年最大銷售客戶為長毅科技(以連接器代理為主，自製品相當少)，98年11 月禾昌興購併長毅公司，至99 年9 月長毅結束營業，其客戶包括建興(香港)、CEFERO-M 、金星(LG-K)轉移至禾興昌，因此建興、金星(LG-H.K)及金星(LG-K)佔其營收比重逐漸增加。而根據MIC 的統計2001 年全球光碟機出貨量1.88 億台，禾昌公司五合一連接器出貨為0.98 億個，市佔率達52%，在規模經濟下，價格具相當競爭力。過去建興連接器有多家供應廠商，至01 年8 月起採購量逐漸增加，目前已成為建興重要供應商。

3. 光碟機世代交替，禾昌獲利仍可穩定成長

光碟機主要可分為CD-ROM 、DVD-ROM 、CD-RW 、CD-RW/DVD-ROM （Combo ）、及DVD-Rewritable(再分為DVD-RAM 、DVD-RW 、DVD+RW)等五種。CD-ROM 是最先問市的機種，之後發展出DVD-ROM 及 CD-RW 燒錄機，並推出兼具DVD-ROM 及CD-RW 功能的Combo 複合機種，最後推出的機種為具有覆寫功能的DVD Rewritable 。

根據MIC 的統計全球光碟機產業自99 年至04 年複合成長率為9%，為穩定成長，在DVD-ROM 及CD-RW 問世後將逐漸取代CD-ROM 產品，自01 年開始DVD-ROM 及CD-RW 市場逐漸成長。

禾昌生產的輸出入連接器為所有光碟機均需使用的零組件，光碟機的世代交替對其影響性不大，禾昌在此產品市佔率達5 成以上，預估應可維持與產業相當的成長。而軟排線連接器在DVD-ROM 及CD-RW 產品要求腳距精密度為0.5mm Pitch ，單價為CD-ROM 產品的2.5 倍以上，利潤相對較佳。就光碟機未來發展趨勢來看，CD-ROM 需求量逐年減少、DVD-ROM 及CD-RW 將取代CD-ROM 市場，快速成長，對禾昌而言，屬於較有利的環境。此外，01 年禾昌軟排線連器出貨約0.96 億個，以每台需用3 個軟排線連接器，其市佔率為17.13%，相較於輸出入連接器5 成以上的市佔率，未來仍具相當的成長空間。

全球光碟機需求分析

4. 競爭優勢

(1) 製程自動化生產，具成本、量產能力及供貨彈性優勢

製程中除電鍍外包外，抽線、沖壓、射出、自動組裝、包裝均以自動機在廠內生產，零件亦自行沖壓；其中組裝機為自行設計組立，除了機器成本較低外，組裝速度更遠優於日商。在成本、量產能力及交貨速度快下，具有相當競爭優勢。過去建興零件供應商有數家，目前禾昌已成為其最主要供應商。輸出入連接器目前係世界第一大廠，而軟排線連接器市佔率亦快速提昇中，已具相當的生產規模，此領域市場競爭者相當少。

(2) 與國際大廠供應關係良好

在輸出入連接器部分，主要客戶包括光碟機大廠如金星 (LG)、三星(SAMSUNG)、飛利浦、建興、明?等，近年來已培養良好之供需關係，將可帶動利潤較高的產品如軟排線連接器及SWITCH(微動開關)等產品之銷售。在手機連接器部分，已對Motorola 、明?、致福、華寶及華冠等廠商供貨，也因應客戶要求開發其他產品如手機薄膜按鍵(METAL DOME)。因此與大廠的合作關係，有助於禾昌新產品的推展。

5. 未來發展方向

(1)由於軟排線產品應用範圍並不侷限於光碟機產品，禾昌將積極爭取LCD 面板、監視器、PDA 、數位相機及筆記型電腦之訂單，擴大其軟排線連接器的應用廣度。

(2)朝向通訊產品研發：由於通訊產品之輕巧化及要求高可靠性，相對於其使用之連接器功能要求、體積大小與形狀等都必須配合客戶之需求來設計，故通訊連接器之研發較一般連接器更具難度。此外，禾昌在客戶要求開發手機薄膜按鍵(METALDOME)，預計02 年將對其營收獲利有所幫助。

(3)開發日系光碟機大廠客戶：禾昌出貨客戶包括金星 (LG)、三星(SAMSUNG)、建興全球前10 大光碟機生產廠商，日系客戶僅對日立及松下出貨。日系廠商雖已逐漸退出CD-ROM 市場，DVD-ROM 及 CD-RW 日系廠商仍為全球前10 大供應商的主角，因此為禾昌開發的目標。

6. 獲利預估

禾昌除了台灣生產外並於東莞、蘇州各有一處生產基地，東莞廠除了少部分客戶為其自行接單外，大多由台灣接單。蘇州廠為獨資廠，主要客戶包括明基、名碩等，蘇州廠至01 年12 月已開始轉虧為盈，全年約虧損1500 萬元。01 年集團營收為9.35 億元，稅前淨利為1.01 億元，稅後EPS 約2.43 元。02 年輸出入連接器應可維持產業的成長，而軟排線連接器在全球市佔率可提高及其他應用領域出貨增加(如NB 、LCD)，預估集團營收將可達13.2 億元，較01 年成長41.2%。毛利率因DVD-ROM 與CD-RW 持續成長，高毛利產品0.5mm 腳距軟排線連接器出貨增加與達規模經濟，毛利率將較01 年提升，稅前淨利2.1 億元，較01 年成長107%，稅後EPS 為5.06 元。　

比率分析

近年來負債比率逐年下滑，2001 年負債比率降至51.44%，長期資金佔固定資產比率逐年提高，財務結構尚可。速動比率2001 年達127%，短期償債能力逐漸改善中。A/R及存貨天數經營能力有逐漸增加的現象，應仍在同業的平均水準。