Highlights
- 下半年景氣持續成長，但力道將較上半年減緩。
- 東南亞貨幣大幅貶值只是個別體質較差國家的個案，短期內新台幣並無大幅走貶的可能。
- 中央銀行宣佈調高各銀行轉存央行利率0.8﹪，可增加銀行收益48億新台幣。
國內外經濟評析
2000年台灣經濟成長率預估值
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單位 |
原本預估值 |
調整後預估值 |
調整幅度 |
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主計處 |
6.54﹪ |
6.73﹪ |
2.9﹪ |
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中經院 |
6.66﹪ |
6.60﹪ |
-0.9﹪ |
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台經院 |
6.28﹪ |
6.49﹪ |
3.3﹪ |
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中研院 |
6.37﹪ |
6.44﹪ |
1.0﹪ |
上週中央研究院和中華經濟研究院，分別公佈台灣全年經濟成長率預估值，其中，中研院在國際經濟景氣成長，及國內需求緩步擴增的推動下，將全年經濟成長率，由去年底預估的6.37﹪向上修正為6.44﹪；然而，中經院卻在第二季經濟成長力道明顯減弱的影響下，將全年經濟成長率，由先前預估的6.66﹪向下修正為6.6﹪，此項調整為各研究機構中首家向下調降者，其中傳達之訊息直得吾人做更深入探討。
回顧今年總體經濟環境，「外熱內溫」是最佳的寫照。在國際經濟景氣翻揚力道強勁，出口持續暢旺，以及民間消費與投資漸次加溫的有利環境下，1Q實質GDP成長率高達7.93﹪的水準，表現相當亮麗。而後陸續公佈的全年經濟成長率也多向上修正，然而不可否認新政府上任後，兩岸關係不穩、行政與立法部門互動不良，和財經政策不一致等非經濟因素，反成為影響未來景氣走向的最大變數。研究部認為，由於非經濟因素的不確定性增加，可能減緩部分民間廠商的投資意願，由於2Q股市低迷，可能透過財富效果，縮減民間消費的成長。但就整體而言，在歐美景氣擴張強勁，以及日本持續復甦的大環境下，這波由出口帶動的景氣擴張應可持續，但由於投資與消費成長速度的減弱，下半年景氣成長力道將較上半年減緩。
- 東南亞貨幣大幅貶值只是個別體質較差國家的個案，短期內新台幣並無大幅走貶的可能。
東南亞貨幣貶值幅度較大國家
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1/3 |
7/14 |
跌幅 |
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印尼盾 |
7040 |
9500 |
34.9﹪ |
|
泰銖 |
37.02 |
40.0129 |
8.1﹪ |
|
菲律賓披索 |
39.994 |
44.569 |
11.4﹪ |
東南亞國家外匯市場最近又起波濤，菲律賓在政局不安的情況下，披索對美元匯率一度跌破45元關卡，並來帶造成泰銖和印尼盾的同步下滑。統計年初迄今，累積下跌，印尼盾34.9﹪、泰銖8.1﹪、菲律賓披索11.4﹪，跌幅相當大，不禁令人擔憂東亞金融風暴是否再起，台幣是否將大幅貶值。
央行總裁彭淮南於13日發表申明，其認為新台幣仍有升值的空間，東亞金融風暴再起的機會相當的低。研究部認為，此次東南亞貨幣大幅貶值，主要是經濟體質較差國家的單獨個案，並非全面性的下跌，此外也反映與美國利差擴大、政局不安、犧牲匯價刺激出口等因素。反觀國內經濟情況，在出口暢旺、經濟成長力道強勁，以及中央銀行以維持匯率穩定為目標的前提下，短期內的確沒有大幅走低的可能。但從出口產品的替代性來看，東亞國家貨幣的大幅貶值，將造成相關國家和台幣走貶的壓力，所以短期內新台幣雖無大幅下跌之可能，但中長期仍需觀察美國利率的走勢，以及東亞國家是否因為出口競爭而造成的貨幣競貶效果。
- 中央銀行宣佈調高各銀行轉存央行利率0.8﹪，可增加銀行收益48億新台幣。
中央銀行7月17日召開盤前記者會，宣佈重大貨幣政策，央行決定，自即日起，調高各銀行存放在央行存款利率0.8%，由原先的3.2﹪增加至4.0﹪，約可增加銀行收益四十八億元。央行總裁彭淮南指出，央行這項動作，主要是增加銀行的盈餘，儘速提升競爭能力及授信功能，盼銀行發揮中介功能，並提昇對營運正常企業必要資金。研究部認為，傳統產業財務問題嚴重仍舊是銀行放款日趨保守的主要原因，在經濟體系貨幣乘數效果與央行貨幣政策執行的能力無法發揮下，下半年貨幣政策仍可維持寬中帶緊，短期利率大幅走揚的可能性不高，另外也由於我國存款備率目前2﹪水準，已低於鄰近國家，央行再度調降的可能性極低，所以預期為來應會以專案融通的方式，來解決傳統產業資金供給不足的問題。
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經濟指標 |
公佈數值 |
相較前期 |
影響 |
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美國PPI
核心PPI |
0.6%
-0.1% |
��↑��
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股市↓ 債市↓ |
|
美國工業生產 |
0.2% |
↓ |
股市↓ 債市↑
|
|
美國產能利用率 |
82.1% |
↓ |
股市↓ 債市↑
|
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美國零售銷售 |
0.2% |
↓ |
股市↓ 債市↑
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週盤勢分析
政策作多，融資止跌回升，指數續彈
- 美股續強，中共善意回應，政策持續作多，使得人氣回流，成交量回溫，指數以連續長紅化解破底危機，短多氣勢已成，指數可挑戰8800-9000點。
- 近期因資金流向非電子，短線器是將凌駕電子，然若指數欲攻克9000點，電子為不可或缺之工具。
電子、金融、傳統大型績優股並進
- 美股趨穩，配合電子步入旺季，在業績與籌碼、資金交錯下，電子已有trading空間。
在政策作多下，市場對金融、大型績優股認
- 度漸提高，股價高點可設定於P/E15-20倍間。
追蹤個股：
南亞、台玻、仁寶、光磊、華邦、矽統、微星、研華、毅嘉、耀文、漢磊、華新科、美律、智原、崇越
本周美股盈餘報導：
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公告日期
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公司名稱 |
2Q/00預估值 |
2Q/99實際值 |
成長率 |
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7/17 |
Novellus Systems Inc. |
0.51 |
0.1 |
397﹪ |
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7/18 |
Apple Computer Inc. |
0.44 |
0.34 |
26﹪ |
|
7/18 |
Intel Corp. |
0.71 |
0.51 |
40﹪ |
|
7/18 |
Microfoft Corp. |
0.41 |
0.4 |
3﹪ |
|
7/18 |
Rambus Inc. |
0.04 |
0.02 |
40﹪ |
|
7/18 |
General Motors Corp. |
2.81 |
2.66 |
6﹪ |
|
7/19 |
Qualcomm Inc. |
0.27 |
0.19 |
45﹪ |
|
7/19 |
Ford Motor Co. |
2 |
2 |
0﹪ |
產業最新動態
一般產業動態
塑膠
東聯主要生產EG(乙二醇)，因EG全球產能增加，包括南亞、南中石化各30萬噸，及沙烏地阿拉伯近85萬噸廠陸續完工量產，使得EG供需失衡，有鑑於此，東聯積極提高其EO衍生物之產品比重，寄望未來將EG所佔產品比重由現行之8成降至6成以下，如乙醇胺及EC將於明年第一季及下半年完工投產，屆時東聯之獲利將明顯成長，換言之，90年下半年東聯將具轉機題材。
鋼鐵
國際扁鋼胚價格近期因美國買盤縮手，售價跌至200美元以下(跌幅近2成)，使現象將使得維持在高檔的平板類產品價格正式出現鬆動現象，國內單軋廠燁隆將因進口扁鋼胚出現庫存跌價損失(預估約1-1.5億)，此將使其今年的財測再度受到挑戰，下游冷軋、鍍鋅第3季狀況也宜保守看待。
電子產業動態
CHIPSET、主機板、軟體、網路
智原科技拜訪報告
- 發表兩款IP:高速乙太網路媒介存取控制器(Fast Ethernet Media Access Controller ;
FMAC)及嵌入式數位信號處理核心(Embedded Digital Signal Processor Core IP ;
DRACO)未來每各月會有一款重要IP發表。智原在近期在IP開發及新產品發表上有加速現象，顯示智原在R&D努力成果逐漸顯現且在通訊網路相關產品開發上在今年有明顯成長。Analog相關產品研發上相當積極，很可能成為明年倍數業績成長重要來源之一。
- 產能來源仍以聯電為主，代工價格上揚部分有能力轉嫁給客戶，不影響毛利
- 近期財務數字：6月營收首度超越2E大關，未來3月營收均能維持兩億以上。上半年營收10.7E，EPS為5.27(含權4.5)，全年可達11以上，挑戰12元。就目前智原之公司狀況而言並無明顯淡旺季效應(有別於一般電子業規律)，顯示智原到目前仍處於高成長期階段(就常理而言產業處於起飛期及公司競爭力強於同業時會出現此種現象)，對此類公司應列為核心持股標的，盡量少區間操作。
- 研究員估計未來智原可維持40%以上成長
- 投資建議：列為核心持股長期投資，考慮短期高P/E股價容易修正因素下可於300以下介入
半導體
聯華電子與系統大廠科勝訊(Conexant)公司於七月十二日共同宣佈：雙方達成一項長期策略協議，聯電將提供保障產能給科勝訊。科勝訊為一提供通訊電子產品及系統解決方案之領導廠商，聯電與科勝訊合作已長達五年，除將獲得聯電相當數量的產能外，並可運用聯電的先進製程以支援未來成長。
在此次協議中，從科勝訊公司來看，可知目前晶圓產能的吃緊狀況，為了研發出來的產品有足夠且第一順位的產能來獲取最大利潤，另一方面也藉重聯電的研發能力來增加公司產品的量與質。從聯電的角度來看，除了公司對通訊產業的發展極具信心、通訊相關產品佔公司比重日增之外，能抓住科勝訊這種國際通訊大廠對公司的聲譽與毛利都有正面的貢獻；不過觀察過去一年多以來，代工廠商未有與客戶簽訂產能保障協議，是否聯電在未來供需吃緊情況已有變化，仍需持續觀察。
PCB產業
主要PCB廠商陸續公佈上半年稅前獲利狀況，除燿華因提列股票損失外，各家第二季稅前淨利都大幅成長，但相較去年同期成長率以楠梓電、欣興、金像電、耀文為最大，累計每股稅前淨利，欣興電子以1.22元表現最佳，預計下半年在旺季效應與調漲PCB價格效益等因素下，單季獲利情況仍將大幅成長，PCB產業景氣仍將持續往上翻揚。
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公司 |
上半年稅前淨利(億元) |
成長率 |
第一季稅前淨利(億元) |
股本 |
每股稅前淨利(元) |
|
華通 |
4.5 |
-54% |
0.93 |
67.92 |
0.66 |
|
楠梓電 |
3.24* |
210% |
0.91 |
38.20 |
0.85 |
|
欣興 |
2.91* |
53% |
1.08 |
23.85 |
1.22 |
|
金像電 |
2.43* |
31% |
0.88 |
32.47 |
0.75 |
|
燿華 |
1.5 |
-17% |
0.71 |
29.92 |
0.50 |
|
敬鵬 |
1.4 |
-30% |
0.57 |
20.03 |
0.70 |
|
耀文 |
1.3 |
411% |
0.2 |
36.48 |
0.36 |
被動元件
MLCC及CHIP-R股票在上週表現強勢，下半週在華新科的帶領下大漲，下表為統計今年2月以來投信減碼被動元件個股的張數及減幅；整體而言，投信於6月減碼的情形相當普遍，CHIP-R的個股亦在一個月內減幅高達3成左右，而MLCC股在後市看法分歧下已成為近幾個月來減碼的重點，未來在換手積極及本益比偏低下，再大幅減碼的空間有限，股價順勢反彈。
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公司 |
6月張數 |
減碼張數 |
最高張數 |
月份 |
減幅 |
上週漲幅 |
|
國巨 |
31,464 |
-18,135 |
49,599 |
5月 |
-36.56% |
6.2% |
|
匯僑工 |
3,698 |
-7,725 |
19,843 |
2月 |
-81.36% |
0% |
|
華新科 |
18,936 |
- 6,616 |
29,832 |
2月 |
-36.52% |
19% |
|
天揚 |
6,686 |
-7,710 |
24,428 |
3月 |
-72.63% |
13.6% |
|
禾伸堂 |
3,666 |
-51 |
4,899 |
3月 |
-25.17% |
10.7% |
|
旺詮 |
12,661 |
- 6,792 |
19,453 |
5月 |
-34.91% |
9.2% |
|
大毅 |
8,993 |
-3,352 |
12,345 |
5月 |
-27.15% |
10.2% |
華新科技於7/13召開法人說明會，重申該公司對未來的發展仍表樂觀，若以4.5~5%的營業費用預估，2001年的EPS將可高達19元(14.1億股本計算)，未來3年內營收成長率仍可高達4成以上，獲利亦可同步成長；除MLCC本業外，發展通訊用射頻元件亦為下一階段目標，10月份將有藍牙相關產品發表，為下一世代華新科技的成長動力。
單位:USD/M
|
年度 |
1999 |
2000 |
2001 |
2002 |
2003 |
|
營收 |
72 |
208 |
410 |
574 |
718 |
|
營收成長 |
--- |
189% |
97% |
40% |
25% |
|
毛利 |
6.59 |
72 |
108.7 |
157.9 |
196 |
|
毛利成長 |
--- |
993% |
51% |
45% |
24% |
|
毛利率 |
9.15% |
34.62% |
26.51% |
27.51% |
27.30% |
本週大事紀要
