這星期全球金融市場普遍以上漲來歡慶雷曼風暴一週年紀念，而下個週年紀念則是去年十月初的冰島政府瀕臨破產風暴，當時破產危機由企業漫延至政府層級，導致許多負債比重較高或對外資依賴度較大的國家頻頻被市場點名為冰島第二，這其中就包括亞洲的韓國及印尼。接著不到一年時間，所幸在國際貨幣基金、世界銀行、歐盟等國際組織的援助下，成功化解政府債信危機。

今年九月先是惠譽信評公司(9/2)宣布調升南韓主權債信展望至穩定，接著穆迪信評公司(9/16)更以印尼有效抵禦金融風暴且中期成長展望樂觀為由，而調升其主權債信評等至「Ba2」(原為Ba3)。受此利多振奮，印尼盾及韓元九月以來升值幅度達4.66%及3.68%(彭博資訊，截至9/17下午3點價位，見表一)，不僅升勢居亞洲貨幣之冠，而且也媲美高息之商品貨幣表現。

富蘭克林坦伯頓亞洲債券基金經理人麥可•哈森泰博表示，以基本面而言，亞洲不論在經濟成長率、財政收支、經常帳及外匯存底，均比美國、歐洲或其他地區優異，乃吸引全球資金流入的重要基礎，有助中長線亞洲貨幣升值。而亞洲國家中，印尼長天期公債殖利率仍高達兩位數字以上，具高息之投資題材優勢。且印尼政治環境也有長足進步，七月總統大選之連任總統尤多約諾上任後有助政策的延續性，包括經濟政策及反貪腐政策都將支撐著印尼政府債信處於被提升的軌道上。而且副總統乃前中央銀行總裁，也是印尼很有名的經濟學者，增強投資人持有印尼公債及貨幣的信心。

亞洲債市攻守雙星：印尼＋韓國公債

針對亞洲貨幣的前景，券商普遍持以樂觀看待，例如美銀美林證券(9/11)報告中即指出，亞洲國家外匯存底創新高，且因景氣及出口見起色，資金大量流入，使部份央行態度會傾向開放升值。而花旗集團(9/10)以自家的模型推估，韓元及印度盧布則是亞洲最便宜的貨幣。另外，中國政府近期一些人民幣國際化的舉措，有助提升人民幣的地位，亦看好人民幣明年的升值行情。

麥可•哈森泰博則表示，這波金融風暴導致美國聯準會必須透過印鈔票的方式救市，但卻造成全球對美元信心的流失，未來主要央行分散外匯準備貨幣的動作恐趨明顯，在美元獨大地位受挑戰下，亞洲貨幣雖無法立即取代美元地位，但顯然地，包含人民幣在內的亞洲貨幣重要性已提高。透過持有與人民幣連動性高的馬來西亞幣、韓元、印度盧布及印尼盾資產，也可分享人民幣中長期的升值投資機會。

至於就債市的投資題材而言，韓國經濟發展程度在新興國家中已具成熟國家的條件，故根據彭博資訊統計，自3/9全球股市反彈以來，受到股市資金的排擠，韓國公債指數累積漲幅僅有1.20%(韓元)，但若換算回美元總報酬則高達29.35%，中間的差距即在於韓元升值的貢獻。至於印尼公債漲勢更是突出，原幣計價及美元計價報酬率分達25.09%及54.57%(彭博資訊至9/16，取美林債券指數)，且截至9/16其十年期公債殖利率仍高達10.39%(彭博資訊)，是全球少數還可以見到兩位數字公債殖利率的國家，也因其高息優勢，推升印尼盾有再升值的條件。

整體而言，印尼及韓國公債在投資組合中各扮演著攻擊與防禦的角色，至於匯兌收益則是兩者都可期待的利基，建議投資人可藉由亞洲債券型基金，以較亞洲股市為低的風險，分享此區短中長期的多頭機會。

表一：主要貨幣相對美元表現

主要貨幣	九月以來	一個月	三個月	年至今	一年
印尼盾	4.66	3.03	5.80	15.17	-2.59
紐幣	4.35	7.09	12.83	23.43	8.15
巴西里拉	4.31	4.33	9.31	28.39	4.80
澳幣	3.79	6.75	10.25	24.67	10.78
韓元	3.68	4.34	4.58	4.56	-7.35
歐元	2.88	4.72	5.77	5.55	2.94
日圓	2.45	3.97	5.35	-0.28	15.15
菲律賓披索	2.14	1.26	1.17	-0.54	-1.48
新加坡幣	2.13	2.90	3.10	1.34	1.28
印度盧布	1.66	1.94	0.27	1.61	-3.46
墨西哥披索	1.54	-1.13	1.96	3.89	-17.64
英鎊	1.53	1.16	0.83	13.32	-9.00
馬來西亞林幣	1.47	2.07	1.76	-0.09	-0.49

資料來源：彭博資訊，截至9/17下午3點價位。