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一、訊息概況
榮剛材料科技(5009)為國內唯一合金棒鋼廠，公司所生產的特殊鋼及合金鋼採接單後生產模式，依客戶需求量身訂做產品，屬小量多批次生產，價格佳，技術門檻亦較高，具公司獨特的利基市場，而毛利始終能較同業為高。該公司上半年營收為31.8億，YoY+35.3%，投顧預估全年稅後EPS約為3元。
二、評估與建議
榮剛材料科技(5009)為國內唯一高合金棒鋼廠，產業需求有別於一般鋼鐵業，榮剛所生產的特殊鋼及合金鋼為應付特殊需求，如鈦合金鋼可用作於人工骨骼、高速鋼可用於刀具和模具的生產、清淨鋼則可用於IC封裝模、光學鏡片模及發電機葉片等材料…。因此榮鋼在鋼鐵產業地位上，以利基型的為主。
鋼材的分類和現況
根據SMR(Steel & Metals Market Research)2004的調查，全球在合金鋼(Alloy Steel)的產出為94佰萬噸，佔全世界鋼鐵總產出的9%，而產值為1290億元，佔總產值的20%，由此可知，在鋼鐵族群中，合金鋼中是屬於高單價的產品。在國內，榮鋼是屬於從事高合金鋼的生產，根據鋼材產品的不同，我們可將國內的鋼鐵公司區分如下:
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產品名稱 |
產品分類 |
製造公司 |
| 超合金、儲氫合金、鈦合金 |
高合金棒鋼 |
榮鋼 |
| 高清淨模具鋼、功能型不銹鋼、高合金工具鋼、高速鋼 |
| 軸承鋼、機械構造用鋼、碳素鋼、一般不銹鋼 |
低合金鋼 |
中鋼、燁聯、華新麗華、豐興、千興、東盟、唐榮… |
| 普通鋼材(熱軋、冷軋) |
碳鋼 |
中鋼、東和、高興昌、燁隆、燁輝、威致、嘉益… |
資料來源:榮鋼材料、凱基投顧整理
特殊鋼(含Ni基)市場的發展
根據SMR 2004年的統計資料指出，至2010年止，在特殊鋼的應用上，未來將是以3.6%-5.7%穩定成長的局面。以個別產品來看，工具鋼市場，將以3%年增率成長，其中受惠於光電產業之創新，以及新興市場的起飛，增加對於工具鋼的需求；另外，以低維修成本和長使用壽命的要求，也大大提高對於工具鋼的需求。
Ni基合金鋼年增率大約為2.3%，其中以商用客機的需求較高，明年的需求量，將較03年增加約38％。另外，在能源產業方面的需求，其能源的耗用也將帶動石化/發電產業等相關特殊鋼及合金之需求。
榮鋼工具鋼去年市佔率約佔全球之2.5%
榮剛自2000年來陸續取得GE、Siemens、Hitachi等大廠的認證，在鋼鐵族群中的碳鋼市場外開闢獨特的特殊鋼及合金鋼領域，因獲多家大廠訂單，近幾年在營收及獲利能力方面都呈明確成長。
2004年榮剛在工具鋼，功能型不銹鋼，清淨鋼等直棒類約佔全球之2.5%，而全球不銹鋼棒市場約佔1.3%。以地區來分，榮鋼在美國工具鋼和不銹鋼棒市場的佔有率分別為9.2%、10%，在歐洲工具鋼的市佔率有1.4%。目前榮鋼的外銷比重約55%，在產品別方面，公司仍以素材為主，而成品銷售比重則逐年加重，榮鋼在產品分別為:
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產品種類 |
營收比重 |
產品種類 |
營收比重 |
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不銹鋼 |
36% |
低合金鋼 |
5% |
| 高合金鋼 |
26% |
鈦 |
2% |
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輥子成品 |
12% |
碳鋼 |
2% |
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高速鋼 |
5% |
其他 |
12% |
資料來源:榮鋼材料、凱基投顧整理
榮鋼ESR/VAR製程設備不足以應付訂單，近期持續擴廠
榮鋼是國內少數幾家擁有電爐的鋼鐵公司，用以生產特殊鋼以及超合金鋼。其主要設備有:電弧爐、盛鋼桶精煉爐、真空吹氧脫碳爐。熔煉設備，具溫度、成份均勻，清淨度高及低氫、低氧含量等特性。另外ESR二次精煉設備具有提高材料清淨度、改善材料的延性、韌性、高溫、焊接及耐蝕等各種性質之特性。
榮鋼在重熔鋼採接單後生產模式，依客戶需求量身訂做產品，目前產能滿載，因此接單方式以毛利較高者為主，目前公司產能約6000噸/月，計畫將增加設備使產量擴增至8000噸/月，明年整體產量估計約為100,000噸。榮鋼今年的資本支出為4-5億元，明年將達12-13億元。
榮鋼1-7月以來，營收連五月創歷史新高
榮鋼今年1-7月以來，連續5個月營收創歷史新高紀錄，1-7月稅前盈餘達6.51億元，每股稅前盈餘2.66元。毛利率在1Q時為23%，2Q則成長至28%左右水準，毛利率均優於去年23%。
近幾年榮鋼在營收及獲利能力方面都呈明確成長，雖然下半年市場主流的碳鋼市場出現回檔疑慮，鋼價並可能出現較明顯跌勢，不過，特殊鋼及合金鋼市場由於競爭相對較小，預料榮剛年獲利仍有成長力道。榮鋼在接單和出貨的時間差約為3個月，因此預估第三季公司營收仍能維持在高檔。
投顧預估05合併營收為64.9億，EPS為3元
該公司上半年營收為31.8億，YoY+35.3%，稅前盈餘5億2809萬元，以除權後股本計算，每股稅後盈餘 1.47元。在年底傳統旺季帶動下，下半年營運將可樂觀，投顧預估 全年營收為64.9億元，YoY+19.85%，稅後純益為7.59億，YoY+22.82%，稅後EPS約為3元。
三、技術面評估
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投資建議：逢低買進
榮剛材料科技(5009)為國內唯一合金棒鋼廠，公司所生產的特殊鋼及合金鋼採接單後生產模式，依客戶需求量身訂做產品，屬小量多批次生產，價格佳，技術門檻亦較高，具公司獨特的利基市場，而毛利始終能較同業為高。該公司上半年營收為31.8億，YoY+35.3%，投顧預估全年營收為64.9億元，YoY+19.85%，稅後純益為7.59億，YoY+22.82%，稅後EPS約為3元。建議可以逢低買進，目標價24元。 |
資料來源:公司訪談、TEJ/凱基投顧整理
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