單位：新台幣百萬元

壹、結論

怡利電子自結2001年營收為10.54億元，達成財測10.84億的97.32%，較2000年成長9.5%，稅前純益為2.06億，達成全年目標的98.42%，稅後純益為1.66億，以目前股本7億75萬元計算，稅後每股盈餘2.36元。

由於先進國家行動電話普及率高，而開車禁打行動電話已成為全球各國的立法趨勢，行動通訊免持聽筒未來商機可期，加上汽車逐漸講究內裝的舒適性，而結合Data 無線傳輸的e 化是其主要發展趨勢，而美國市場行動電話非上班時間費率優惠，所造成的特殊使用習慣，也使得無線區域迴路行動電話的商機可期，因此看好多媒體自動通訊裝置、行動通訊免持聽筒及無線區域迴路行動電話等產品，2002 年的成長爆發力，預估怡利電子2002 年營收為13.82 億元，較2001 年成長31%，稅前淨利2.9 億元，成長40%，稅後淨利2.26 億元，成長36%，以目前股本7 億75 萬元計算，稅後每股盈餘3.22 元。怡利電子將於2/4 日以45元掛牌，本益比僅14 倍，建議買進，目標價60 元。

貳、公司簡介

怡利電子成立於1983 年，初期以生產萬用型迴帶機、V8 攝錄放影機迴帶機及萬用型充電器為主，1993 年由於看好汽車無線通訊系統，開始生產行動電話無線感應器，遠距會議電話、行動電話免持聽筒及聲控整合式通訊系統、衛星定位導航系統、DAB 多媒體數位廣播接收機、多媒體汽車電腦行動電話室內機、行動電話節費器、會議電話及消費性電子等產品，在多年之戮力耕耘下，該公司已成為國內無線通訊產業之領導製造廠商。該公司擁有堅強研發團隊，其產品皆為自行研發設計，已取得世界各主要國家專利約100 件。

表:公司基本資料

參、主要產品

怡利主要產品包括:行動通訊免持聽筒、多媒體自動通訊裝置、攝錄影機變換帶及訊號線等。

1. 行動通訊免持聽筒

2001 年佔營收比重為35.11%，毛利率52.13%，為公司最主要的營收來源，由於先進國家行動電話普及率高，加上開車禁打行動電話已成為全球各國的立法趨勢，因此對於沒有安裝汽車通訊整合系統的舊車，可選擇行動電話免持聽筒，藉此達到維護行車安全的目地，怡利預估2002 年行動通訊免持聽筒營收將可持續成長20%。

2. 多媒體自動通訊裝置(Telematics)

Telematics 是利用無線通訊以進行汽車上資訊傳輸的技術，具有全球衛星定位(GPS)及雙向語音溝通功能，可以達到行動電話通訊、汽車追蹤和定位、線上導航和資訊服務及緊急協助等，同時也整合如遙控門鎖、房盜警報等汽車安全功能。Telematics 產品由於需配合各車款設計，因此屬多樣少量產品，因此公司的開發設計能力非常重要，且汽車環境惡劣:高低溫差大、電源不穩及電磁干擾嚴重，加上車廠品質驗證體系嚴謹，協力廠更動不易，新進入者通常需2-3 年以上的反復認證。Telematics 產品2001 年佔營收比重為17.42%，毛利率52.13%，怡利Telematics 產品可區分為汽車原廠及售後維修市場(AfterMarket)，在汽車原廠市場部份，目前國內11 家車廠中，除裕隆外，都已是怡利的客戶，2001 年國內市佔率達60%以上，怡利亦積極開發國外原廠客戶，包括中國大陸、東南亞及美國車廠，其中一美國日系車廠預計下半年可以開始出貨，屆時營收將會有大幅的成長；售後維修市場方面，由於國外車廠並不容易打入因此先以售後維修市場為業務開發重點。怡利預估2002 年多媒體自動通訊裝置將大幅成長243%。

3.訊號線

2001 年佔營收比重為14.11%，毛利率19.42%。訊號線是行動通訊免持聽筒的附屬產品，主要是各手機的插座並沒有統一的規格，因此作為手機與行動通訊免持聽筒間的連結工具。怡利預估2002 年訊號線將衰退51%。

4. 攝錄影機變換帶

2001 年佔營收比重為12.17%，毛利率49.04%。攝錄影機變換帶係將一般類比VHS-C 攝錄影機拍攝後的母帶直接置入變換帶中，即可於放影機播放，而無需透過專業轉換過程即可觀看拍攝後的結果，怡利擁有美國及德國專利權，且為Phillips 及3M 的OEM 廠，具高度獨佔性及競爭力。惟受數位攝錄影機替代影響，怡利預估2002 年攝錄影機變換帶將衰退52%。

5.其他

2001 年佔營收比重為12.17%，毛利率45.09%。包括會議電話、無線區域迴路行動電話、萬用型充電器及DAB 多媒體數位廣播接收機等產品，其中以無線區域迴路行動電話最具成長性，無線區域迴路行動電話是指結合總機、家用電話與行動電話，透過行動電話與辦公室總機或家用電話的轉換，使行動電話的使用者可減少行動電話電磁波的威脅及節省通話費，由於在美國行動電話在非上班期間通常免通話費，因此行動電話使用時間很長，因此怡利無線區域迴路行動電話推出後深受美國市場的矚目，目前有三家廠商爭取代理中。怡利預估2002 年其他產品將成長36%。

表:各產品線營收金額單位：新台幣百萬元

表: 各產品線佔營收比重

表: 各產品線毛利率

肆、產業趨勢

1. 行動通訊免持聽筒產品

依據Asian Sources (2001/02/07)之資料，目前全球供應廠商約有682 家，主要集中於台灣及中國大陸。在需求成長方面，由於行動電話之普及率將持續走高，及全球汽車生產量至2005 年將達67,865 仟輛，較2000 年成長19.15%，顯示全球汽車產量仍維持一定成長。在行動電話產業及汽車產業均呈現成長之情形下，行動通訊整合系統類產品隨著”e-car”汽車配備需求的驅動，其需求量將隨著新車市場產出之成長及售後維修市場需求之增加而增加。

2.攝錄影機變換帶

目前攝錄影機主要供應商為Sony、Panasonic、JVC、Cannon 等公司，依據1999 年Understanding &Solution之資料，全球攝錄影機銷售量自1997-2002年逐年穩定成長，其中數位錄影機成長幅度較大，預計佔攝錄影機產品結構由1999 年22%提升至2002 年之41.9%，而一般類比式攝錄影機至2002年市場占有率仍維持過半數以上。

伍、銷售市場

怡利電子在銷售市場上主要為國內、歐洲及美洲。國內五大車廠使用的車用行動通訊整合系統，中華三菱、豐田國瑞、本田三陽均採用怡利產品作為新車的標準配備，2001年出貨給國內ODM車廠約佔營收的30%。國外則以歐洲市場為主，以HAMA、DATA出貨量最大，HAMA為德國知名電子零件進出口買賣商，為怡利第一大客戶，主要產品為攝錄影機變換帶及行動通訊免持聽筒；美國市場則以消費性電子製造商Recoton為主要出貨商，由於2002年由於7月份將有一美國日系ODM車廠開始出貨及無線區域迴路行動電話的成長，預計美國市場將是2002年成長的主要來源。

陸、獲利及營運狀況

怡利電子自結2001年營收為10.54億元，達成財測10.84億的97.32%，較2000年成長9.5%，稅前純益為2.06億，達成全年目標的98.42%，稅後純益為1.66億，以目前股本7億75萬元計算，稅後每股盈餘2.36元。

由於看好多媒體自動通訊裝置、行動通訊免持聽筒及無線區域迴路行動電話，2002年的成長爆發力，怡利電子2002年財務預測預估營收為14.36億元，較2001年成長36%，稅前淨利3.25億元，成長58%，稅後淨利2.54億元，成長53%，以目前股本7億75萬元計算，稅後每股盈餘3.62元。

(截稿日:2002/01/21)