曾在04~06三年間創下250%漲幅的中東歐國家，今年似乎喪失了它以往的光環，全球股市今年的表現幾乎以亞洲新興市場國家一枝獨秀，中、印兩大新興國家龐大人口所應運而生的需求加上全球資金對該地區的偏好，使今年以來中國股市大漲超過100%，港股也上漲了50%，多數東南亞國家也有25%以上的漲幅；而受美國經濟放緩影響較大的拉丁美洲國家，今年以來平均也能維持50%左右的成長，綜觀全球新興市場今年亮眼表現，唯獨缺席了中東歐國家，而在目前能源及原物料漲勢不止的情勢下，中東歐是否有機會接棒演出？

能源及原物料供需持續緊俏，可望帶動中東歐股市漲勢

德盛安聯投信指出，原油價格因地緣政治緊繃及供給面疑慮，自9月中每桶80美元起漲，並於11月7日創下97美元的歷史高位，而這波漲勢至目前為止似乎因庫存持續下降而尚未告終，預期這波油價將可能上看100美元，在油源有限的情況下，高油價趨勢似乎已成定局；在原物料方面，長線的利多來自於全球新興國家為了國內龐大人口而致力於發展國內基礎建設，未來5~10年，光是波斯灣國家就有9600億美元投入基礎建設，短線上的利多來自於2008年的北京奧運的需求，在全球需求大幅增加的情況下，倫敦期貨交易所的銅價及鋁價也都來到近年的高位，能源與基本金屬的漲勢可望為中東歐帶來新契機。

中東歐具落候補漲行情且股價相對便宜

今年全球新興市場受到人口需求題材及資金面擁護而呈現一片榮景，MSCI新興亞洲及拉丁美洲指數迄今皆有接近50%的漲幅，新興中東歐/非洲指數漲幅幾乎只有前者的一半。德盛安聯投信表示，在全球投資人紛紛意識到新興亞洲多數國家漲幅已偏高，加上與美國關係甚緊密的拉丁美洲可能遭逢美國經濟放緩拖累，全球資金可能會因此往新興中東歐流入，形成一波落後補漲行情；此外，就價值面而言，近一兩年較無表現的新興中東歐股市相較於新興亞洲及拉丁美洲股市也顯得相對便宜，本益比明顯低於其他新興市場國家，未來也可能較其他國家更具上漲空間。

表一：目前新興市場本益比

資料來源：Credit Suisse 2007/11/2

中東歐經濟基本面持續改善

德盛安聯投信認為，儘管中東歐國家的經濟成長不若中國、印度般每年有10%左右的耀眼增幅，但該經濟體仍在外資湧入、投資增長及國內需求的拉抬下有不錯的成績，2006年俄羅斯、羅馬尼亞、捷克、波蘭皆有5%~8%的經濟成長，連狀況不佳的匈牙利也有4%；在各國紛紛致力於經濟改革的情況下，各國總體面皆有長足的進步，該地區國家失業率普遍下降、實質薪資所得穩步向上，經濟成長動能也逐漸由出口逐漸轉換成內需；除此之外，中東歐的貿易夥伴多為歐盟國家，在未來的一、兩年也較不會受美國因信貸危機導致經濟放緩所波及，整體而言，中東歐國家基本面持續改善當中，未來成長潛力不容小覷。

全球新興市場行情可望由中東歐接棒演出

德盛安聯投信指出，無論從能源及原物料的行情、股市價值面以及經濟基本面來衡量，中東歐在未來都有上漲的潛力與動能，在全球資金偏好新興市場的氛圍及美元重貶導致資金撤出美元資產轉而流向他處的資金潮下，中東歐股市可望接下新興亞洲今年於一到三季力扛新興市場行情的重擔，成為下一個新興市場的明日之星；德盛安聯全球新興市場基金佈局新興中東歐國家達3成左右，超過MSCI新興市場指數中對新興中東歐國家的配置，因此，也較能夠為投資人在此契機中擷取獲利機會。