HSDPA傳輸速度較3G快10倍，將引爆龐大商機

根據3GPP(3rd Generation Partnership Project) Release 99標準制定的3G，最高下載速度為384Kbit/s，與家用ADSL主流速度2Mbit/s相比，明顯慢上許多，無法滿足消費者需要，因此從2002年開始商用服務以來，用戶數增加緩慢。然而，架構在3G技術基礎上的3.5G，稱為高速下行鏈路網路封包存取(High Speed Downlink Packet Access，HSDPA)，根據3GPP Release 5標準，最快下載速度每秒達3.6Mbit, 等於較3G快上10倍，與速度已被大家接受的2Mbit ADSL相比，還快上近2倍。

我們認為HSDPA已符合消費者現階段對行動通訊要求的傳輸速度，觀察電信設備商、晶片廠商、電信營運商、NB或手機廠商等近期動作，估計HSDPA龐大商機可望於4Q07起飛，值得投資人留意後續發展。

2005年底後，全球電信營運商紛紛加入HSDPA商用服務行列

為了改善3G傳輸速度仍無法引起廣大消費者需求，加上3G升級至HSDPA，僅需增加少數硬體設備，多數努力是花在軟體及韌體更新上，資本支出不多，因此自2005年12月開始，由美國第一大手機電信營運商Cingular Wireless搶先全球開啟HSDPA商用服務，之後包含美國業者T-mobile，歐洲業者Vodafone、O2、Orange陸續在2006年升級至HSDPA。

台灣地區的中華電信於2006年9月開啟商用服務，遠傳電信、威寶電信、台灣大哥大也陸續在2006年底推出相關服務。全球第一大電信設備廠商易利信(Ericsson)指出，至2006年底止，全球已有70家電信業者採用HSDPA系統，且全球主要電信營運商皆已加入商用服務行列。

另外，除了HSDPA標準外，3GPP也已規劃好未來技術藍圖，從圖一產品roadmap來看， 隨著Release 6的HSUPA(High Speed Uplink Packet Access)、 Release 7的MIMO(Multi Input Multi Output)、Release 8的LTE(Long Term Evolution)演進，下載及上載速度將不斷提升，尤其規劃2010年將完成商用服務的LTE每秒最高下載速度達100Mbit，上傳速度50Mbit，與近期討論沸沸揚揚的Wimax相當，由於Wimax Forum估計Wimax商用服務時間最快落在2010年，這就可以理解為什麼對已投入大量資源在3G架構的中華電信及台灣大哥大，對Wimax執照興趣缺缺了。

圖一：2010年LTE每秒最高下載速度達100Mbit，與Wimax相當

資料來源：3GPP /凱基投顧整理

2Q07開始，國際手機大廠積極推出支援HSDPA手機

我們觀察到，從2Q07開始，國際手機大廠積極推出支援3.6Mbit/s的HSDPA手機(本段提到的HSDPA手機，是專指最高傳輸速度支援3.6Mbit/s，排除支援1.8Mbit/s者)。Nokia第一個支援HSDPA手機為N95，問世時間2007/5/18，因同時具備GPS及500萬畫素照相功能，推出售價高達27900元台幣，接著為6110 Navigator、商務用的E90。2007/8/14 Nokia於6系列推出第二款HSDPA手機6120 Classic，值得留意的是，售價降至10900元台幣，價位不再高不可攀。

Motorola在3.6Mbit/s的HSDPA手機佈局較Nokia快許多，早在去年12月底就已推出具備HSDPA功能的Maxx V3時，接著問世的是Maxx V6、K3、Q9、Z8及即將於4Q07推出的V9，換句話說，Maxx V3之後推出的高階手機(排除W、L系列)，除了Z6不是HSDPA外, 剩下全都是HSDPA手機。

反觀Sony Ericsson，則是在國際手機大廠中進度最慢者，截至目前為止，市面上仍未看到Sony Ericsson的HSDPA手機，其策略上仍然著重在音樂及照相手機，不過，我們已看到預計於4Q07銷售的Z750及K850也開始支援HSDPA功能了。

據易利信(Ericsson)估計，2006年HSDPA手機銷售量為170萬支，估計今年將大幅成長至2000萬支，明年可望進一步攀升到5600萬支，成長率達180%。

圖二：2Q07開始，國際手機大廠積極推出支援HSDPA手機

資料來源：各公司 /凱基投顧整理

建議買進倚天(2432.TW)

過去倚天(2432.TW)以生產股票機為主，近年來專注研發微軟智慧型PDA手機，目前PDA手機採自有品牌Glofiish銷售。06年營收結構為PDA手機 82%、股票機14%、其他4%，銷售地區主要在台灣、歐洲。4Q06推出PDA手機-X500，內建GPS及WiFi功能、厚度僅15.5mm，為當時全球最薄的GPS PDA手機，與同期推出GPS PDA手機的宏達電P800W、技嘉i300、華碩P535評比中，被選為Best Buy的GPS PDA手機產品，倚天技術實力不可小覷。

倚天(2432.TW)今年三月於德國Cebit展發表X800，除了具備GPS、WiFi、自動對焦、Windows mobile 6.功能外，更進一步支援VGA螢幕及HSDPA，這麼多功能集於一身，厚度卻僅有 15.8 mm，因此獲得CNN大篇幅報導。為了迎接聖誕節銷貨旺季來臨，預估X800於九月底鋪貨，除此之外，另兩款機種X600、X650將於11月初銷售，兩者規格與X500相當，同樣支援GPS及GSM/GPRS/EDGE，不過厚度進一步降低至14mm，造型相當搶眼。投顧認為，由於倚天新機種集中在第四季銷售，加上賣相佳，預估該季營收QOQ成長率可望達56%，業績動能相當強勁。

受惠X500、M700、X500+ 熱賣，上半年營收17.8億元，YOY+67%，稅後獲利2.5億元，YOY+73%，EPS 1.6元。3Q因X500及M700出貨力道減弱，加上沒有新機問世，預估營收8.4億元，與上季持平，不過，少了2Q認列速博固網的業外一次性損失，稅後獲利1.3億元，QOQ成長48%，EPS0.76元。4Q在X800、X600、X650三款新機帶動，預估營收13億元，QOQ+56%，稅後獲利2.5億元，QOQ+96%，EPS1.5元。預估2007年營收39.3億元，YOY +65%，稅後獲利6.6億元，YOY +64%，EPS3.9元。估計08年因HSDPA電信網路普及帶動智慧型手機產業成長，加上公司產品線日益完整、知名度提升，可望接到歐洲電信營運商訂單，估計營收53.5億元，YOY+36%，稅後獲利10.2億元，YOY+55%，EPS6元。

在中國股票機方面，倚天在2000年時，曾有失敗經驗，之後公司採行穩健方式，慢慢耕耘中國市場，經過七年努力，配合中國股票投資熱潮，據了解，公司將於第四季底，重新進軍中國股票機市場，初期將與上海區域型廣播業者合作，訊號接收地點限於當地，未來將視業務進展，逐步擴充至全中國，營運極具想像空間。投顧認為，第四季倚天業績動能相當強勁，單季營收QOQ估計達56%，獲利成長96%，EPS達1.5元，配合屆時中國股票機題材，股價爆發力值得期待，投顧給予買進建議，目標價66元(08年PER 11X)。

結論

HSDPA最快下載速度每秒達3.6Mbit, 等於較3G快10倍，與速度已為大家普遍可以接受2Mbit ADSL相比，還快上近2倍。我們認為HSDPA已能符合消費者現階段對行動通訊要求的傳輸速度，觀察電信設備商、晶片廠商、電信營運商、NB或手機廠商等近期動作，估計HSDPA龐大商機可望於4Q07起飛。我們認為倚天(2432)將於9月底推出具備支援HSDPA及GSP的X800手機，4Q另有兩款薄型手機銷售，成長動能強勁，配合中國股票機出貨題材，股價爆發力值得期待，建議買進。