註：1. 單位：營收、稅後淨利、及股本為百萬元；EPS 為元；PE 為倍2.

訪談內容

• 中磊繼8 月營收1.78 億元創下歷史新高後，下半年在路由器的接單量穩定成長下，9 月營收將會挑戰2 億元，如此有機會超越投顧預估第三季單季營收4.86 億元而突破5 億元單季營收新高，目前第四季仍未明，營收暫先保守預估在4.3 ∼4.4 億元。
• 上半年營收5.86 億元，毛利率維持與去年相當約28%，費用率方面由於控制得宜加上量產規模逐年下降，累計上半年稅後盈餘5105 萬元，以股本6.8 億元計算EPS0.75 元，而前8 月稅後盈餘7900 萬元，EPS 1.16 元，獲利已達原財測85%，因此調高今年財務預測。營收由12.75 億元調高至15.26 億元，調幅20%，稅前盈餘由0.9 億元調高至1.35 億元，調幅50%，EPS 由1.37 元調高至2.02 元。雖然預估下半年毛利率將下滑，財測毛利率也由25%下調至23%，但由於營收基礎變大，加上費用控制得宜，營業利益率反倒由9%小幅上升至10%，稅前淨利率也由7%增加至9%。
• 今年上半年列印伺服器出貨達15.7 萬台，預計下半年出貨量也可達15.5 萬台，全年出貨可達31.2 萬台，較去年成長55 ％，不過因為路由器營收增加，故整體而言營收比重將由上半年的57%下降至37%。中磊今年受惠於Intel 退出列印伺服器市場，全球市佔率竄升至25%排名全球第二，僅次於HP ，8 月單月出貨量為2 萬台，累計前8 月出貨量為20.6 萬台，平均每台報價約55 美元，由於列印伺服器為成熟型產品，出貨量穩定，毛利率約在30%。目前除HP 外，其他美國幾大列印伺服器廠商都是中磊的代工對象。
• 路由器為今年成長相當快速的產品，以低價策略主打零售市場，上半年路由器出貨量為11.5 萬台，由於路由器市場隨著寬頻及無線網路的普及漸受到消費者接受，歐美市場需求持續放大，再加上新開發的日本客戶下單量也逐步放大，因此估計路由器下半年出貨量將可較上半年成長278%達43.5 萬台，全年出貨量將可達55 萬台，較去年成長2.79 倍，比重上將由上半年的43%增加至下半年的63%，目前無線及有線路由器營收比重約1 ：2 ，下半年無線比重會稍提高。8 月單月出貨9.2 萬台，前8 月出貨量為23 萬台，平均每台報價40 美元，出給日本NTT3 家ISP 業者的訂單數量每季約5 萬台，由於競爭殺價，毛利率下降快速，也因此造成整體平均毛利率下降。中磊希望年底搶下全球前三大路由器廠商的地位，路由器市佔率目標15%。
• 中磊台灣廠產能目前5 萬台，集中在量小、技術較難的產品，其餘三分之二產能轉交外包，例如廣運7 月就加入代工行列。因應未來產能節節升高，加上公司上半年剛辦現可轉債，握有現金5 億元，考慮租廠房成本大於買廠房，且定存利息低等因素，未來公司計畫買廠房。
• 中磊核心技術為多種網路通訊協定的認證資格以及軟硬體整合技術，並採用宇太網訊網路卡，今年剛切入大量生產Router 市場，已經擠進前幾大，目前出貨量在國內已僅次建漢、台達電的達創、合勤，公司估計明年營收獲利以成長3 成為目標。

公司策略分析

• 路由器則以低價搶進市佔率，再跟隨寬頻而興起的遊戲、儲存、影音伺服器領域逐步切入。列印伺服器方面則積極爭取HP 代工訂單。

風險分析

• 以低價犧牲毛利率搶進市場後，需配合營業基礎持續擴大以維持稅前淨利率，因此營收成長高低需持續留意。

整體評論

• 中磊目前兩大主力產品為列印伺服器(Print Server)及路由器(Router)，上半年比重約6 ：4 ，中磊已是僅次於HP 的第二廠商，不過畢竟市場成長有限，下半年開始因為路由器市場隨著寬頻及無線網路的普及漸受到消費者接受，尤其在北美及日本零售市場方面，預估成長力道將大過列印伺服器，因此下半年產品比重將變成路由器6 ：列印伺服器4 ，惟需注意毛利率及營業淨利率狀況。

投資建議

• 投顧預估中磊2002 年EPS 2 元，目前本益比15 倍，短線建議在28 元以下承接，28 ∼36 元區間操作。