近來美國科技龍頭大廠如：昇陽、北電網路、英特爾等紛紛表示下半年的營收將會衰減，日本股市因而受累，加上陸續有銀行開始出脫手中的交叉持股，對日股形成賣壓，讓上週一度衝上萬點的榮景有如曇花一現，日經225指數整週更下跌2.5%，創下一個月來最大的單週跌幅。

日本政府公佈第二季經濟成長率僅為0.5%，遠低於市場預期的2%，而第一季創下二年來最佳的經濟成長率1.4%也因新的計算方法而被下修為零成長，這對投資人而言無疑是雙重打擊。高盛分析第二季經濟成長率不如預期的原因為：(1)第一季的經濟成長率下調，連帶使第二季經濟成長率下修；(2)海外經濟體復甦延緩，外需因而受累；(3)內需仍持續疲軟，個人消費僅成長1.1%，資本支出下降1.9%；因此高盛預估今年日本經濟成長率將維持零成長。

第二季經濟成長0.5%，優於第一季的零成長，透露了日本出口復甦仍有足夠的支撐力。其中最大的功臣即是亞洲市場，目前日本對亞洲的出口已佔日本總出口的40%，僅次於美國，而出口至亞洲的產品以資本財為主，約佔58%；可見亞洲區域內需的復甦持續帶動日本的出口復甦。

在生產方面仍是持續穩定地成長，繼7月成長0.8%後，8月再度成長4.5%；然而生產能夠持續成長主要是由於出口成長的帶領，尤其是日本對亞洲地區的出口，但若海外經濟復甦腳步遲滯，可能對生產造成不利的影響。

值得注意的是，高盛指出，個別投資人開始成為日本股市的淨買方，這是12年來的僅見；年初以來，個別投資人淨買入股票達6320億日圓，已相當接近信託銀行的淨買入6510億日圓。根據歷史資料顯示，個人投資人對股市成為淨買方時，即是日股的底部。高盛預期個別投資人將為近期日股走勢提供有力的支撐；此外，個別投資人可能較偏向低價個股、內需型產業及金融類股，因此這方面的股票可能會有較佳的表現空間。

中華投顧指出，日本的消費者支出和企業資本支出等內需回升仍是相當有限，加上全球經濟復甦已有趨緩的現象，因此日本的經濟仍存在下檔風險，高盛預估第三季的經濟成長率可能仍是零成長。不過，日本經濟成長動能已逐漸由出口產業移轉至將受惠於小泉政府改革措拖的內需相關產業，高盛認為2003年全球經濟將加速成長，而今年第四季日股可望提前反應而有所表現。

短期內日本股市可能面臨半年報結算的賣壓，一般市場預期股市在九月底前日股將呈震盪走勢，中華投顧建議投資人可待九月過後市場情勢較為明朗再進場。若進一步分析近二年來日股的表現，小型股是相對較佳的投資標的，年初以來東證70股價指數下跌了15%，而東證小型股價指數僅小跌了3%。小型股多為內需產業，較不易受日圓匯價波動影響，建議欲佈局於日本股市的投資人，可利用日本小型股票基金介入。