研究員:MAX

單位:百萬元

年/月	營業收入	營業利益	稅後淨利	股本	每股盈餘(元)
1998	2,974	- 288	- 138	1,796	3.28
1999	4,652	126	509	1,976	2.57
2000Q1	1,638	103	308	1,976	1.56
2000(E)	5,500	235	923	1,976	4.67

壹、結論與建議:

1. 巨大今年首季業績較88年成長47%，一掃88年全年營收衰退32%陰霾，首季獲利更因海外廠產能利用提升，海外廠收益較去年第四季大幅增加270%；巨大第一季EPS達1.56元，保守估計全年EPS 4.67元。
2. 巨大受惠於歐美自行車大廠將訂單轉至台灣影響，使得89年自行車產業營運轉佳，據巨大表示，89年全年生產訂單已排至年底，滿載量產，全年營收目標達成無慮，應有調高財測實力。今年出貨目標保守估計約350萬台自行車（不含大陸巨鳳廠），較88年成長25%左右，各廠產能滿載，使營業淨利大幅提升，故全年獲利成長幅度將大於營收成長。
3. 在全年訂單滿載情況下，巨大將擴增大陸昆山廠生產線，預計6月起將增加一條年產30萬台生產線，由於昆山廠86年已獲利，今年產能滿載又增加生產線，昆山廠獲利率及獲利金額將大幅提升，對巨大獲利貢獻最大。巨大今明年成長性看好，建議買進。

巨大屬大中華經濟圈概念股，在大陸開放內需市場後，其獲利成長可期，加上國外OEM訂單增加，巨大未來成長率將可維持20%以上，合理本益比15~20倍間，以今年EPS 4.67元，最低合理股價至少70元。再則從86-88年巨大股價本益比區間來看，其本益比區間也是為15~20倍，目前本益比11倍，偏低。

巨大目前全球設有四個自行車裝配工廠，一個自行車零件生產廠，台灣廠以生產碳纖維、鋁合金、鉻鉬合金及避振車架等高附價值產品為主，年產能約100萬台；另設電動自行車，89年目標為三萬台，今年損益兩平，明年出貨將達10萬台。2000年江蘇昆山廠生產目標220萬台自行車，主要車種為高碳鋼中低價位登山車(ATB)及城市車(CITY BIKE)，由於昆山廠已達生產規模經濟產量，預估今年可創造4.8億投資收益；2000年歐洲荷蘭廠生產目標20萬台自行車，產品以鋁合金登山車(ATB)及全配備旅行車(TOURING BIKE)等高附加價值車系為主，由於荷蘭廠今年工廠營運轉由台灣廠經營模式運作，加上由台灣廠人員取代原先經營之當地經理人(原業務出身)，99年損益兩平，今年稅前獲利將超過1億。大陸巨鳳廠，持股比率由7.5%降至4.5%，今年生產目標50萬台自行車，產品以OEM童車為主，由於巨鳳廠已達生產規模經濟產量邊緣，預估今獲利將較99年大幅成長，不過其對投資收益貢獻低。

附表:巨大全球自行車生產(等於銷售量)、單價比較表

集團總計 (不含巨鳳)	1997	1998	1999	2000(E)
銷售台數(仟台)	1,980	2,198	2,740	3,500
台灣廠
銷售台數(仟台)	1,080	1,198	860	1,000
銷售金額(千元)	4,973,352	6,810,319	4,652,648	5,500,000
稅前獲利	497,335	681,032	465,265	385,000
平均單價	4,605	5,685	5,410	5,500
昆山廠
銷售台數(仟台)	900	930	1,730	2,200
銷售金額(千元)		1,400,000	3,320,000	4,202,000
稅前獲利	68,000	132,000	320,000	483,230
平均單價	-	1,505	1,919	1,910
荷蘭廠
銷售台數(仟台)		70	150	300
銷售金額(千元)		455,000	975,000	1,950,000
稅前獲利		4,550	9,750	156,000
平均單價	#DIV/0!	6,500	6,500	6,500

歐美自行車大廠紛來台尋找OEM伙伴

巨大因美BRUNSWICK及歐洲CYCLE－EUROPE等多家自行車大廠，基於成本考量，轉向海外OEM採購，在此情況下，使得巨大訂單大量湧入，89年全年生產訂單已接滿。