投資建議

全新1Q12獲利挑戰新高，整體1Q12營收6.92億元，QoQ+49.46%，預估毛利率35.55%，稅後淨利1.75億元，稅後EPS 0.79元。

展望2Q12全新營運概況：客戶訂單仍強勁，但單月營收低於03/2012水準，整體2Q12營收仍可望較1Q12小幅成長，IBTSIC預估全新2Q12營收6.98億元，QoQ+0.87%%，毛利率預估35.82%%，稅後淨利1.76億元， 稅後EPS 0.79元。

2H12美系客戶提高採購比重，推升全新2H12營運持續成長，但BiHemt 產品出貨量可望成長，會侵蝕BHT及pHemt出貨量，IBTSIC預估全新2012年營收28.05億元，YoY+30.22%，毛利率預估35.47%，稅後淨利7.02 億元，稅後EPS 3.15元。

投資建議：PER 16~20X區間操作(以2012年稅後EPS 3.15元為計算基礎)。

營運分析

公司營運概況

全新為全球第二大砷化鎵磊晶片供應商，僅次於英商IQE(市佔率35%)， 全新期待2012年市佔率能站上全球第一大砷化鎵磊晶片供應商地位，全新產品以砷化鎵HBT 6吋磊晶片為主，產品主要用於生產功率放大器及Switch產品。

全新產品比重：HBT(應用於PA-功率放大器)佔80%、PHEMT(應用於Switch)佔5~10%、BiHEMT(應用於PA+Switch整合型晶片)佔10%，其中BiHEMT 2H12佔營收比重可望提升。

客戶部份：台系和美系客戶兩家公司佔營收比重超過85%，另外一家美係(S公司)2010年開始交貨，佔全新營收比重5~10%，其中S公司2H12對全新採購比重可望明顯提升，為2H12營運主要成長動能來源。

1Q12稅後獲利挑戰新高

全新1Q12受惠於主要客戶提早回補庫存及客戶認列庫存方式調整完成， 此外客戶為iPhone 4S及NEW iPad PA代工廠商，故客戶拉貨動能強勁。

因主要台系客戶03/2012營收明顯成長，全新03/2012營收亦同步走高， 03/2012營收2.42億元，MoM+9.01%，營收創下歷史新高，1Q12全新整體營收6.92億元，QoQ+49.46%，預估毛利率可望走升至35.55%，稅後淨利1.75億元，以股本22.26億元計算，稅後EPS 0.79元，單季獲利可望創下新高水準。

2Q12營收及獲利維持高檔水準

展望全新2Q12營運概況：客戶訂單雖仍維持高檔水準，但04/2012營收將較03/2012下滑，IBTSIC預估全新04/2012營收2.28億元，MoM-5.79%，IBTSIC預估全新2Q12單月營收可望維持在2.2~2.4億元之間，2Q12整體營收仍可望較1Q12小幅成長。IBTSIC預估全新2Q12營收6.98億元，QoQ+0.87%%，毛利率預估35.82%%，稅後淨利1.76億元，稅後EPS 0.79元。

2012年營運展望

由於高階與低階Smart Phone對PA產品需求量相同，且PA價格並無太大差異，03/2012後中國手機廠商陸續推出低價Smart Phone，IBTSIC認為將推升全球PA需求量，全新為生產砷化鎵磊晶供應商將可望受惠(砷化鎵晶圓為生產PA及Switch產品的磊晶圓片)。

此外全球手機廠積極推出搭載4G LTE最新傳輸技術規格，將帶動平板電腦及Smart Phone傳輸技術由3G升級為4G，3G手機一般使用相當6顆PA的數量，平板電腦(3G+Wifi)使用3~4顆PA，如傳輸技術升級為4G，將新增兩個頻段，因此必須增加相當2顆PA的使用量，將推升全球PA的需求量。

由於全新2011年擴充5台MOCVD產能，目前為同業產能較充足的廠商，故全新美系客戶2H12可望提升對全新的採購量，佔全新營收比重可望增加一倍，也將使得全新2012年營收狀況可望優於原先IBTSIC預估(由原先YoY+25~30%提升為YoY+30~35%)，而全新2012年可望成為全球第一大砷化鎵磊晶片供應商。

展望2H12全新受惠於低階Smart Phone及4G LTE趨勢，加上2012年底802.11n無線網路技術將升級為802.11ac，預估2H12整體營收可望高於1H12，但因1H12基期較高，故2H12不會有明顯的向上成長。

此外BiHEMT產品(應用於PA+Switch整合型晶片)目前佔全新營收比重約10%，2H12 BiHEMT出貨量可望成長，將會侵蝕HBT及pHemt磊晶片出貨量。

IBTSIC預估全新2012年營收28.05億元，YoY+30.22%，毛利率預估35.47%，稅後淨利7.02億元，稅後EPS 3.15元。

簡明損益表

投資評等說明

評等	隱含報酬率空間
強力買進	> 50%
買進	30%~50%
區間操作	預期股價波動區間 < 30%
觀望	建議降低持股 近期股價將呈持平走勢 無法由基本面給予合理評等

＊本公司提供之資料力求準確無誤，但本公司對其全部或任何部分內容的準確性或完整性不承擔任何責任。客戶在進行買賣時，請自行判斷。如因此產生任何損失，概與本公司無關。