過去12個月來，儘管東協股市反彈強勁，但投資人仍對目前反彈的力道存有疑慮。特別是近期部份成員國已開始啟動升息循環，對股市的影響會如何？富達星馬泰基金經理人Gillian Kwek持續看好東協未來發展，並認為東協具人口優勢、勞動力充足、工業化進程加速、低負債、高儲蓄率等長期結構性的成長動能仍將持續，在東協國家中又看好印尼與菲律賓，在產業部份則看好工礦及零售類股。

富達星馬泰基金經理人Gillian Kwek表示，今年以來，東協股市表現仍延續2009年的強勁反彈。低利率、內需成長強勁、政府擴大支出，都是驅動股市持續反彈的主要動力。此外，預期企業盈餘的提升也是帶動股價走高的原因之一。多數的東協國家在經歷過1997年到1998年間的金融風暴後，目前都有健全的財政、貿易順差、低負債以及累積豐厚的外匯存底。Gillian Kwek進一步指出，多數企業的財務槓桿程度亦大幅下滑，進而創造穩健的現金流量。當全球經濟邁入衰退期，多數的東協國家能快速擴張基礎建設支出、改善財政及實施寬鬆貨幣政策，以減緩出口衰退的衝擊，並保持消費者高度信心。近幾個月來，東協經濟數據如消費者物價指數、生產者製造指數等顯示出口已開始復甦。二月份市場普遍預期東協經濟體(包含印尼、馬來西亞、菲律賓、新加坡、泰國及越南)，在2010年及2011年將分別成長5.2%及5.4%。(資料來源：FIL Limited, 2010/03)

Gillian Kwek看好東協長期結構性的成長動能，例如人口優勢、勞動力充足、工業化趨勢、低負債率與高儲蓄率--這些因素都將進一步推升消費力的成長。其次，東協的經濟不再只依賴工業製品的出口，服務業出口更日益蓬勃發展。舉凡貿易、金融、法務及教育，都在出口服務項目之列--勞動力的輸出對東協經濟體像是新加坡與菲律賓而言，重要性與日俱增。東協服務業勞工的優勢在於人口眾多，且受英語教育，非常符合服務業的需求，並吸引許多外商前來聘僱。

至於今年部份東協成員國已運用升息來舒緩通膨壓力，這對股市會造成什麼樣的影響？富達星馬泰基金經理人Gillian Kwek表示，極度寬鬆的貨幣與財政政策不會無限期地持續下去。雖然我無法準確預測各國確切的升息時間點，不過某些經濟因素有助於判斷升息的可能性。在寬鬆貨幣與財政政策的支持下，東協成員國的經濟情況轉強，也連帶引發溫和的通貨膨脹。由於通膨壓力仍在可接受的範圍，各國央行在確保經濟復甦力道穩定前，不會貿然升息。必須關注的是食物價格是否持續上揚，以菲律賓為例，食物占消費者物價指數(CPI)的權重高達50%，食品價格上漲恐增加央行升息的風險。依目前市場的反應來看，一旦刺激景氣政策撤出，東協的股市將受到打擊。不過，就3月4日馬西亞央行升息的舉措來看，對股市的影響有限，主要是馬來西亞的製造業與服務業都有長足增長，雖然市場普遍預期在年底前還會進一步升息，但利率水位僅是回復到正常水位，不足以撼動經濟發展。

對東協各國的經濟發展前景有何看法？又如何調整基金的資產配置？富達星馬泰基金經理人Gillian Kwek指出，由於是採取「由下而上」的選股策略進行資產配置，這也相當程度反映出「由上而下」縱觀東協整體經濟的看法。新加坡：雖然本基金投資新加坡的比重略小於對比指數*，但仍是配置中占權重最高的市場。新加坡國內生產毛額(GDP)揮別連三季負成長，顯示最糟的情況已過去，2009年第三季GDP出現0.6%的正成長，預計2010年成長率將達到5.9%。在歐美需求揚升的帶動下，工業產出與出口量正從谷底強勁反彈。富達星馬泰基金加碼於能源、核心消費類股，尤其加碼佈局來寶集團(Noble Group)，該企業可望直接受惠於商品需求回溫。此外亦加碼部分小型股，例如近海海運服務業者以斯拉控股(Ezra Holdings)，該股順利走出全球金融風暴，其新的能源服務業務的成長性備受期待。

在馬來西亞的部份，富達星馬泰基金經理人Gillian Kwek認為，由於馬來西亞股市中公用事業及通訊產業的權重較大，是屬於防禦型市場，當景氣快速復甦時該市場的攻擊性較其他市場低，因此我採取小幅減碼的策略。但對馬來西亞的能源服務產業前景仍抱持正面看法，例如華商(WahSeongCorp) 及KNM Group 等石油與天然氣業者。著眼於訂單增加、獲利能力改善，我亦加碼營建股諸如MalayasianResources、怡保工程(IJM Corp)。此外，雲頂集團(Genting)受惠於新加坡聖陶沙的賭場業務，股價相對具吸引力。

政治動盪還是泰國經濟與市場的隱憂。但泰國出口力道轉強、民間消費持續增溫、通膨率與利率仍處低檔。考量內需成長題材，因此對媒體、零售業採取加碼策略，並挑選特定能源股以增加佈局。但減碼股價偏高的電信通訊、核心消費及金融股。

至於印尼市場的部份，是採取加碼的策略，主要是基於國內需求面健全，對出口依賴程度低，以及利率水準位在歷史低點。改革派總統尤多約諾在平和的大選中順利連任，對於建立一個穩定民主國家是一大正面發展。政府的景氣刺激措施，透過幾項社會與基礎建設支出方案推行，可望支撐消費者需求進一步攀高。看好印尼銀行股的表現，因為競爭相對而言較不激烈，且貸款成長優於東協其他國家。鑒於中國、印度兩國煤礦需求增加，加碼煤礦類股，例如印尼最大燃煤生產商BumiResources 和國營礦業公司Tambang Batubara Bukit。對工業股予以加碼，則是因看重礦業成長催生對重機械設備經銷商—聯合拖拉機(United Tractors)設備的強勁需求。菲律賓：加碼菲律賓，主要源於調高公用事業、金融與工業類股的投資比重。儘管全球景氣一度衰退，菲律賓經濟仍能保持活力，預計今年受惠於選舉相關支出增加，又將進一步穩健成長。海外勞工匯入的資金大幅回溫，加上銀行貸款量增加，推動近期展望趨向樂觀。