雖然日本國內經濟已經有復甦的跡象，但受到包括蘋果電腦、超微等多家美國重量級科技大廠相繼發佈獲利預警的影響，加上投資人認為美國經濟復甦速度將減緩，使得日圓陡升。在多項不利的消息衝擊下，日本股市創下十五個月來最大單週跌幅。中華投顧指出，日本政府已經進場拋售日圓，防止日圓持續上揚；受日圓升值影響最深的汽車、科技和電腦相關等出口類股，可望止跌回穩，而近兩週急跌的日股，應有反彈的可能。

在經濟基本面方面，高盛指出，日本循環性的復甦仍在持續展開。今年以來的經濟指標，尤其是消費和生產相關的指標都穩定成長；甚至原來非常疲弱的資本支出相關指標，如：機器訂單和房屋開工率等，亦有看到復甦的跡象。高盛預估日本第二季GDP成長率為-2.6%(以年度計算)，但由於第一季GDP成長率超出預期為5.7%，第二季GDP仍有機會轉為正成長。

4月份領先指數已連續四個月超過代表景氣復甦的50關卡。領先指數與股市表現有很強的相關性，領先指數的上揚亦反映出經濟復甦的動能。進一步檢視領先指數可以發現，不僅存貨/出貨比率和其他生產相關指標已開始上揚，最終需求的指標上揚亦為領先指數帶來正面的貢獻。

出口方面的表現亦是遠遠超出預期，在美國和亞洲需求回升的刺激下，5月份扣除關稅後的出口值成長15%，是2000年2月以來最大的增幅；此外，由於歐洲經濟逐漸復甦，銷往歐洲的出口量亦有加速成長的趨勢。

中華投顧指出，日本經濟已展開循環性的復甦，在經濟復甦的初期小型股的表現往往優於大型股，年初至今(6/25)，東證70股價指數上漲4.78%；而東證小型股價指數上漲12.11%。此外，根據歷史資料，日本小型股亦比大型股相對抗跌。以日股自2000年4月中至2002年2月底的這波空頭走勢而言，東證70股價指數下跌21.14%；而東證小型股價指數仍有正的報酬，上漲1.54%。

中華投顧認為，日本經濟基本面已逐漸復甦；高盛預期在2003年會計年度後，日本可望由循環性的復甦轉化為國內需求回升的全面性復甦。短期內日股可能受到美國經濟走緩和日圓升值而呈震盪走勢，日本小型基金相對抗跌易漲是不錯的選擇。

日本小型股基金報酬率比較

資料來源：Micropal,，資料整理：中華投顧 資料截止日：2002/6/21