聯準會的官員雖然對於未來升息的看法不同，但大致仍認為通膨對於美國的影響在今年仍是不可忽視的問題，尤其是美元持續貶值將使進口通膨加深，且美聯準會去年最關心的就業問題也獲得改善，因此，循序漸進的升息仍是一般的共識。美國經濟成長力道並不如我們先前預估的狀況來得疲弱，而聯準會未放棄升息的態度使我們認為，未來仍有升息一至二碼的機會，2005年利率水準可望達到3%。第二季投資策略仍以股票相對債券微幅加碼的策略為宜。

整體配置部份，保守型、穩健型及積極型投資人股票佈局的部位建議分別佔總資產的45%~65%範圍；保守型的投資人持續以全球股票型基金為主要佈局標的，亦可佈局部份的平衡型基金。穩健型及積極型投資人則建議，在中國經濟成長仍相對強勁之下，亞洲市場的投資仍不可或缺，輔以部份全球新興市場的配置，以爭取積極的獲利機會。海外債市配置部份，債市長線而言，在全球經濟成長趨緩前提下，仍保持中立的看法；而歐元相對較為強勁的表現，建議債券型基金配置可以歐元為主。

美股-經濟數據趨緩 第二季操作保守因應

根據市場多數分析師預估美國第一季獲利成長幅度最大的產業為原料產業，預估比去年同期成長42％，其次是能源產業，預估比去年同期成長28％，科技及傳統產業預估都將為12％，然而其他產業例如：消費者商品、金融、醫療保健、電訊及電力等產業，今年第一季獲利成長率預估介於0∼6％之間，尤其應該注意的是非必需消費品產業，預估第一季獲利可能比去年同期衰退5％。 市場人士認為，獲利成長率開始下滑，並不代表基本面開始惡化，但是目前可以確定狀況是經濟變得比較疲弱。

此外，近期公佈的經濟數據顯示，雖然美國非農業就業人口及製造業就業人數明顯增加，但申請失業救濟金人數攀升到270萬人，且美國2月份預算赤字超過經濟專家原先預估的1000億美金達1139億美金的天量，都應證了美國經濟數據趨緩，第二季操作應採保守因應，但就長期的觀點而論，仍將呈現溫和上漲的趨勢。

歐股-歐元區內需持續緩步回升，消費信心相關指標有轉好態勢

歐元區個經濟體復甦步調表現分歧，法國與西班牙因內需強勁，經濟成長較佳，德國與義大利因缺乏有力的內需支撐，經濟成長相對疲弱。展望後市，預料歐元區內需仍將持續緩步回升，各國經濟表現可望更趨平衡。

近期陸續公佈的消費相關數據顯示歐元區內需處在改善軌道上，包括德國GDP項目下的民間消費已從過去的衰退轉為連續兩季增長(第三季與第四季分別成長0.3%與1% )、法國1月份製造業產品消費持續強勁、二月份歐元區消費者信心(包括德、義、荷、比利時)全面轉好，特別是德國消費者信心中有關採購意願指數(willingness to buy)的部分創2002年初以來最高水平。

另外，1月消費者信貸保持強勁增長(房貸成長10.1%/消費信貸成長6.8%)，顯示消費動能持續往增長態勢前進。而觀察歐元區資本支出最好的領先指標為德國境內資本財訂單，資料顯示該數據持續向上攀升，12月份增幅(7.1%)更創下1991年來單月最高，傳遞歐元區未來工業產出仍將活絡的訊息。

亞股-貨幣極速升值，亞洲股市成資金避風港

外資今年以來持續流入亞股，亞洲匯價走強使資金面行情仍將延續 ，由於政治面因素緩和，使亞洲國家投資風險降低，再加上看好未來新興亞洲市場股市表現，外資去年下半年重新加碼亞洲新興股市，買超動作並持續延至今年。以外資加碼台股動作為例，兩岸關係在春節包機直航下出現緩和跡象，使得台股政治風險降低，外資因而提前在MSCI調整權重之前加碼台股，另外，外資持續加碼泰國股市，亦著眼於泰國年初國會選舉順利完成後、政經改革將更為順利的預期。

若亞洲各國政經情勢得以持續朝正面發展，預料國際資金仍將持續流入亞股，再者，亞洲境內的低利率環境，通貨膨脹率也不高，以及亞洲貨幣相對升值的優勢等，亦使得亞洲市場成為全球資金的最佳去處。

日本方面，從日本政府所公布的經濟數字來看，日本經濟有從衰退中復甦的跡象，例如消費者信心呈現上揚，1月工業生產攀升，1月份零售銷售出現增加，2005年三月份，日本政府又公布1月份家庭支出，比去年12月增加8.2％，優於市場預估7％的增幅，主要是企業調高年底分紅的緣故，這項數字的公布，也佐證了日本經濟，的確出現復甦的跡象。

投資組合建議

2005年第二季資產配置建議股票仍相對債券小幅加碼的策略不變，債市看法為中立，海外債市配置，有鑑於歐元相對強勁，建議可以歐元計價之債券型基金為主。現金部位，建議佈局於國內債券型基金，而債券部位則以海外債市的佈局為主。