重點摘要

日本1Q07GDP YoY+2%，較上季2.2%下滑，表現低於市場預期。2007年內需動能將由資本支出的擴張逐漸轉移至消費支出的成長，預期2007年經濟成長率為2.35%，景氣循環走勢可望呈現逐季上揚。

經濟評論

3Q06經濟成長率下修

日本1Q07GDPYoY+2%，較上季2.2%下滑，表現低於市場預期。

企業設備投資下滑，民間消費回升，淨出口正向貢獻擴大

經濟成長結構當中，民間消費年增率由上季的0.4%上揚至1.6%，連續第三季回升，然由於企業投資以及政府支出下滑，因而整體內需成長率由1.6%下滑至1.1%；此外，出口年增率連續第二季回升，而進口年增率下滑，因而擴大淨出口對1Q07經濟成長率的貢獻度(貢獻度為1.04%)。

IBTS預估2007年日本經濟成長率為2.35%

由1Q07短觀數據顯示，儘管企業投資意願減弱，然人力需求意願仍持續攀升，顯示就業市場可望穩定成長，支撐民間消費支出，而1Q07民間消費成長率亦已見回升跡象，在企業投資方面，由於循環走勢已逐漸觸頂，壓縮後續成長幅度的空間，然2H07在國際景氣可望回升的展望下，將有助於提升企業資本支出的意願。整體而言，2007年內需動能將由資本支出的擴張逐漸轉移至消費支出的成長，預期2007年經濟成長率為2.35%，景氣循環走勢可望呈現逐季上揚。

日本雙率展望

就近期日本經濟數據而言，表現大多低於市場預期，景氣擴張力道顯得較為疲弱，儘管如此，日銀對於升息展望依舊不變，表示即便物價處於小幅負成長，利率仍存在調升的可能性。我們認為就景氣循環的角度考量，因預期2H07景氣優於1H07，將相對提供央行較為有利的升息時機(一至兩碼幅度)。在日圓展望部分，由於近期日本企業投資轉趨疲弱，使央行升息動向恐受遞延，因而抑制日圓表現，然後續日圓再大幅貶值空間有限，我們認為待景氣走勢逐漸正向明朗後，日圓才有表現空間。