國內監視器OEM大廠
(2000/06/26 由 －陳智偉 提供)
研究標的:

研究員：陳智偉　

壹、結論與投資建議：EPS6.67 本益比僅10倍 旺季將臨，建議買進　

  1. 源興科技為國內監視器OEM大廠，主要客戶為Dell、HP、Apple、IBM、Compaq等國際大廠，監視器因為映像管玻璃、偏向IC缺貨，因此下半年將確定漲價10%~15%，源興獲利將向上提昇。
  2. 源興83%持股轉投資-建興科技則為國內光碟機大廠，在日商及飛利浦退出CD-ROM光碟機市場後，今年也將有爆發性的營運成長。
  3. 在營收獲利方面，預計源興2000年營收可達240億元以上，稅後盈餘可達32.94億元，較99年大幅成長421.82%，獲利來源情況如下，源興本業部分獲利9.45億元，建興貢獻8.93億元，加上建興明年將上櫃的釋股利益14.56億元，合計32.94億元，EPS6.67元。
  4. 監視器、CD-ROM為源興兩大主力產品，目前產業景氣俱佳，另外源興目前股價偏低，本益比僅10.2倍，配合旺季將至，建議買進。　

源興科技2000年獲利預估 單位:百萬元

年/月

1997

1998

1999

2000(E)

2000年%

營業收入

18,822

16,178

16,393

24,000

64.70%

稅後純益

1,086

-1,051

631

3,294

421.82%

期末股本

3,311

4,179

4,935

4,935

--

每股盈餘(元)�w

3.28

-2.52

1.28

6.67

421.20%

營業毛利率

5.84%

2.74%

7.50%

10.00%

33.40%

營業利益率

-1.00%

-4.24%

-0.43%

3.50%

--

稅後純益率

5.77%

-6.50%

3.85%

12.20%

216.82%

貳．股價評估模式:一年期目標價可達100元以上　

參、2000年監視器與光碟機出貨均有爆發性成長　

  1. 1999年源興科技監視器出貨360萬台，營收貢獻142億元，今年目標為600萬台，預計成長66.7%，營收貢獻可達240~270億元。
  2. 轉投資建興科技99年CD-ROM光碟機出貨量達到1000萬台，今年預估CD-ROM光碟機出貨可達1200萬台，年中開始新產品CD-RW光碟機開始出貨，預計全年也有300萬台的水準，合計1500萬台，成長率亦達50%。　

源興科技2000年出貨量目標

　

監視器( 源興)

光碟機( 建興)

1999年出貨情況

360萬台

( 含15萬台LCD監視器)

CD-ROM 1000萬台

2000年出貨目標

600萬台

( 含30萬台LCD監視器)

CD-ROM 1200萬台

CD-RW 300萬台

1999年營收貢獻( 億元)

142

103

2000年營收貢獻( 億元)

240~270

150

毛利率情況

10~10.5%

15%以上

營業費用率

6.5%

6.5%

營業利益率

3.5%~4.0%

8.5%~10%

資料來源:源興科技提供、勤美投顧彙整

註:建興為源興83%持股之轉投資　

肆、建興2001年將掛牌上櫃 釋股利益驚人　

  1. 源興科技目前持有建興股權83%，建興預計將在2001年底上櫃，為符合上櫃規定，預計今年將將股權降低至70%，另外明年掛牌前將再釋出手中持股10%股權(70%x10%=7%)，今明兩年都將有釋股利益貢獻，建興獲利及釋股利益推估如下。 　

建興2000年獲利預估

　

1999

2000

營收( 億元)

103

150

獲利( 億元)

6.40

12.75

EPS( 元)

4.0

8.0

股本( 億元)

16

16

資料來源：源興科技、勤美投顧彙整

    2.    建興釋股利益推估如下，目前源興持有建興83%，公司表示為符合公司法規定，今年將把股權降至70%，共釋出13%，2001年掛牌上櫃前，根據證交法規定，需再釋出手中持股10%的股權出來( 70% x 10% = 7% ) ，建興今年EPS可達8元，保守以本益比10倍推估釋股利益，釋股價格為80元，計算出建興釋股利益對源興今年EPS貢獻度為2.95元，明年為1.59元。　

建興釋股利益推估

　

2000

2001

釋股比例( %)

13%

7%

釋股張數( 千股)

20800

11200

每股成本( 元)

10

10

每股預估釋股價格( 元)

80

80

潛在獲利( 千元)

1456000

784000

對源興EPS貢獻度

2.95

1.59


 
 
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