• 央行放手新台幣貶值，目的在維持貨幣市場寬鬆，但明年物價問題將成隱憂

由於中東情勢緊張，全球股市重挫的交互影響下，新台幣匯率市場預期貶值心理相當濃厚，央行在消除預期心理的前提下，13日下午棄守新台幣，盤中至32.33元，收31.92元，是亞洲金融風暴後少見的大幅度波動，研究部預測：本週新台幣應在31.7至32.3元間波動。

由近來央行守匯的動作分析，研究部認為：此次新台幣大幅貶值，除適時消除預期心理外，央行主要目的在維持貨幣市場寬鬆，引導利率下滑。短期而言，匯率和利率兩者，雖可因政策操作而同時兼顧，但長期勢必選擇其一，就目前的經濟環境而言，央行非預期的讓新台幣一次貶足，避免利率上揚而加重企業經營之困難，可謂用心良苦，但未來物價上揚問題需密切觀察。

• 新政府擴大財經會議—消弭市場不確定性，促使經濟情勢轉危安

行政院14日擴大舉行財經會議，陳總統於致詞時，提出任內不加稅等四項承諾，財經會議則決定採取降低金融營業稅等八項措施。新政府繼十天前進行政治面的內閣改組，現今又進一步就當前經濟面提出多項因應措施。研究部認為新政府上任五個多月以來，金融面因信心不足而持續惡化，進而造成實質面成長的衰退，如今，諸多政策的公佈，目的無它，即在於消弭經濟市場的不確定性，借以促使經濟情勢轉危為安。

回顧上週，陳總統四項承諾目的在安定企業與投資大眾信心，行政院八項措施，目的在針對現今金融面導致實質面情勢惡化提出解決之道。中央銀行放手新台幣貶值6.2角，目的在維持寬鬆貨幣市場。種種措施，不難看出新政府”背水一戰”之決心。研究部認為，短期內新政府解決當前問題之決心，應給予正面肯定，但中長期之發展，仍需待不確定性因素一一釐清後，才會有明確之反轉。

• 美國經濟降溫，金融面Overshoting

陸續公佈的企業盈餘預警造成美國股市重挫，研究部認為：美國經濟軟著陸，需求面降溫，企業獲利將較年初預估向下修正，在實質面成長趨緩的前提下，金融面反應應屬短期修正下的Overshoting。

近來影響國際股市的因素：1、經濟成長減緩，2、企業獲利，3、能源價格，4、歐元走勢。就目前的經濟數據分析美國經濟以軟著陸的機會居多，而軟著陸則意味總體需求面成長的減緩，及個別企業獲利向下調整。研究部認為：美國經濟明年將有3.1%的成長，前景依然看好，目前金融面的波動，應為良性的短期修正。　

經濟指標	公佈數值	相較前期	影響
美國9月PPI 核心PPI	0.9% 0.3%	↑ ↑	股市↓債市↓
躉售存貨	0.6%	↑	股市↓債市↑
美國零售銷售	0.7%	↑	股市↑債市↓

	公司	預估EPS
10/17	Intel	0.38*
10/18	Apple	0.31*
	Conexant	0.18*
	TI	0.33*
10/19	eBay	0.04*

債市分析

一、債市新聞：

府提出八大利多，其中宣示不加稅與取消銀行營業稅，對現行政府財政收支有一定衝擊，明年度起政府公債增額發行機率升高。

二、債市行情

上週債券市場震盪幅度加大，殖利率呈現開低走高格局，上週四15年期指標公債最低曾來到5.25%水準，但受匯率貶值與短期利率走揚影響，上週五收盤15年期殖利率收在5.36%。

上週六新政府提出八大利多挽救股市信心，本週預期股市將呈現短多走勢，對債市將形成衝擊。此外，本週債市短空的因素尚有：1.新台幣貶值加劇，短期利率走揚2.原油價格大漲，通膨壓力增加3.政府護盤資金缺口擴大，短期資金排擠債市，以上各點均對債市多頭籌碼造成鬆動，預期本週債券市場將延續上週五反彈走勢，以前波高點5.48%附近尋求支撐。

各期指標公債本週預期如下：

89-12（5年期）：5.15%~5.18%
89-6（10年期）：5.35%~5.48%
89-9（15年期）：5.35%~5.48%　

三、太祥公債指數與指標公債走勢圖

週盤勢分析

• 技術面融資已構成彈升條件,惟彈幅受制油價與財經政策

1. 無論就波段跌幅與融資角度來看,均已達反彈條件,然啟動觸媒在信心,目前看來政府端出之財經政策立竿見影效果不大,加上缺乏盤面上造勢手法,信心不足仍是現階段最大問題。
2. 美元已成避險貨幣,美股短期內可望走穩,台幣雖劇貶,然是否可阻止資金外流尚待觀望,而目前油價居高不下,未來即使有反彈,幅度將受到壓抑。

本益比、籌碼、大股東心態皆是現階段選股重點,概念性題材應暫時避開。

• 追蹤個股:福聚、華新、仁寶、台新銀。

產業最新動態

紡織

台南企業因柬埔寨廠2Q量產，今年呈現淡季不淡的現象，1-9月累計營收24.5億元，淨利率15-20﹪。以今年財測營收32.6億元，稅前盈餘5.03億元，EPS4.12元來看，前3Q的營收獲利都已達80%以上，4Q接單情形約與1Q（營收9.16億元）相當，研究員初估以增資後股本9.48億元計算，EPS在5-5.6元之間。

台南企業的接單鎖定在中上級、量大的客戶上，經營型態活潑，在產能外移和調整客戶的腳步都很快，雖然成衣代工屬成熟產業，但因股本小且發展空間大，獲利能力不致被大幅稀釋。目前有大陸廠（淨利率15﹪）、印尼廠（淨利率15﹪）、柬埔寨廠（淨利率20﹪）、台灣廠（淨利率10﹪）及4Q可量產的薩爾瓦多廠，前4廠的月產能都在40-42萬件左右。

大陸自創品牌 TONY WEAR，目前已有70多個經銷據點，今年已開始獲利，以大陸內需為主要的市場。4Q開始並與日本伊藤榮堂合作，欲引進TONY WEAR服飾，配合伊藤榮堂的通路打進日本市場，量大及價高（淨利率在20﹪以上）。　

下游系統、主機板

主機板：第3季雖台幣貶值，但業者因OEM比重增加毛利率多數呈下降趨勢，一線大廠獲利達成進度較可，其中技嘉已超前進度，但不致調高財測。

筆記型電腦：因3Q出貨量略增，加上台幣貶值及原料成本下降，多數業者毛利率皆往上提升，不過幅度多半不大，表現相對較佳的為仁寶，部份業者達成率偏低，應提防有調降財測之虞。

累計上半年總出貨量6045萬台，成長17.1%。整體表現尚可，但美國市場僅成長7.2%，且自3Q起由於美國及歐洲需求似乎未見到旺季水準，預期今年PC出貨量可能不如預期，研究部都預估，今年此2大地區成長率各為8.0%及10.0%，與去年受到低價PC熱潮而大幅成長的狀況有所差異(去年美國成長23.8%)，而日本及亞太地區則仍是表現相對較搶眼的地區，不過整體而言，全年出貨量成長率為13.6%，仍低於IDC預估的17.7%。

	1999年	成長率	Q%Q	2000年	成長率	Q%Q
Q1	25,290	24.3%		30,350	20.0%	-7.3%
Q2	26,288	25.6%	3.9%	30,100	14.5%	-0.8%
Q3	29,000	24.8%	10.3%	32,508	12.1%	8.0%
Q4	32,743	20.4%	12.9%	35,778	9.3%	10.1%
全年	113,321	23.8%		128,736	13.6%

註：2000年Q3、Q4值為太祥研究部預估

PCB產業

• 部分中小型PCB廠商最近因國內主機板下游廠商需求下滑，再加上部分即將上櫃廠商尋求業績表現殺價競爭，國內主機板與NB用PCB價格開始鬆動，近期應避開內銷比重較高的中小型PCB廠商。
• INTEL近日因對高階PC需求的看法保守，降低對華通CPU基板原先11~12月樂觀的預測出貨量，降幅約10%，但由於通訊板的產能仍有不足現象，大園廠開始撥出部分產能生產通訊板，因此研究部對華通今年營收與獲利的樂觀預估看法仍不改變，預估今年EPS 4.6元，明年EPS 8.6元。

產業最近動態-chipset

PC及主機板產業不如預期，導致晶片組廠商第四季營收無法創新高。而目前市場晶片組主流仍以分離式為主，未來主流產品將以支援DDR為主之晶片組為主。目前提出產品者以揚智領先，威盛及矽統略為落後。Intel具聞明年初將無視於與Rambus合約，推出支援DDR之晶片組。而Micron明年也會推出相關產品。

由於Intel及Micron推出新晶片組時間落後關係，估計明年上半年台灣廠商全球市占率應可達60%~70%。明年下半年激戰狀況可能會加劇。原先穩定之市場，風險可能會再加大。

國內三大晶片組廠商中威盛估計今年eps應有11.5元，在晶片組市場地位確立，不易下滑。矽統由於處分業外無法達成，加上下游客戶狀況不佳，建議將觀望買進之評等調降成觀望。揚智維持觀望評等。

光電零件組

• TFT-LCD驅動IC缺貨的情況越演越烈，全球最大供應商TI因颱風造成生產線受損，近期對客戶發出供應警訊，預料將限制國內TFT-LCD大型廠商的出貨量成長預估，儘管如此，TFT-LCD價格下滑的趨勢仍將維持，在產能利用無法提昇，而價格持續下滑的情況下，TFT-LCD廠商面臨雙重壓力，對Q4的營收與獲利將有顯著影響。

半導體

DRAM廠在第三季結束後，在季報公佈之前獲利狀況大致底定。華邦電累積前三季稅後盈餘達84億元，第三季稅前淨利為40多億元，稅後EPS超過2.33元；茂矽前三季稅後盈餘50.4億元，稅後EPS為1.76元，一至九月稅後淨利達成全年財測的50%左右，有調降財測的可能；茂德前三季稅後盈餘為57.18億元，稅後EPS1.96元；力晶前三季稅後盈餘約30億元，稅後EPS為1.58元；南亞科技已於13日宣佈調降財測，稅前淨利由60.01億元調降為32.06億元，調降幅度46.6%，稅前EPS由2.65元調降為1.42元。

	財測獲利 (億元)	前三季稅後獲利(億元)	達成率(%)	前三季稅後EPS
茂矽	110	50.4	45.82%	1.76
力晶	76	30.0	39.47%	1.58
茂德	118	57.2	48.47%	1.96

註一：華邦電沒有財務預測，南亞已於10/13調降財務預測46.6%

1. 目前DRAM現貨價持續下跌且尚未穩定前，DRAM廠還有可能調降財測，目前仍需再觀察PC需求與DRAM現貨價何時穩定。
2. DRAM現貨價亞洲報價目前急殺到4.5美元，短線仍需觀察現貨價何時回穩。
3. 茂矽八月營收30.45億元，九月則因為有一批DRAM價格不佳而暫不售出，減少至18.39億元，短期通路商會考慮到此批DRAM將影響現貨價格而殺出部分存貨，現貨價格仍會震盪。
4. 10/13日南亞科技已宣佈調降財測達46.6%，其他DRAM廠如茂矽、力晶、茂德前三季的獲利達成率皆不到50%，若第四季DRAM價格仍疲弱不振則有調降財測的可能。
5. 長線則還是要回歸基本面持續觀察PC銷售成長狀況。

本週大事紀要

日期	紀 要
10/19	訊利電業掛牌上櫃，掛牌價50元，今年預估EPS為3.55元

國際高科技產業動態

1. 中國大陸入口網站Sohu.com Inc.(搜狐)，被知名的財經雜誌 Forbes，列入2001年全世界300家最佳小公司。搜狐被選中的一個重要理由是，它在中國大陸日益興盛的網路社群中，名列最受歡迎的入口網站。在一項由 Sinomonitor International所做的市調顯示，搜狐在所有年齡層與性別的大陸網友心目中，享有領導品牌的地位。Forbes每年會根據全球的金融管理者、證券分析師與企業家的專業意見，選出全球最佳的 200家小型企業。被選中的公司必須有健全的財務記錄，否則即必須在未來一兩年內，創造出高額獲利，並且具有成長為大企業的潛力。上市不久但被認為極有潛力的公司，則被列入下一年的名單當中。在最新一期 Forbes Global特別版中，搜狐與其他5 家大陸企業，同時被列入2001年資本額在 5億美元以下的最佳小公司。。
2. 上週四盤後公佈第三季獲利報告的第二大個人電腦(PC)直銷商Gateway, Inc.(捷威)，由於該季表現符合預期，且樂觀預估2001年營收將成長20-21%，全年 EPS約2.29美元，週五收盤大漲9.48美元，或21.73%，以 53.11美元作收。Gateway 週五獲Merrill Lynch(美林)、Gerard Klauer 重申投資評等為「買進」，DeutscheBanc、Prudential Securities則重申「強力買進」。Gateway 週四盤後公布獲利報告，在銷售成長帶動下，該公司第三季營收達25.3億美元，較上年同期21.8億美元成長 16%，其中對個人銷售成長 27%，對企業銷售成長2%。Gateway 第三季淨利成長 35%，達 1.526億美元，每股盈餘46美分，符合分析師預期，該公司上年同期淨利為1.132億美元，每股盈餘35美分。Gateway 第三季獲利逾 50%來自個人電腦以外產品，且歐洲、中東、非洲等地之營收較上年同期成長 13%，該公司預估第四季營收成長率約為 25%，每股盈餘與First Call所預期的62美分相當。Gateway 表示，隨著第一大個人電腦直銷商 Dell Corp.(戴爾) 將把業務焦點轉移至伺服器和大型電腦，未來 Gateway將著重在小型企業和個人電腦市場的開發。
3. 處理器大廠Intel Corp.(英特爾)正面臨和Transmeta (全美達)比誰的筆記型電腦處理器較省電。Transmeta 的Crusoe處理器一亮相就以宣稱的省電技術站穩腳步，不但是 Hitachi(日立製作所)、Sony Corp(6758﹔新力公司)，和 Fujitsu Ltd(富士通) 等公司看中其省電賣點，相繼宣佈將推出支援Crusoe處理器的筆記型電腦產品，該公司更將於近期進行 IPO，前景一片大好。因此，英特爾表面上雖仍以豪不在乎的態度面對，但私底下卻不敢小看這位新星。日前英特爾便在聖荷西舉行的Microprocessor Forum上，大力宣傳它即將問世的省電型筆記型電腦處理器，兩強私下較勁意味濃厚。英特爾省電關鍵─ SpeedStep，它將能自動切換電池模式與插電模式，依電源使用來源自動轉換頻率與電壓，預估此技術可節省約 45%的電池耗量。此外，英特爾亦打算在明年導入0.13微米製程技術，晶片電晶體面積將大幅縮小，這對降低耗電量與提升晶片效能有顯著的幫助。產業分析師指出，雖英特爾主管在任何產品發表會上，從未提及 Transmeta大名，但藉者發表會表示它已能生產出低耗電但效能不差的晶片，便是對 Transmeta最直接攻擊。 　

美國發佈盈餘警訊公司
發布日期	公司	公司簡介	市場預估盈餘	公佈後盈餘	當日跌幅	原因
9/8	杜邦	全美最大化學公司	3.01美元/年	2.9美元/年	36%	1.原物料價格上揚
						2.美國經濟降溫
						3.歐元走貶
9/21	INTEL	世界第一大晶片製造商	3Q獲利不如預期		22%	歐洲PC需求成長率下滑該市場佔其營收25%
9/25	Lexmark	電腦印表機相關產品製造商	0.6美元/第3季	0.47美元/第3季	28%	印表機噴墨夾銷售不如預期
9/26	柯達伊士曼	影像產品設備	1.6美元/第3季	1.35美元/第3季	25%	歐元疲弱9月份底片和數位產品銷售不如預期
9/28	Apple	電腦系統	0.45美元/第3季	0.32美元/第3季	51%	1.新推出G4 Cube定價過高 市場反應不佳
						2.教育相關銷售不佳
10/4	DELL	電腦製造銷售商	3Q銷售量較預估低3%		8.6%	1.歐洲需求減弱
			全年營收成長27%(預估30%)			2.小企業產品成長減緩
10/10	Lucent	北美最大電信設備軟體製造商	0.27美元/第3季	0.18美元/第3季	32%	1.光纖部門成長趨緩
						2.壞帳增加
10/10	Motorola	行動電話和積體電路供應商	0.37美元/第4季	0.27美元/第4季	18%
10/12	Home-Depot	第一大家庭裝修零售商	0.31美元/第4季	0.25美元/第4季	29%	1.能源價格上漲
						2.建材價格下跌