營收	稅後淨利	EPS	PE	股本
2001(E)	10,665	805	3.73	15.28	2,155
2002(F)	14,071	887.8	4.12	13.83	2,155

註：1. 單位：營收、稅後淨利、及股本為百萬元；EPS為元；PE為倍

訪談內容

• 瑞軒前五月LCD監視器出貨量已達45萬台，預估6月LCD監視器出貨台數可達9.8萬台（MoM+8.8%），7月出貨量可再向上成長逾1成。
• 瑞軒原先估計第二季LCD監視器出貨30萬台，受淡季及下游庫存影響而難達成，預估第二季LCD監視器出貨28萬台(QoQ+3.7%)，而預估第三季的季成長率可達21.43%，第四季達到業績最高峰。
• 預估各季液晶監視器出貨台數

	Q1	Q2	Q3	Q4	小計
出貨量（K）	27	28	34	38	127
％	-	3.70%	21.43%	11.76%	-

• 由於下游監視器庫存逐步去化，又加入新客戶，預估營收自五月起緩步增加，但毛利率表現可能相對受到壓抑，第一季9.8%，預估第二季約為9%。目前有TFT 面板價格下滑疑慮，自然影響到監視器的價格，假若需求無法有效刺激，對瑞軒的營收成長動力將有負面影響。
• 瑞軒科技5月營收 10.31億元(MoM-6.61%)，5月LCD出貨9萬台(MoM-2.17%)，5月CRT出貨1.1萬台(MoM-8.33%)，較上月1.2萬台略減8.33%。
• 瑞軒科技5月獲利5000萬元，較上月6000萬元略減16.66%， 5月獲利較上月減少可能是受未十足反應面板價格上漲及台幣升值影響。
• 瑞軒單月營收

2002	Jan	Feb	Mar	Apr	May
單月營收(千元)	1,288,660	1,086,428	1,002,920	1,104,942	1,031,050
單月盈餘(千元)	101,000	90,000	85,251	60,000	50,000
MoM		-10.89%	-5.28%	-29.62%	-16.67%
累計盈餘(千元)	101,000	191,000	276,251	335,000	385,000
累計實收股本(M)	2,287	2,287	2,287	2,287	2,287
單月稅前EPS	0.44	0.39	0.37	0.26	0.22
累計稅前EPS	0.44	0.84	1.21	1.46	1.68
預估累計稅後EPS	0.42	0.79	1.15	1.39	1.60

Note:每股獲利以目前股本22.87億元估算

• 瑞軒目前在LCD Monitor全球市佔率約5％，主要客戶，ODM有View Sonic, Sharp, I-OData，OEM客戶為Apple，今年新客戶有NMV、富士通-西門子。
• 今年配發3元股票股利及0.5元現金股利，除權基準日預估訂在8月份。

公司策略分析

• 公司以大尺寸LCD監視器為發展重心，鎖定重量級ODM/OEM廠商，以固定利潤為獲利策略，以降低面板價格波動的風險，另外，新產品如LCD TV 、PDP 、Lcos RearProjector均有佈局，成效應在明年。

風險分析

• 不可諱言，監視器廠商在產業面臨上下擠壓的窘況，景氣好需求旺，面板價格強勢，監視器廠商受擠壓，需求疲弱，面對下游通路價格的壓力，也影響毛利。
• 液晶監視器競爭者眾，特別在需求不強之時，對獲利確有殺傷力。
• 若無法掌握面板，大廠訂單掌握度相對低。

整體評論

• 就出貨量觀察，目前可能為業績谷底，但需求未明之際，業績成長動能不至太強，瑞軒加入NMV、富士通-西門子訂單，新客戶訂單減小需求不振的衝擊，但庫存、與需求仍是最大考量，若面板價格由17吋帶動下壓，對監視器廠商而言，業績也年免受衝擊。

投資建議

• 投顧預估瑞軒今年營收140.71億元(MoM+31.93%)，稅後獲利8.87 億元，以目前股本22.87億元估算，每股獲利3.89元，建議50元以下逢低再接。