總統大選終於塵埃落定，但短期間的紛爭與對峙似乎有方興未艾的趨勢，加上公投未過造成二岸關係可能停滯，富時FTSE及摩根士丹利MSCI也已決定延緩提高台股權值。面對這樣的結果，市場資金暫時抽離、新台幣短期的貶值壓力、外資的退場觀望都是可以預期的。此時，從全球及國內的總體經濟角度來看，投資人究竟應該如何因應？以下是國際投信債券部協理丁永炎的專訪：

問：昨天股市出現無量下跌的狀況，你認為是否將影響市場資金的走向？

答：今年以來，台灣股市表現是全球最好的，股票基金的規模也因為此一熱潮而節節高升；但同時，債券基金卻不減反增，這意味著市場的資金是有二套的，一部分是積極、願意承受高風險為追求高報酬的，另一部分是保守穩健，資金的安全性遠大於收益率的考量，這二者並不會產生排擠現象。

台灣的經濟發展仰賴的是出口，主要的市場是美國及中國，在現階段企業投資、物價水準及就業狀況都較美國相對穩定；因此，就整體經濟環境及新台幣升值的壓力來看，台灣利率表現亦較美國更有條件維持在低利率的環境，只要資金及產業外移的情形維持可控制的範圍內，國內資金的寬鬆、市場的熱絡、基金規模的緩步成長都是可預期的。

問：從總體經濟的角度來看，你對利率的走勢看法如何？

答：美國十年公債殖利率自去年6月觸及低點(3.3%)後，因景氣呈現復甦快速反彈至9月高點(4.7%)，但隨之因就業改善緩慢且物價穩定，使得市場對FED升息預期趨緩；長期利率自去年9月以來即呈下降走勢，至今趨勢未變，近期低點曾至3.66%(十年期公債)。

綜觀近半年來公債利率走勢，美國彈升140BPS後回跌90BPS，修正逾60%，但國內在去年彈升160BPS後僅回跌50BPS，修正幅度僅30%，國內修正幅度明顯小於美國。在整體環境相對穩定的狀況下，國內更無升息條件及必要，也更有可能維持目前低利率的水準。

問：國際投信債券基金規模高居國內前五大，你的操作策略為何？

答：隨著市場的多元化，債券基金的管理難度及複雜度大幅提高。一年多前，公司債發行多以固定利率式為主，但現在取而代之的是反浮動、級距式、利差型等連結各式新金融商品成為公司債市場主流，如何在資金流動性、風險控管、收益考量下取得平衡，在管理龐大資金的壓力下，嚴格考驗著債券基金操作者的智慧。

國際投信有鑑於國內利率今年並無上揚之壓力，同時面對未來一年仍有部份公司債部位到期，為期維持基金收益之穩定，我們提前佈局公司債部位，若以最近兩週來看，國內長期利率持續走低，顯示我們提前佈局之決策是正確的，且有助基金維持長期收益之穩定。同時，因為債券基金的投資人對資金的安全性最為敏感，而預期明年度升息的風險性相對是較高的，我們也彈性調整公司債的結構及比例，讓投資組合的風險性降低，保持資金的流動性及安全性，而這也已經贏得客戶的認同及肯定，資金回流的狀況極佳。