美國聯邦準備理事會(FED)的9/18日會議在即，目前市場中的投資人莫不在密切觀察其將會採取何種行動。在先前才公布的美國8月份就業人數出現4年來的首次下滑，這反應出美國房市的衰退，已開始影響到更廣泛的經濟領域，所以造成了美國的使得製造和建築領域就業人數大幅下降。在此一經濟數據公布後，將使得FED官員在9月18日召開的政策會議上面臨更高的降息壓力。

今日FED面臨的環境，融合了1998年及2001年的降息因素

FED在1998年第四季連續降息三碼，成功的使得當時的金融環境得以在1997年亞洲金融風暴、1998年俄羅斯金融風暴及LTMC事件的連翻衝擊後，再度的回歸穩定。

FED在2001年鑑於股市大幅走低、企業獲利陷入困境及企業投資大幅下降，美國的經濟已出現衰退跡象之際，在當年積極降息，一舉將聯邦利率由6.50%的高點，降到當年底的1.75%，並更持續在2003年引導其降至1.0%的歷史最低水準。

雖然許多人將本次FED的降息，與1998年俄羅斯金融風暴及LTMC事件發生後的降息相比。但回顧先前兩次美國降息的歷史，就我們看來，因目前美國的經濟，面臨了金融市場的困局，及經濟成長降溫的雙重影響，本次FED降息的背景，應是結合了1998年和2001年降息的狀況，並不能單與1998年的狀況來相比擬。

伯南克面臨了自1990年代以來最複雜的決策環境

目前美國的經濟狀況與2000年相仿，都是自高點降溫並出現低於長期平均的成長，但最近公布的就業數據，卻比2001年降息開始時更為疲弱。兩者間的差異為：2000年的經濟降溫是因企業活動下降，本次經濟降溫則是因房市降溫所導致。

所以目前伯南克所面對的環境，看來是要比先前葛林斯班時期所面臨的狀況更為艱鉅。荷銀投資管理首席經濟學家Han de Jong表示，目前美國經濟所面臨的經濟成長風險，已高於通貨膨脹的風險，如果FED未能對目前的狀況妥為因應，則美國經濟有40%的機會會步入衰退。

降息雖有其必要性，但2001年大幅降息的歷史不會重演

但基於以下的原因，Han de Jong也並不認為美國這次需要採用與2001年一樣的積極降息做法：

1.美國企業投資所佔GDP的比重比房屋市場大上一倍，因此企業投資活動可望降低房市降溫對經濟所造成的影響。

2.房市降溫對就業市場所造成的影響，亦遠不如2001年期間，企業活動降溫所帶來的負面效應大。

3.在2001年，企業投資下降伴隨了股市大幅下跌，使得民間財富下降，更帶動了日後經濟的降溫。但目前企業獲利良好，股市評價也仍屬合理，因此股市料將不會大幅走低。

4.相較2001年時，全球各地區的經濟普遍出現降溫，本次的景氣降溫主要是在美國市場，其他地區的經濟表現仍相當良好，所以對外貿易將會對美國經濟造成帶動的效果。

聯邦利率可望在年底前來到4.0%，2008下半年則可望升息

但為扭轉目前市場心態，在短期內，FED可能會做出超出市場預期之外的降息幅度。Han de Jong表示，FED可能會在最近一次會期降息兩碼之後，於下一次會期再度降息兩碼，並於年底結束之前再度降息一碼。今年的降息幅度可望達到1.25%，聯邦利率也可望由目前的5.25%，一舉來到4.00%的水準。

為在通膨穩定、經濟成長及激勵就業市場間達成穩定，目前FED似乎沒有多大的選擇，而必須要採取相對較為積極的做法。但也正如我們所說，降息只是FED在短期內為挽救經濟所需採行的做法。以較長期的觀點來說，我們並不認為美國經濟在降息後會真的步入衰退，所以在2008年下半年，我們反而可能還會看到FED有升息的機會。