【股票市場】-成熟國家

美國股市─多空消息紛沓，美股過高再拉回

美股11月第三週出現漲跌互見的情形，20國集團同意維持刺激措施，企業亦紛紛公佈優於預期的財報，惟美國部分經濟數據出現不佳的表現，加上股價亦有漲幅過高之嫌。道瓊工業指數及標準普爾500指數漲跌互見，前者小漲0.46%，後者回跌0.19%，那斯達克指數下跌1.01%、費城半導體指數下挫3.00%。標準普爾500指數十大類半數收紅，以保健類上漲(+1.90%)、原材料類上漲(+1.44%)及通訊服務(+0.76%)逆勢上漲，資訊科技(-1.30%)及非核心消費類(-1.14%)表現相對疲弱。

企業消息部分，超微宣布將發行5億美元的優先順位債，並將運用售債所得與手上現金回購2012年到期、利率5.75%的可轉換優先順位債。巴菲特的波克夏哈薩威在例行申報中指該公司持有艾克索美孚石油大約128萬股，對沃爾瑪的持股也增加90%。美銀美林亞洲半導體研究部主管海爾(Dan Heyler)指晶片庫存的增加速度較需求還快，這使得半導體股的獲利存在風險，他將英特爾及德州儀器的評等都自「買進」降為「中立」，全球半導體產業的評等也自「正面」降為「負面」。根據彭博的數據，標準普爾500指數已發布財報的公司，80%優於預期。MSCI世界指數已發布財報的公司也有65%優於預期。全美最大住屋建商D.R.Horton Inc第4季度虧損減少，營收大幅縮減，同時表示房地產業仍相當具挑戰性。戴爾發布第3季財報，表現不甚理想，獲利大減 54% 劣於預期，股價重挫 。著名零售商Gap表示，第3季獲利大增25%之多。

經濟數據部分，聯準會主席柏南奇表示，銀行放貸減少和就業市場疲弱不振的經濟「頂頭風」可能將限制美國經濟復甦的速度。商務部發布數據指出，美國10月份新屋開工數下滑11%，10月建築許可件數年率由57.5萬戶減至55.2萬戶。美國10月工業生產增加0.1%，不但低於9月的0.6%，也不如經濟師預估的0.4%，主要是汽車生產以及商業設備需求減少所致。美國10月份消費者物價上漲幅度超過預期，主要是燃料費上漲，而不含能源的核心物價漲幅則與上月相同。政府報告顯示，美國失業率上升的州數有所增加，10月有13州失業率高於全國 10.2% 的平均失業率。勞工部月報顯示，共29州與哥倫比亞特區10月失業率上升，有13州失業率下降。

美股11月第三週市場再度出現雜音，不過四大指數仍維持在近一年來的高點，雖然股市因為連續七個月上漲，獲利了結賣壓不輕，但大多數企業繳出不錯的第三季季報數據，加上經濟數據維持好轉，股市投資信心越增強烈，不過，後勢基本面能否持續改善仍為影響行情的最大因素，尤其企業投資信心仍未恢復，而退場機制可能箭在弦上，以目前情勢研判，後續美股拉回整理的機會升高，美股後續將由基本面領導盤勢走向，不過由於近期美股漲勢已大，建議投資人居高思危，或把逐步資金轉往經濟成長性及潛力較高的亞太地區，以追求更佳更穩健的投資報酬。

歐洲股市─經濟復甦疑慮增加，歐股出現震盪走勢

歐股上週出現拉回的情況，經濟恢復成長動力與市場賣壓一拉一扯，歐元區九月出口及貿易收支均出現改善的情況，為股市帶來上升動能，但獲利了結賣壓使股市收低。道瓊歐洲Stoxx 600指數單週拉回1.96%，仍維持在一年高點附近。19大類股僅兩類收紅，其中以化學類(+0.06%)及基本金屬類(+0.04%)表現較佳，相對弱勢的為不動產類(-3.91%)、銀行類(-3.83%)及旅遊類(-3.34%)表現最為弱勢。

企業消息部分，英飛凌科技執行長包爾在記者會表示，該公司「對於低水平營收必須要有心理準備」，英飛凌會計第四季因汽車和工業客戶需求增加而恢復獲利。達能集團表示全年銷售若不含併購及匯率波動，中期至少成長5%，遠低於於先前預估的8%至10%。美銀美林調降ASML股價評等，自「買進」降為「中立」，也調降ARM評等，自「中立」降為「低於大盤表現」。希臘銀行業壓力沉重，比雷埃夫斯銀行公布，因提撥壞帳準備增加，第三季獲利下降43%至9000萬歐元，但仍高於預期。因擔憂希臘赤字增加，德國與希臘公債價差擴大至五個月來最大。投資人亦擔憂，一旦歐洲央行停止支持，希臘銀行業將如何融資。

經濟消息部分，英國央行總裁金恩表示，央行雖然增加債券購買金額至2000億英鎊 (3370億美元)以協助經濟復甦，但他看不到銀行授信有「很大的擴張」。歐洲央行 (ECB)官員史塔克 (Juergen Stark)也表示央行愈來愈接近收回緊急措施的時刻。歐洲央行總裁Trichet周五再度表示，央行將取消部份特別的流動性措施，這些措施協助銀行業度過了危機。

歐股跟隨美股持續在高點震盪，經濟數據顯示持續歐元區經濟持續改善，企業獲利亦不乏佳作，不過以IMF最新經濟展望預測歐洲將會是最晚復甦、同時也是復甦力道最弱的地區，歐股過去的漲幅僅能以落後補漲視之，未來拉回的壓力也會欲加沉重，彭博資料顯示，這波漲勢帶動歐股本益比接近50倍，為2003年來最高，市場普遍認為，歐股近來的漲勢已經超越企業獲利和經濟成長預期等基本面條件，推估短期歐股依舊以盤整為主，故建議投資人應把逐步資金轉往經濟成長性及潛力較高的亞太地區，以追求更佳的長線投資報酬。

日本股市─日股由紅翻黑、企業增資引發疑慮

日股連續第四個禮拜下挫，企業發行新股恐稀釋原有股東價值、以及美元兌日圓匯率貶至5週低點，使得日股上週表現不佳。累計一週，日經225指數下跌2.79%、東證指數下跌3.24%，是亞太股市中跌幅最深的國家。

日經新聞報導，日本市值最大的銀行三菱日聯金融集團將發行1兆日圓(112億美元)的新股，資產開發商東京建物計畫發行456億日圓(5.11億美元)新股，以及核子反應爐、家電產品製造商日立、Daiwabo Holdings、三井化學公司等也因計畫發行新股或債券而股價下挫，主因投資人憂慮企業增資後股東價值將遭到稀釋，對市場造成不利影響。

根據彭博彙整資料，東証指數今年以來表現由紅翻黑，累跌2.5%，這是全球40大股市中唯一下挫的；相較標準普爾500指數累漲23%，道瓊歐洲600指數攀升26%。全球經濟衰退，導致市場對日本企業產品的需求下降，以及日圓走強損及日本的出口。受害廠商包括東芝、三洋電機、柯尼卡。

【股票市場】-新興國家

拉美股市─多空消息雜陳，巴股先上後下收小紅

巴西股市上週僅有開市4日，股市先漲後跌，巴股上半週股市受到零售銷售及就業數據優於預期及商品價格上揚的影響，股市持續挺升；下半週則受到美國新屋開工數字不如預期及巴西宣布對ADR課稅的影響，股市回落，總計全週聖保羅指數小漲1.53%，以內需型類股(如航空、電信及消費類股)及原物料類股(鐵礦砂、石油)表現最佳。

巴西財務預算大臣將巴西2010年GDP成長率由原先估計的4.5%上調志5%，其總統魯拉也指出巴西經濟正快速增長，且巴西坐擁超過2300億美元的外匯存底，財政體質非常健全；瑞士信貸表示巴西鐵礦砂2010年出口將增長21%，到2013年可能會超越澳洲成為全球第一大鐵礦砂出口國；渣打銀行看好巴西經濟成長，將擴大其在巴西的金融業務營運，均為巴西股市利多訊息。

不過，為抑制熱錢流入，繼10/20起對外資課徵金融交易稅(IOF Tax)後，巴西財政部於上週又宣布自11/19起對企業發行海外ADR課稅1.5%，以防堵外資利用ADR流入巴西金融市場，再度對股市造成一些衝擊。此外，根據彭博統計，巴西股市被分析師評為「買進」評等的比率已經下滑至44.6%，是1997年有這項數字以來的最低。

經濟數據部分，巴西10月分新增就業人數高達23萬956人，9月份零售銷售金額年增率達5%， 均優於分析師預期，顯見巴西內需的確呈現不錯的復甦力道。

巴西股、匯市今年來經過大幅的上揚(以美元計價巴股漲幅超過130%)之後，近期已經開始呈現高檔整理的跡象，巴西政府為防國際熱錢造成金融市場動盪，持續祭出降溫措施，股市漲多後獲利了結賣壓也加大，瑞士信貸指出巴西股市本益比已達25倍，高於5年均值50%，研判短期巴西可能呈現區間震盪整理格局，等到明年全球景氣更加明朗，巴西在基本面的強勁支撐下，股市可望再度有所表現。

東歐股市─伴隨國際油價波動，俄股震盪整理見新高

俄股RTSI$美元指數上週上揚1.19%，上半週在原物料價格上揚帶動下，俄股再創15個月來新高，油氣、銀行、電信及礦業類股均有零星表現，下半週則受到國際股市及油價回跌影響再度回落。

時序進入冬季，天然氣旺季來臨，有利相關類股股價表現。最大電信業者Mobile Telesystemsy在明年俄羅斯經濟可望成長帶動內需市場、及美元貶值盧布升值題材推動及UBS調升其投資評等至「買進」下，帶動類股漲勢。礦業類股則在美元貶值與金屬價格揚升下，股價迭有表現。俄羅斯高壓輸配電力獨占業者Federal Grid在政府允諾2010年可調整採用RAB稅制將提升費率達52%，仍為近期重要消息。

經濟數據部分，俄羅斯10月失業率升至7.7%、10月零售銷售年增率衰退8.5%、10月工業生產年增率衰退11.2%、10月實質薪資年增率衰退4.5%均不佳，顯見俄國內需經濟情況仍低迷，資源類股仍是俄股投資重心。

展望未來，美元長線趨貶、景氣可望復甦，油價長線欲小不易，JP Morgan將俄股評等調升至加碼，看好能源股後市；ING也建議客戶買進俄羅斯股票。俄羅斯便宜的股價，低廉的本益比，吸引投資資金持續進駐。盧布升值有利資本流入及物價穩定，也降低了企業的外債負擔，加上俄羅斯擁有並出口大量的天然資源，只要油價及盧布能夠維持相對價位，俄羅斯股市仍然具有相當的支撐。

亞洲股市─B股帶動A股上漲、熱錢流入引起各國注意

亞太國家股市上週出現盤整格局，僅中國及南韓出現較為明顯的漲勢，其餘皆在平盤上下作收。上海B股續強，上週累漲4.63%，帶動A股上漲3.78%，但與H股溢價差縮小到3年新低點，導致H股出現回檔狀態，H股累跌0.98%，恆生指數則下挫0.43%。

在外資看好人民幣升值、國內需求復甦強勁、金融合併等題材激勵下，使得外資可自由買賣的香港H股及上海B股出現大漲行情，而過去上海A股及H股之間的平均溢價差為50%，目前則降到約20%，因而帶動A股的補漲行情，不過，上週H股回跌，使得溢價差再度擴大。

上週另一個表現搶眼的國家是南韓，主因指數在半年線前有強勁支撐，上週指數迅速收復月線，距離季線僅不到10點的距離，預估本週即可再度站上季線，有助激勵短線信心轉強。

值得注意的是，亞洲帶領全球經濟從歷來最嚴重的衰退中復甦，引起國際熱錢競相流入，然而政府擔心，擔心，貨幣走強會壓制出口反彈，鼓勵資金流入，可能導致金融體系不穩及刺激通貨膨脹，目前已有印度、台灣等國家實施資本管制，但亞洲成長展望仍優於美國及歐洲，目前通貨情況仍良好，加上亞洲經濟體已有對抗熱錢的經驗，只要政府已開始關注，危機均不至於擴大。

投資建議方面，亞洲各國股市仍維持輪漲的格局，近期指數已陸續站上季線位置，在經濟基本面的支撐下，預估年底前大盤仍有一波行情可期，並有機會帶動其他亞太股市止跌反彈。目前投資可利用定期定額投資法，中長線都有正報酬的空間。