2004年上半年，日本經濟在繼續復甦的同時，其最大特點是，在全球經濟繼續升溫，美國FED為預防美國經濟出現過熱現象而四年來首次加息.0.25%，中國政府也為部分行業和地區經濟發展過快而採取宏觀調控措施的大背景下，日本卻很可能因為自身經濟週期的不同步性而避過這個階段。日本經濟之所以能僥倖地躲過全球經濟過熱的疑慮，原本並不能算是利多，這是因為仍然有不少中小企業存在著債務負擔重、冗員過多、設備過剩等結構調整任務尚未完成，所以通縮和尚未完成的經濟結構調整，在全球經濟開始出現過熱現象之機，反而成了日本經濟免於受害。

然而，今年以來日本經濟也存在脆弱的部分，即儘管目前日本很難出現物價上漲型的經濟過熱局面，但如果利率在短時期內大幅度上升，將會對已經在相當長的時期內適應了低利率環境的日本企業及金融機構造成重大損失，並影響到經濟的復甦。不過，隨著企業自身的業績的恢復，利潤有所增加，以及不少企業仍然忙於壓縮債務，因此日本企業在進行設備投資時，並不十分依賴外部資金，這在一定程度上降低了利率上升對企業及經濟整體的影響。

反過來，由於企業對外部資金的需求還不十分強烈，也限制了利率水準的上升。另外，由於日本銀行已經明確表明了堅持寬鬆貨幣政策的立場，保證金融市場能夠獲得充足的資金，這也對利率水準的上升起到限制作用。

大華銀投顧，隨著日本經濟步伐加快，日本央行早晚會結束零利率政策，從今年以來金融市場利率已上升了不少，而且日本6月份總體零售額較上年同期下降2.9%，連續第四個月呈現跌勢。這表明儘管日本經濟其他方面表現強勁，但消費者支出依然疲弱。因此，金融市場風險可說是日本經濟的威脅，因此在股價反應一定程度之後，往往會有修正，一但通縮問題徹底解決後，對日股的激勵將更為扎實。