研究員 蔡銘德、蔡惠雅

單位：百萬/元

	營收	營業 利益	稅前 獲利	稅後 獲利	股本	稅後EPS
1999	49719	1520	2165	1675	5164	3.24
2000(估)	56255	1924	2405	1863	5164	3.61

1. 統一超與博客來結盟，提供線上購買圖書及唱片後收款及取貨服務，以統一超普及全省的2400家店之便利性以刺激購買，若此模式運作成功，則將很快複製至其他EC，未來統一超收取金流及物流服務費將相當可觀。
2. 萬通銀將與世華銀策略聯盟，在全省2400家統一超商設立自動提款機(ATM)，除增加客戶提出之現金在7-11消費的機率，且為電子商務的金流及物流提供解決方案，故未來統一超在電子商務的物流及金流上將扮演相當重要地位，其價值不言可喻。
3. 在未計算EC對超商本身及C2C之獲利下，根據DCF計算統一超商之每股價值為113.58元，且其在電子商務金流物流上無形價值更高，故120以下逢低承接風險有限。

由97及98年資料估算，台灣地區99年電子商務市場規模約4876億元，假設：

1.依美國經驗，電子商務中B2B約佔7成，B2C約佔3成。又根據台灣線上購物現況，物流成本在B2C上約是10%，估計出99年B2C宅配市場規模約148億元。

2.成長率是以美國B2C市場預估成長率為參考

3.宅配之淨利率約5-7%，在此保守以5%計算。

4.在淨利潤計算上：統一速達成立之初，假設市佔率只有30%，且營業時間只有2/3年；2001年之後，市佔率提高至50%。

5.以統一超持有統一速達35%股權及股本52億計算對統一超EPS之貢獻。

推導出：

單位：億元

	1999	2000	2001	2002
台灣B2C宅配市場	146	302.6663	501.1364	672.0107
假設市場成長率	-	107.31%	65.57%	34.10%
整體宅配淨利潤	7.3	15.13331	25.05682	33.60053
7-11&統一速達預估市佔率	0	30%	50%	50%
7-11&統一速達營業時間	0	2/3年	1年	1年
7-11&統一速達之淨利潤	0	3.026663	12.52841	16.80027
對統一超淨利貢獻	0	1.059332	4.38494	5.880095
對統一超 EPS之貢獻(元)	0	0.2037177	0.8432584	1.130787

假設統一超之稅後營收收斂至20億/年、利率5%、股本52億，則折現值為76.92元；88年Q3時統一超之每股淨值14.04元；估計2002年統一速達在B2C物流上稅後淨利16.8億，統一超持有35%，並以5%利率折現，價值22.62元；故合計統一超之每股價值至少113.58元。　

一、日本上網人口是台灣4.6倍：

1. 日本：根據Nikkei Market Access於1998年9月所做調查，日本上網人數為1千4百萬人，佔人口比例13.4%；至1999年底，上網人數已增至1千8百萬人，佔人口比例17.23%。
2. 台灣：根據資策會於1999年1月所做調查，台灣地區上網人口達3百萬人，佔人口比例14.3%；至1999年7月，上網人數已增至390萬人，佔人口比例18.8%。
3. 台灣上網普及率高於日本，世界排名第九名。

各國上網人口佔全國總人口的上網普及率前十名
冰島	瑞典	美國	挪威	丹麥	芬蘭	加拿大	澳洲	台灣	英國
45%	40.9%	37.4%	36.3%	34%	32%	29.6%	24.2%	18.8%	18.0%

資料來源：NUA、IDC、Nielsen、FIND

4.日本上網人口數為台灣之4.6倍。

二、日本及台灣7-11之比較：

(一)日本7-11營業項目：

(1)除飲料、食品之基本銷售商品外，尚有的服務：費用代收、代辦服務、銷售、預約、預付卡。

(2)新增營業項目：

• 1999/11開始代收網路購物貨款，收費標準為：

• 1999.10.07建立一賣車網站，7-11佔10 %，線上販售Nissan、Mazda、Fuji Heavy Industries、BMW、Ford及Citroen的車子。
• 2000年8月開始，逐步裝設ATM，提供24小時、365天之便利服務，而且增加客戶提出之現金在7-11消費之機率。

(二)日本7-11營業績效概況：

(1)日本7-11便利商店店數最多：

	1994	1995	1996	1997	1998	1999	比例(%)
日本7-11	5523	5952	6420	6922	7362	7780	40.92
日本全家	3078	3454	3965	4496	5039	5286	27.75
Circle	1534	1733	1933	2139	2328	2474	13.01
Sunkus &Associates	1131	1337	1586	1841	2117	2370	12.46
Ministop	511	603	710	871	1013	1104	5.81

(2)平均單店每日營收及毛利率穩定：

	1994	1995	1996	1997	1998	1999
總店數	5523	5952	6420	6922	7362	7780
單店單日營收(?千元)	669	676	662	669	676	678
毛利率(%)	29.4	29.6	29.9	29.9	29.8	30

(3)平均單店每日客戶數成長：

1999年2月調查，日本7-11單店每日有949位客戶，及估計全年客戶數26.95億人次(=949人*7780店*360天)，日本人口數約1億2千萬人，平均22.5次/人年。且20歲以上具較高消費能力者比例漸增，是未來網路購物之潛在消費者。

(三)台灣7-11經營狀況：

A.營業項目有：飲料、非食品、一般食品、出版品、食品服務及代收業務。

B.經營績效上：

	1992	1993	1994	1995	1996	1997	1998	1999	2000*
總店數	705	809	942	1135	1318	1589	1896	2248	2500
單店日營收(萬NT)	5.99	6.15	6.22	6.09	6.11	5.96	6.14	5.98	5.89
超商市佔率	37.6%	36.3%	35.7%	35.5%	35.6%	36.7%	39%	40.9%	42%

A積極展店：至第一季末，統一超總店數為2358家，第一季淨增加110家，預計全年將增加270店，至2518店。Q1單店單日營收6.1萬元，較去年同期的6萬元成長。

B積極開拓代收業務：88年共認列8000萬代收利潤，預計89年增加至1.4億元。

C轉投資：統一超的轉投資多屬耕耘期，去年認列2500萬之損失，預估今年仍將虧損1900萬元，但是觀察現在損失最多的康是美及統一速達，其長期收益看好，故統一超是以本業獲利養明天的金雞母策略。