壹、FED對通膨風險的警告，掩蓋了其實質上的樂觀態度

美國聯邦儲備理事會(FED)本周可能已經發出了關于通膨的警報，但分析師認為：『當經濟成長接近潛力水平時，對通膨表示擔憂是很自然的事情，不應該因此無視FED官員實質上的樂觀態度。』FED周二公布了12月14日會議紀錄，其中指出通膨上升的風險不斷增加，該論調引發的金融市場波動迄今尚未平息。

美林首席北美分析師羅森博格指出：『雖然基本情況是通膨和通膨預期都將得到很好的控制，但顯然越來越多的決策者開始擔憂通膨會失去控制。』不過，會議紀錄同時也強化了決策者的看法，即自2004年6月開始的逐漸升息能夠消除上述威脅。

分析師認為：『市場反應過度！』

會議紀錄明確表示利率將繼續上升，股市和債市應聲下跌，一些分析師認為市場反應過度.

該會議紀錄的主題是穩健的經濟成長和適度的經濟復甦。目前他們對通膨的關切似乎並未顯著上升，但FED的確指出，若油價持續高企且美元繼續走軟，可能會增加「通膨上升的風險。」會議記錄反映了在經濟穩步成長的情況下FED想法的逐漸變化，不應該令金融市場感到震驚。

(新聞解讀: FED極不希望重復1994年的經驗，當時FED對通膨風險變得過分擔心，並不斷調高利率，FED從1994年初開始快速升息，在一年內將利率調高了3個百分點。 造成市場經濟迅速回檔的陰影仍讓本次美國聯準局升息的動作，會一如市場認定的不會有太超過的行為。所以預估FOMC將在2月、3月、5月和6月的會議上分別升息25個基點，之後可能暫停升息。部分原因是，不存在薪資上升壓力，就業市場仍然表現疲軟。

事實上根本對目前的升息和擔憂通澎的問題一眼也不需要意外，因為『當經濟成長接近潛力水平時，對通膨表示擔憂是很自然的事情，不應該因此無視FED官員實質上的樂觀態度。但這是大概是從公元2000年以來美國景氣最具有上升的動力的一年。所以目前看起來，企業籌集新資金的穩健需求仍在，不過關鍵仍在於美國的雙赤字是否能到達控制。』美國運通大型價值基金、美國運通全球創新基金。

貳、12月非農就業人口增加15.7萬人，失業率為5.4%

美國勞工部周五公布,美國12月非農就業人口增加15.7萬人，失業率持平于5.4%。11月修正後為增加13.7萬人，12月平均時薪成長0.1%，11月亦為增加0.1%。

(新聞解讀: 『美國12月非農就業報告』終於周五公布；公布的數據較預期稍弱，但也約略符合市場的預期，美國的強力升息的憂慮梢梢趨緩，令美元走強氣勢得以減弱，但對於久居困境的美元而言，就業數據只能算是個插曲而已。非農就業報告固然算得上是美國的重量級數據，然而美國聯邦儲備理事會(FED)開始更為密切地關注經濟的其它方面。基本上、美國的經常帳赤字依然是打壓美元的最重要因素，足以說服投資者拋售美元。

就業數據對貨幣政策決定的影響力，新年伊始美元的反彈走勢主要歸結於技術性因素，因市場人士回補去年12月時出脫的大量投機性美元空頭部位。美元目前的狀況是「美元長期結構性跌勢可能僅出現短暫修正。而在美國財政部公布美國資產流動數據後，美元料會恢復跌勢。」資產流動數據定於1月18日公布，紐約銀行預計該數據料將顯示11月美國資產淨流入低於500億美元，不足以彌補其龐大的月度經常帳赤字。

盡管如此，交易商仍認為，若非農就業人口增幅不足10萬人，美元將受到打壓，因這樣的黯淡數據將令人們重新揣測FED是否會暫停升息步伐。我們深信美元走軟對美國經濟的助益會大幅度的在今年第一季看到! 2005年美國整體出口成長年率料將自2004年的8.3%微降至8.0%，因全球經濟成長放緩，將蓋過美元走軟的激勵作用，不過美元走軟的激勵效應終將反映到可貿易商品及服務市場中。

但到2005年下半年時，美元走軟對美國出口的正面效應料開始顯現，屆時中國和印度也應從經濟放緩中回升，且歐元區和日本的經濟應會恢復更為穩健的成長，美國出口成長率將回升至9.6%。而這個就是我們強烈建議客人敲進美國大型股的理由，另外一方面，去年漲幅大的市場已經有獲利回吐的賣壓，我一直在想這批錢會去哪?不過可以確定的是高收益的債市一定是ok!而美國大型股落後補漲應該是最安全的市場，因為美國大型有配股利的價值投資。 )美國運通全球創新基金及美國運通大型價值基金。

參、預期今年中可望回升--經濟財政特任大臣竹中平藏

日本經濟財政特任大臣竹中平藏周四表示，預期日本經濟大約在今年中可望回升，因全球經濟持續成長，且製造業--主要為電子產業，庫存調整告一段落。經濟財政特任大臣竹中平藏指出：「我認為經濟將在今年中左右走出溫和階段，並將再度復甦。」他在日本經濟同友會的演說中如此表示。

美國：費城半導體指數三天跌勢結束 財報季開鑼

2005年第 1週，道瓊工業指數下跌1.7%，Nasdaq跌幅高達4%，S&P 500 指數下挫2.1%，費城半導體指數重挫5.9%。

由於一般預期2005年企業獲利成長將低於去年，因此企業對2005年的預測數字特別受到關注，而且是影響大盤走向的因素。策略分析師表示：「如果第一波財報將激起洶湧的買盤，機率不大，主要是由於市場缺乏明確趨勢，股價在第一季會略微反彈。但也沒有沒有出清股票的理由，因為經濟相當穩定。」而市場現在最想確認的是聯準會 (Fed)不會放棄漸進升息方式，還是改採積極策略。

**財報方面**

企業財報也是本週重頭戲，包括Alcoa Inc.、Intel Corp、Apple Computer和Sun Microsystems。市場預期，S&P 500成份公司2005年獲利約成長10%，約為2004年的一半。 週一Alcoa收盤公佈獲利，週二Intel則在盤後，Intel自身預期第 4季營收在93-95億美元間，如果達成，將超過上年第4季的歷年新高87.4億美元。Apple則在週三盤中公佈獲利，預期每股獲利達0.48美元，較上年同期的0.16美元激增2倍。

**盤後解讀**

美國股市2005年開年不利，各大指數在新的 1年的第 1週交易中連日下跌。下週美國企業開始公佈2004年第 4季財報，Intel和Apple財報率先出爐。市場策略分析師預期下週大盤可能維持橫盤；週五的美國股市錯綜，中場則反彈上揚，在連續三天的賣壓後，投資人有買盤進場。自去年10月中以來，股市大幅上揚，今年前三個交易日，因投資人獲利了結，股市皆告收低。在新年的前三個交易日，股市受創。在去年10月開始的漲勢中，許多股票大幅上揚，投資人有獲利了結賣壓。科技股跌幅最重，拖累了Nasdaq指數。市場的擔心其來有自。上週二，Fed 公開市場委員會(FOMC)公佈了12月14日的議題記錄，與會官員表示，利率水平太低，不足以控制通貨膨脹，市場嚇出一身冷汗，道瓊指數當天下跌近百點。 Fed 對物價的關心，華爾街心知肚明，

**經濟數據**

本週五公佈的美國12月製造業物指價指數 (PPI)－躉售通膨的關鍵指標，就成了市場關注的焦點。經濟學家預期12月 PPI 上揚0.1%，低於11月的0.5%。不含波動較大的食品和能源之核心PPI預期上揚0.2%，與11月持平。

其他數據還有週四公佈的12月零售銷售 (預期成長 1%)、週五出爐的11月企業庫存。(預期增加0.6%)。

歐洲股市：美國銀行建議在1.3170美元水準，建立歐元/美元多頭部位。

德國DAX指數收高15.46點或0.36%至4316.40，法國 CAC-40指數收高21.48點或0.56%至3877.96。 英國股市週五上漲，焦點仍在零售股。美國公布12 月就業數良好，有助歐洲股市與英國股市擴大漲幅。英國FTSE-100指數收高29.80點或0.62%至4854.10。

**盤後解讀**

歐洲股市週五上漲，美國公布12月新增就業人數為 15.7萬人，接近預期，帶來支撐。但Schering AG公司乳癌藥物Bonefos可能延後獲得美國核准，股價下跌，則使漲幅受限。，但財政部月報中稱，資本設備投資增長對未來是個好兆頭。。歐小優於大型股歐洲、股債均衡投資也是對的決定；歐元走強有利於以內需為主的小型股和通膨走低預期的歐債。平衡式基金也是不錯的選擇！

日本股市：小跌、市場資金持續輪動；去年底出現的市場利多因素依舊存在

看好日股股價較美股或亞洲股市便宜，日經指數在11500稍顯害羞,

日經225指數收低0.51%或59.02點，報11,433.24點。東證股價指數則下跌0.19%,報1,145.76點。

日本股市日經指數收盤下跌0.51%，今日交投熱絡,，因今日美國稍後將公布就業數據，市場氣氛謹慎，而銀行與製藥股則湧現獲利賣壓。 分析師表示,"美國就業報告出爐前的審慎氣氛，是目前疲態的主因。

去年底受追捧的銀行和製藥股為今日跌幅最大的類股。日本聯合金融控股集團(UFJ)收低2.1%瑞穗金融集團收低1.8%製藥股中，山之內製藥下挫2.5%;，績優股--武田藥品工業收低1.2%。Sony上升1.5%，之前微軟董事長比爾蓋茲對華爾街日報表示，兩家企業通過在數碼娛樂領域的廣泛合作可以獲益匪淺，兩者在數碼音樂基礎設施方面有許多合作的動力，其中包括在線音樂服務和防止音樂盜版。

**盤後解讀**

日本股市日經指數周五小幅開低走高尾盤擔憂晚上美國的就業數字而下挫，在美國晶片業者智霖(Xilinx)調降營收預估拖累後，美國科技類股挫跌，加上近來上漲的銀行及券商股遭逢獲利賣壓，因美國聯邦儲備理事會(FED)暗示將持續升息，使得市場對美國經濟成長速率感到憂慮。不過、市場認為日本經濟在短暫的放緩後，將回歸復甦軌道，且認為即使美國升息亦無損美國經濟成長，這些看法亦限制了大盤賣壓。資金與類股溫合的輪動。

**個股消息**

電子大廠NEC股價下滑1.6%，晶片廠商Elpida Memory則重摔4.3%，銀行和券商類股下跌，三菱東京金融集團收低1.9%，周二該股以四個月來最高收位作收。上漲個股方面，日產汽車收高0.4%，受該公司12月在美國銷售量大增33%和美元兌日圓上揚提振；本田汽車上漲0.2%至5,310日圓，該公司12月在美國銷售量亦增加30%。一股資金自銀行股撤出，流入一些汽車股。這基本上還是個健康的買盤循環！

操作策略：外資看好中線日股；日本買！買！買！

受到越來越多的經濟數字改好的情況下，日股在內需帶動下頗有上揚氣勢!

韓國：韓股第四天收低，周線收挫2.8%.

外資買超181億韓圜。綜合股價指數收低0.05%或0.44點至870.84點。韓國股市周五微幅收低，因市場憂慮第四季企業獲利，且美國稍後將公佈就業數據，投資人持審慎態度，令稍早主要出口商因美元升值所帶動的漲勢化為烏有。而在國際油價走升下，韓進海運及大韓航空等運輸股收低。原油價格走高領跌；面板股三星SDI下跌1.44%；全球第二大平面面板廠商LG.Philips LCD股價下跌0.28%。韓進海運暴跌6.83%，分析師表示，貨運費走軟使船運股進一步受挫。

**盤後解讀** 出口正是陷入兩年內需低迷的韓國，唯一的經濟成長動力仍有待韓國政府加持。

沒有重大的正面因素在推市場，不是油價，不是美國利率也不是企業獲利。

重要的科技股下挫，因市場不看好第四季獲利。 由於投資人靜候今日稍後公佈的美國就業數據，市場承受較多的壓力。

另一方面，美國油價急漲打壓投資人對運輸類股的興趣。韓進海運暴跌6.83%至21,150韓圜,分析師表示,貨運費走軟使船運股進一步受挫。

香港：賣壓尾盤緩和 收盤最後收低1%

本周共計下挫4.6%。香港股市周五收低1%，市場擔心投資者正在將資金抽離香港，但思捷環球和裕元集團等出口類股對藍籌股提供支撐. 恆生指數部分收復稍早時的失地，收低137.18點，報13,574.86。

分析師認為資金流出香港這一問題現在真的變得嚴重了。 不過從成交量來看，交易商表示，目前本地市場並無資金撤出跡象，並指出港元周五小幅上揚。 交易商表示，港股下挫來自投機者在大漲後鎖定獲利之際，部分澳門概念股下跌可能引發藍籌股跌勢；但一些基金經理人認為，目前的資金流動只是在新的交易年度開始之際，對資金重新進行調整。

**盤後解讀**

近日港股波動相信只是投資者獲利回吐，同時未見有大量熱錢流出香港。近日港股大幅下滑是可以預見的，因為港股過去一段時間累積了頗大的升幅，加上年初不少基金重整投資組合。目前見不到大量流金流出香港。今年香港經濟會回升，近期美元轉強，是因為獲利回吐，至於會否長期轉強，要視乎美國利率走勢及經濟數據。

台股：全體外資連四天賣超31.77億台幣

本週操作策略: 開高、法人出脫持股；投資停、看、聽；春節前還有多少地雷股？？賣出台股。

週四摩根士丹利發表對台股看法說：台股紅包行情可期 農曆年前指數上看6500c 不要相信，絕對不可能!外商喊進，外資匆容離開。