農曆春節迄今全球股市表現震盪，加上美國經濟以及美元走貶之下，全球經濟與企業獲利展望陸續遭到下調，債市投資已成為現階段投資人的布局重心所在。

展望2008年全球債市投資，英商寶源投資亞洲債券產品經理人戴安娜．恩蘭(Dianna Enlund)指出，美國經濟仍有趨緩風險，加上美元走貶趨勢成形，受惠於美國降息且擁有貨幣升值以及較高殖利率水準的亞洲債市將可提供較美債更好的投資機會。戴安娜認為亞洲債券擁有相對較佳的基本面，與其他投資標的連動性也不高，故相當適合做為分散投資組合波動風險的良好投資標的。

大環境仍有利於債券投資

戴安娜．恩蘭表示，美國經濟成長放緩已是事實，陷入衰退的可能性也相對提高，因此目前大環境仍有利債券投資。

近來諸如ISM非製造業指數、就業數據以及AIG次貸損失等，顯示美國經濟已明顯放緩，雖有貨幣和財政等激勵措施， 但在政策遞延效果之下，短期之內美國經濟仍難見起色，故若未來美國爆發更多的風暴，我們則不排除美國經濟陷入衰退的看法。

由於美國經濟開始放緩、核心通膨壓力下滑，寶源經濟研究團隊預期2008年6月底聯準會將降息至2.50%，亦距離目前3%的水準還有兩碼的降息空間，此將提供全球債市不錯的支撐。此外，由於美國經常帳赤字仍占GDP的5%，加上信用市場持續緊縮、國際主權基金與全球基金經理人逐漸加碼非美元資產，故預期美元短至中期仍將走貶。

美債與亞債該如何選擇？

戴安娜．恩蘭指出今年元月份亞債表現超越美債，主要反應亞洲貨幣升值、FED與亞洲央行可望降息等利多因素。

今年一月份亞洲十年期債券表現優於美債

資料來源：Bloomberg, Schroders, 2008/1

她表示，亞洲今年仍有7.8%的平均經濟成長率，經常帳盈餘占GDP的4.6%，外匯存底高達3.4兆美元，故基本面相對穩健。其次，亞洲金融機構持有次級房貸相關投資部位相對較小(2.7%)，相信以目前亞洲低負債和高利率涵蓋率等健全的財務體質，亞洲應有足夠的能力來吸收這些投資損失。故預期亞洲債券仍有相對較佳的表現機會。

戴安娜指出，美債投資者現階段仍須考量美元長期貶值可能不利於美債的投資報酬率，相對的，部分亞洲央行已逐漸放手讓貨幣升值以打擊國內通膨壓力，加上長久以來亞洲央行與FED的利率政策連動性頗高，部分高等級債券也已反映多項利空以致投資價值浮現，故預期亞債將可提供更多元化的投資機會。

分散布局，一舉掌握所有亞債投資機會

戴安娜表示，目前亞洲債市主要的投資機會包括：

利率

• 去年因為Fed開始降息，使得亞洲政府債表現落後美國政府債，但是受到美國景氣影響，亞洲經濟成長今年也將出現些微放緩，顯示未來某些亞洲政府也有機會開始降息，使得今年以來亞洲政府債表現開始較美債強勢。
• 具備降息題材的國家主要包括南韓與新加坡：

a.南韓央行過去以來為了抑制過熱的房地產，採取鷹派的升息政策，但近期一改過去強烈的口吻，南韓央行改口表示今年經濟將放緩而通膨也趨於溫和，似乎透露出升息態度已改變，故看好南韓債券並調高降息的可能性。

韓國10年期公債殖利率反映韓國央行鷹派態度趨緩，故殖利率出現下滑走勢

資料來源：Bloomberg, 2008/1/18

b.新加坡利率政策一向是緊盯FED的貨幣政策，因此目前新加坡也進入降息階段，只是新加坡又有通膨的問題，這讓新加坡貨幣管理局必須讓新加坡幣加速升值，在利率與貨幣雙重優勢下，因而看好新加坡債券後市。

貨幣

• 亞洲貨幣將是今年投資亞債最主要的獲利來源之一。由於亞洲同樣面臨通膨問題，加上亞洲已是全球外匯存底最高的地區，因此亞洲央行開始傾向於以貨幣升值的方式來控制國內通膨問題。寶源認為以貨幣升值來控制通膨對亞洲國家而言是有效的，因為從菲律賓便曾經成功透過貨幣升值來控制通膨。
• 就貨幣別而言，主要看好新加坡、馬來西亞、印度與菲律賓等貨幣。

目前寶源的亞債投資策略

• 考量通貨膨脹問題，故獲利了結先前較長存續期間的部位，調降基金存續期間至3.3年；待未來美國10年期公債殖利率反彈至特定價位(3.8%~4.0%)後，才會再度調高存續期間
• 大幅調降高收益債券部位，並持續觀察投資機會是否浮現。
• 短期不看好美元，加碼亞洲貨幣部位，並透過持有部分德國公債以分散貨幣風險。

亞洲債券型基金績效表現(%)

資料來源: Lipper，以新台幣計算，資料截至2008/1/31為止

基金計價幣別或與美元和新台幣不同，投資報酬率會因不同幣別而異