法人研究報告內文-台股-MoneyDJ理財網

資產配置採傳產、金融、電子三足鼎立

(2004/09/07 由富達投信提供)

研究標的:

台股經過三天的整裝休息之後，週二（7日）再展雄風，顯見以中線角度而言，人氣逐漸歸隊、大盤走勢順利由空翻多。富達台灣成長基金經理人賴葉臣指出，由外資近期加碼重點明顯轉向傳產與金融股研判，市場的長線主流確實將開始轉向半年報表現優異的傳產股以及具有合併題材的金融股身上，但在第四季電子業仍存在傳統旺季效應下，傳產、金融、電子三分天下的配置策略，相對具有攻守兼備的效益。

受到半導體龍頭英特爾調降第三季的營收以及毛利預估下，全球科技股重創，檢視外資持股也可發現9月以來的加碼重心逐漸轉至傳產以及金融股。根據富達投信統計資料顯示，外資8月17日轉賣為買以來截至8月底，加碼前20名個股中有9檔電子股，但9月以來截至6日則縮減為4檔，金融保險股則從4檔增加為7檔，傳產族群由4檔增至6檔，電訊股維持2檔。

富達台灣成長基金經理人賴葉臣表示，外資態度的轉變也許是一種趨勢上的象徵，因為電子股從1995年以來主導台股，導致本益比長期相對處於較高水準，然在多數電子公司毛利率近年來遭到嚴重壓縮的情況下，外資選股會從顧客關係穩定度、財務結構、技術層次等整體進行考量，同時也會開始尋找毛利率與獲利率維持一定水準、股價卻遭到低估的個股，沈寂近十年的優質傳產股自然獲得青睞。

賴葉臣認為，雖然電子股今年以來頻頻遭逢國際大廠利空消息衝擊，尤其英特爾看淡第三季展望更是殺手?，但遞延的暑期買氣，反將有機會形成集中第四季出貨的效果。

目前看來雖無法期待今年耶誕節買氣能有多旺，然市場一般認為只要有往年的七至八成就符合市場預期，也就是說如果以過去第三、四季出貨平均20％至30％的成長幅度計算，今年第四季可能有14％至24％的成長機會。他說，第四季科技旺季是否來臨，九月份的DRAM現貨價和主機板的出貨狀況將是觀察重點。

在傳產方面，賴葉臣指出，鋼鐵股雖一度因中國宏觀調控而受挫，但今年預估全球鋼鐵需求仍小幅大於供給，且原先市場估計鋼鐵、塑化產業景氣可能在明年第一季見到高峰，目前也有再遞延一季的現象。

散裝航運業的傳統旺季從第四季走到隔年第一季，貨櫃運輸第四季也邁入旺季。不過他提醒，油價仍是經濟發展與企業經營最大的變數，須尋找議價能力高、得以轉嫁油價上揚成本的廠商。而金融業中，以打消壞帳成效卓著、經營體質明顯改善的金控體系較值得留意。

因此，賴葉臣認為，在台股的資產配置上不妨採取優質傳產、金融、電子三分天下的佈局方式，較不易錯失不同產業景氣循環的脈動，也有分散風險的功能。不過他強調，經過上半年報的大篩檢，上市櫃公司的財報將更透明，可信度也更高，未來應是優質財報的股票當道的時代，選股上應避開負債比率與應收帳款過高的個股。

外資加碼對照一覽表

8/16-8/31加碼前20名		9/1-9/6加碼前20名
個股	增加張數	個股	增加張數
4904 遠傳	174,994	2353 宏碁	100,653
2330 台積電	170,380	2886 兆豐金	57,766
2303 聯電	139,987	2882 國泰金	47,936
1605 華新	129,998	2347 聯強	34,485
2887 台新金	127,144	3045 台灣大	28,398
2409 友達	90,666	2002 中鋼	25,057
2002 中鋼	78,393	1101 台泥	20,866
2886 兆豐金	72,620	9934 成霖	20,479
2891 中信金	59,465	2887 台新金	18,231
1326 台化	52,445	1326 台化	17,564
2327 國巨	50,970	2891 中信金	15,246
2323 中環	47,176	2391 合勤	13,735
2311 日月光	43,471	1301 台塑	11,924
6004 元大京華	43,433	2837 萬泰銀	10,709
2454 聯發科	42,826	2890 建華金	10,526
1101 台泥	36,966	2823 中壽	9,045
2325 矽品	32,790	2337 旺宏	8,991
2357 華碩	32,444	2412 中華電	8,963
2881 富邦金	32,041	2854 寶來證	8,184
3045 台灣大	27,440	2204 中華	8,117

資料來源：台灣經濟新報