今年以來DRAM供應表現穩定，原因是DRAM製程由0.13微米升級至90奈米，而其產能亦逐漸朝向DDR2擴充；DDR部分穩定之供需亦促成了DDR合約價格持續上揚態勢。受益於DRAM價格溫和上揚者除DRAM業者外，還包括有威剛(3260.TW, NT$101.0, 持有)創見(2451.TW, NT$80.0, 未評等)等模組廠。

記憶體廠業務的另外一項推手則是NAND快閃產品；雖然NAND定價自今年上半年持續下滑，但其應用性屬多元且產業預期NAND消費將於第四季隨蘋果電腦推出新款iPod而同步提升。在此同時，San Disk與微軟均規劃要推出類似的MP3播放器來進行媒體播放器市場之滲透。目前主要的NAND快閃應用包括有快閃記憶卡(用於數位相機、行動電話與PDA等裝置)、MP3與USB隨身碟等。NAND價格之下滑將持續推動各類應用對於NAND快閃記憶體產品之需求提升。

圖一：NAND快閃市況依舊火熱

資料來源：iSuppli；拓樸產業研究；中信證券集團預估

模組業者營運前景亮麗；中國擴產腳步未歇

威剛與創見兩大廠之上半年業績表現均佳，算是反映了穩定的DRAM報價與強勁之NAND市況；由此威剛與創見之營收分別年增3.29%與36.2%，而淨利則分別年增35.94%與86.3%。兩業者分別預期將於下半年享有理想之記憶體銷售前景，並均將持續創造卓越之營運表現。

圖二：模組業者之營運表現比較

資料來源：公司資料

由於記憶體模組之產業前景持續亮麗，威剛與創見均已規劃要於中國持續進行資本支出；我們認為積極之產能擴張坐實了記憶體模組產業之理想前景。

圖三：兩大廠之產能現況

資料來源：公司資料；中信證券集團預估

Vista不致明顯衝高DRAM需求

微軟推出新一代作業系統Vista的時機一直是PC暨其相關產業關注的焦點；該作業系統除將重心置於網路安全性與盜版之防堵外，亦可改善PC運作效能必強化PC之多媒體表現；Vista之建議硬體需求包括1GB以上之DRAM記憶體(已是目前中高階電腦標配)，而PC全球平均DRAM容量亦將於今年第四季於2007年分別超越800MB與1GB大關。由此可知，Vista將不會對DRAM產生十分強勁的需求，但對DRAM需求提升有一定助益。

圖四：Vista之硬體要求高於前代作業系統

資料來源：中信證券集團

公司評價與投資建議

記憶體模組廠之業務前景依舊亮麗；我們維持對於模組業者下半年營運獲利之正面觀感，畢竟DRAM旺季需求與NAND快閃價格趨穩將雙雙提供業績支撐。目前其股價倍數略顯偏高，待拉回時可評估介入。