重點訊息摘要

台塑四寶

台塑四寶11/2009營收重上千億元

資料來源：中時電子報

評析及投資建議

評析：

1.油價走高，帶動五大泛用樹脂勁揚，台塑化單月營收跨越600億元，MoM+28%，表現最佳。

2.台塑化10/2009歲休結束及報價走揚，營收表現較佳，台塑11/2009營收MoM+2.29%、南亞11/2009營收MoM+7.34%、台化則是MoM+7.53%。

3.在銷量普遍低於3Q09、本業營益率較3Q09為低及業外收益減少，IBTS預估台塑四寶4Q09獲利將較3Q09為低。展望2010年，台塑化(6505)、台塑(1301)所屬產業持續面臨供給面壓力，展望較為保守、南亞(1303)雖業外轉投資虧損(DRAM)可望大幅收斂、但本業EG後市仍不易樂觀，台化(1326)芳香烴營運展望則較為樂觀。

投資建議：

考量台化2010年芳香烴系列展望優於烯烴類、且為ECFA主要受益股，上調投資評等至買進，目標價PBR2.2X (以2010年每股淨值37.54元為計算基礎)；南亞則小幅調升操作區間，於PBR1.5~1.9X區間操作(以2010年每股淨值32.85元為計算基礎)，台塑及台塑化則維持觀望建議。

重點訊息摘要

裕隆(2201)

裕隆、東風合資品牌，批文有譜。

資料來源：中時電子報、聯合新聞網

評析及投資建議

評析：

1.裕隆與中國東風汽車集團合資成立東風裕隆汽車(東風集團以旗下東風杭州汽車名義入股東風裕隆汽車，持股比例20%，裕隆則持股50%)立項批文，10/2009已通過專家審查，外傳設廠批文也有眉目。

2.裕隆表示，2010年年初將推出SUV的電動車款，屆時裕隆的電動車款將有Luxgen EV+、SUV EV+、CEO EV+、tobe M’car等4款，並將以此陣容參加04/2010的北京車展。

3.12/03/2009裕隆旗下的自有品牌納智捷發表第2款新車Luxgen7 SUV，入門款款售價83.8萬元(還不到Lexus RX350的35%)，納智捷並預告12/10/2009將再發表第3款新車Luxgen7 CEO。

4.納智捷陸續傳出與中國汽車同業吉利汽車、東風汽車合作，現階段銷售重心放在具備政策補助題材的電動車，IBTS認為，藉由加強與中國當地同業合作，預估納智捷的汽車將可透過吉利汽車、東風汽車的通路銷售，對於進軍中國市場將有助益，惟預估此部份成效需長時間才會較明顯發酵，仍將不易挹注2010年裕隆的獲利。

5.預估2009年裕隆的稅後EPS1.33元，在不考量ECFA效應下，預估2010年稅後EPS1.02元。

投資建議：

投資建議為買進，目標價PBR 1.3X(以2010年年底每股淨值39.28元為計算基礎)。

投資評等說明