投資建議

穩懋1Q12合併營收優於預期，但1Q12折舊金額上升及員工認股權造成稅後淨利低於預期，1Q12稅後淨利4.55億元，稅後EPS 0.7元。

展望2Q12穩懋接單強勁，營運成長動能可望維持到3Q12，2Q12產能利用率由1Q12的74%拉升至90%以上，單月營收平均可望維持10億元以上， 營運展望優於預期， IBTSIC 預估穩懋2Q12 合併營收30.3 億元， QoQ+20.38%，稅後淨利5.63億元，稅後EPS 0.87元。

IBTSIC預估穩懋2012年合併營收116.32億元，YoY+30.67%，毛利率29.86%，稅後淨利20.6億元，以股本64.86億元計算，稅後EPS 3.18元。

投資建議：PER 14~16X區間操作(2012年稅後EPS 3.18元為計算基礎)。

營運分析

折舊金額上升及員工認股權影響穩懋1Q12獲利

穩懋1Q12財報概況：穩懋1Q12合併營收25.17億元，QoQ+0.08%，毛利率25.59%，營業費用率17.8%(營業費用率偏高主要受員工認股權影響，業外提列3.01億元業外獲利，稅後淨利4.55億元，以股本64.86億元計算，稅後EPS 0.7元。

毛利率部份主要受到新產能開出，穩懋折舊金額上升，4Q11折舊金額為2.24億元，1Q12折舊金額上升至3.07億元，此外穩懋掛牌後員工認股權須依市價提列損益，1Q12員工認股權影響毛利率1.6%；1Q12穩懋費用率亦偏高，除了新產能開出新增費用外，員工認股權影響營業費用6.3%。

業外轉投資收益：取得現金股利0.03億元，權益法投資損失認列0.2億元， 金融資產評價利益1.69億元，投資處份利益1.52億元，1Q12整體業外轉投資收益3.01億元。

穩懋2Q12接單強勁，合併營收表現優於預期

穩懋1Q12總投片產能已由6吋1.6萬片/月產能拉升至2.0萬片/月產能，且正進行去瓶頸，預計可增加2.5千片/月產能，產能預計將於3Q12~4Q12間開出。

2Q12穩懋受惠低價Smart Phone陸續推出，加上iPhone 4S及NEW iPad持續銷售成長，帶動PA需求增加，產能利用率部份由1Q12的74%拉升至2Q12 的90%以上，IBTSIC推估穩懋營運成長可望延續至3Q12。

IBTSIC預估穩懋2Q12合併營收30.3億元，QoQ+20.38%，毛利率預估30.92%，稅後淨利5.63億元，稅後EPS 0.87元。

資本支出及折舊

穩懋2011年資本支出40億元台幣，預估2012年資本支出為10~20億元台幣，不過2012年資本支出金額將視景氣狀況再做調整。

2011年穩懋單月折舊金額為7,000~8,000萬元，1Q12折舊金額為3.07億元，預估2Q12新產能陸續開出後，平均單月折舊金額上升至1.1億元(整季約3.3億元)。

2012年營運展望

展望2012年通訊產業成長動能來自於低價Smart Phone對手機滲透率提升、iPhone 4S及NEW iPad銷售持續成長、2012年底Wifi規格由802.11n提升至802.11ac、廠商推出具Wifi傳輸功能的DSC產品，此外Smart Phone傳輸規格由3G提升為4G，而各國在4G傳輸使用的頻段較3G複雜，因此如果要盡量符合各國傳輸規格將多使用PA。

IBTSIC預估穩懋2012年合併營收116.32億元，YoY+30.67%，毛利率29.86%，稅後淨利20.6億元，以股本64.86億元計算，稅後EPS 3.18元。

簡明損益表

投資評等說明

評等	隱含報酬率空間
強力買進	> 50%
買進	30%~50%
區間操作	預期股價波動區間 < 30%
觀望	建議降低持股 近期股價將呈持平走勢 無法由基本面給予合理評等

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