儘管近年來全球工業電腦(IPC)市場需求年增率僅5-8%，台灣IPC廠商都享有更強勁的營收與獲利成長，主因在於全球供應商的委外潮，尤其是在醫療、博奕機、彩券與銷售點(POS)等領域。採用以Windows與英特爾的PC平台的幾項應用，加上汰換潮，皆可望為具備技術能力與供應鏈效率的台灣IPC廠商帶來龐大商機。

研華(2395.TW, NT$106.5, 持有)：應用與工業網路運算為動能

我們認為07年營收成長主要動能包括健全資本支出擴張帶動的美國市場持續成長，及關鍵客戶與訂單帶動的中國與日本市場強勢成長。預計應用面板運算將是07年營收成長的主要動能，在醫療應用成長尤其強勁。因訂單持續匯入，嵌入式運算與工業自動化將維持穩健成長。預估07年醫療、安全閘道、車載產品的新訂單將穩健成長，標準產品平緩增長，提升07年獲利成長達15-20%。

友通(2397.TW, NT$60.8, 增加持股)：ACP中之博奕機提供強勁成長動能

有鑑於健全客戶組合與應用運算平台(ACP)業務擴張，我們仍看好公司的未來成長。大規模的博奕訂單將成長超過七成，使其佔07年ACP營收達30%以上，高於06年的23%。連同安全監控營收的倍數成長，07年ACP營收將成長約30%至0.90-0.92億美元（台幣28-29億元）。此外，在GE Fanuc持股5.26%下，友通與GE Medical的業務也因醫療儀器主機板的潛在訂單而加溫，可望於2H07產生額外獲利貢獻。預估1Q07營收季減5-10%為底部，07年營收將年增18%達129億元。由於新客戶與訂單帶來更強勁的毛利率，預計07年毛利率提升至31.9%，使年獲利成長約29%，EPS達6.78元。

瑞傳(6105.TW, NT$77.7, 增加持股)：受新訂單與穩健 CA營收驅動

預估新訂單將帶動瑞傳07年營收成長25-30%。在獲得歐洲客戶的新POS訂單，及NCR（美）因POS與自動櫃員機(ATM)新的平台整合訂單，加上彩票公司Intracom（義）與伍豐(8076.TW, NT$481, 未評等)的訂單量成長，我們預估07年專案訂單營收將成長45%，約佔總營收33%，高於06年的30%。由於通訊應用(CA)與傳統IPC的營收穩定，07年營收可望增加28%達34.6億元。公司自估1Q07營收將和緩季增至6.8-7.0億元，2Q07營收或可因新POS訂單從2H07移轉至2Q07而維持增勢，2H07營收動能則將更強勁。儘管07年因產品組合不利而毛利率應小幅下挫，但獲利成長仍維持強勁，預估07年獲利上揚29%達8.22億元，EPS為8.91元。

飛捷(6206.TW, NT$84.3, 持有)：現有客戶將提高訂單

公司對7-11出貨Kiosk因生產排程因素於3Q06停滯，但已於4Q06繼續並以每季約1,000台延續至2Q07。儘管訂單未明，飛捷已將Kiosk樣品送至日本加油站。然現有客戶給予正面訂單預估，部份新客戶開始貢獻。儘管1Q07營收季減5-10%，預測07年營收將成長21.5%。以PC為基礎的第三代POS機種與觸控式介面第四代機種將逐漸取代傳統第一、二代機種，飛捷將受惠此趨勢，07年進一步成長。預估07年營收年增21.5%達24.6億元，淨利年增18.8%達4.75億元，EPS為7.73元。

艾訊(3088.TW, NT$57.5, 未評等)：博奕與投票系統將推動良好營收成長

市場也預估艾訊07年博奕、kiosk與投票系統的訂單增加，因而獲利將穩健成長。1Q07營收可望因4Q06訂單疲弱、比較基期偏低而季增10-15%。在併購得辰(未上市，IPC代工業者)之後，我們預估成本優勢將逐漸發揮功效。市場預估07年EPS將成長30-40%達6-7元。

結論

台灣IPC產業中，我們的首選為業務多元、07年獲利成長穩健、健全ROAE超過20%、但評價偏低不到9倍的友通與瑞傳，我們分別給予目標價71元與98元。

圖一：台灣部份營運前景亮麗的IPC廠商

附註：*EPS數字乃根據市場共識
資料來源：中信證券集團