壹、投資建議： 單位：百萬元

＊調降後之財測

公司於87年8月設立，無86年資料

1. 突破通訊訂於1月2日掛牌上市，每股承銷價為35元。
2. 突破自民國87年8月成立至今，從事寬頻通訊產品之專業研發與製造。1999年3月協助東芝（Toshiba）成為全世界第一個取得美國CableLabs認證，具有局端與用戶端等多項寬頻通訊技術，朝向與無線通訊系統整合，提供用戶端最後一里（Last Mile）之完整通訊服務給客戶。
3. 突破為國內Cable Modem（纜線數據機）龍頭大廠，至2001年止Cable Modem累計總出貨量達360萬台，佔全球總出貨量1400萬台的25.7﹪，成為全球僅次於Motorola的第二大Cable Modem 製造商。公司積極由Cable Modem切入ADSL（非對稱數位用戶迴路）、CMTS（纜線機房頭端）領域。在北美市場與日本市場逐漸升溫下，今年突破ADSL出貨量將由20萬台倍增至100萬台，希望晉升為國內前三大廠商。
4. 突破向來為Cable數據機大廠，但近一年來，有鑑於寬頻網路數據機已逐步成熟，不如過去高毛利水準，公司積極朝頭端產品發展。經過1年的開發與資源整合，目前已擁有ADSL與Cable頭端與使用者端完整產品線，ADSL頭端設備DSLAM90年底已開始出貨，出貨數量超過1萬埠，公司預期今年頭端產品出貨量將較90年顯著成長，佔整體營收比重可達10-15﹪。
5. 突破90年前11月營收55.66億元；稅前盈餘為3.84億元；稅後盈餘為3.55億元，分別達成調降後財測目標的79﹪及70﹪，每股稅前盈餘3.03元。第三季受到市場景氣低迷，與客戶仍在調整庫存影響，突破第三季Cable數據機出貨明顯滑落，整季出貨不到30萬台。隨著客戶逐步增加下單，預計第四季出貨將較第三季成長30-40﹪，而11月Cable數據機出貨也將維持在13、14萬台水準。第四季營運回升， 12月出貨給中國大陸的 DSLAM數量較多，而 DSLAM產品的毛利率相對較高，90年獲利達成率應有80﹪以上的實力，
6. 2001年飽受庫存消化壓力的纜線數據機（cable modem）市場，隨著庫存水位逐步恢復正常，台廠紛紛預估2002年市場可望回溫，對於出貨量預估也趨於樂觀，突破預估2002年纜線數據機出貨可達210萬台。
7. 由於2001年北美市場需求趨緩，導致纜線數據機庫存水位居高不下，加上3Com等國際大廠退出纜線數據機市場，大舉倒貨使得單價大幅下跌近5成，2001年台灣纜線數據機廠出貨量均不如預期，產值更首度出現負成長。全球纜線數據機市場以北美為大宗佔75﹪，韓國次之佔15﹪，2002年日本市場可望迅速成長，歐洲由於有線電視基礎建設並不普及，纜線數據機市場成長有限，2002年需求量不超過50萬台。
8. 2000年第四季庫存過多，有線電視多系統經營者（MSO）及纜線數據機供應商，2001年上半都在消化庫存，採購趨於保守，目前庫存去化已告一段落，逐漸恢復正常水位，2002年纜線數據機市場可望回溫，成長幅度達2成。
9. 突破兩大寬頻產品Cable Modem與DSL今年可望仍有成長空間，各國電信局力推DSL之下，DSL 市場今年仍有40﹪的成長率，相較於Cable Modem 的20﹪成長率明顯較具潛力，這也是突破通訊今年開始跨足ADSL的原因。展望今年，突破通訊設定Cable Modem出貨210萬台、ADSL 用戶端出貨100萬台、CMTS頭端出貨6000部、機房 DSLAM出貨27萬埠的目標，希望達到總出貨量穩居台灣寬頻網路設備供應商龍頭的目標。
10. 公司表示今年下半年ADSL的出貨量才會明顯增加，去年突破通訊的客戶以歐洲與中國大陸為主，今年則將切入北美市場，將採用與系統整合廠商搭配競標的方式來爭取訂單。目前突破通訊已掌握部分ADSL標案，但尚未開始出貨，預計今年下半年才算是真正開始出貨。另外，由於日本寬頻市場迅速成長，目前已鎖定日系客戶，將在今年加入營運行列。

結論：

突破為國內纜線數據機龍頭廠商，由於寬頻網路數據機已逐步成熟，公司積極朝頭端產品發展，目前已擁有ADSL與Cable頭端與使用者端完整產品線，90年受景氣低迷影響，營收獲利較去年呈現衰退的現象。第四季起營運開始回升，今年在產業景氣逐漸回升以及寬頻上網的趨勢下，兩大產品線仍具成長空間。研究員預估90年每股稅後盈餘為3.2元，以掛牌價35元計算，本益比約11倍，由於本益比不高，可望具蜜月行情，因此建議買進。