本文摘錄自元大投顧七月份月刊　

台灣股市6月份的走勢相當低迷，雖未脫5月份

8260點?9200點的區間游走，但卻締造了連11根陰線的少有紀錄。在此之前只有「921」證所稅股災能與之匹敵。由此可見市場氣氛之悲觀。單日成交值則創下了今年以來，除了總統大選結束後第一天全面跌停之外，最低的成交值700億元以下。一般而言，低量背後所代表的意義有二：1.代表市場極度悲觀，投資人看淡後市而不願進場，所導致的量縮；2.代表市場處於觀望，投資人對於後市變數無法掌握，不確定性提高，而形成觀望，在多空雙方皆無買賣意願下，自然成交值是大幅萎縮。一般而言，在量縮之後，通常是緊接著較大的股價變動，所以，經過6月份的多空僵持後，可以預見的，7月份應該是會有較明確的方向出現才對。

那麼7月份是向上，或是向下呢？以外在消息來看6月份的拉回，26、27日分別是台灣央行與美國FED決定是否升息的會議，面臨變數之前，股價當然是易跌難漲。而時序上一進入7月份，在變數消除之後，應該是有利於股價反彈的。且法人半年報結帳賣壓結束之後，在基本經濟面條件仍佳的前提下，還是會進場建立部位，這也有利於股價上漲。提到基本經濟面，從今年1~4季的經濟成長來看，第一季公佈高達7.9%，幾乎是近9年來最高，第二季依照主計處的預估，在比較基期較高（88年第二季為6.72%，較88年第一季的4.18%大幅成長），將會滑落至6%以下，第三季則再回升至7%以上。反應到股價上倒也相當符合。10393點的高點出現在2月中旬，隨即拉回整理到6月，反應第二季經濟成長走低的事實。若是如此，7月份第三季開始，股價理應反應經濟成長的預期而反彈。我們還可以由此次回檔低點雖曾達8259點，但是週收盤價卻從未低於8500點，正好守在88年年收盤價8440點之上，顯示今年全年經濟成長高於88年的事實。

再從技術面切入，6月份連11黑的走勢，表面來看是代表空頭氣盛，壓盤得逞，但是連黑11天累計跌幅卻僅不到700點，透露出空頭強弩之末的跡象。當然，多頭未能掌握季線翻揚的良機上攻，有該漲不漲之嫌；但是7月之後，季線再度拉高，約有近2週的時間，季線走平後下跌，連帶使得24日以下均線受到壓抑。這種中短期均線糾結後向下發散的排列狀態，是標準要再跌一段的架構。若7月中旬之前指數能不重跌，那麼中期底部就可確立80%以上，過去所謂「放暑假」的情況就不會發生了。　

綜合以上，在消息面不確定因素釐清，觀望的買盤將逐步歸隊。配合基本經濟面的回升，股價亦應能有所反應。雖不見得大漲，但是應可脫離9200~8200點的箱型，而提高至9000點到10000點的箱型才是。主要觀察的指標股以聯電、台積電為主，因其整理已達5個月的時間轉折；另外，跌深的高價電子股亦有反彈的能力。最具投資價值，又兼具低風險的傳統產業，高獲利、低本益比的個股，可中期佈局；而質優的金融股可望逐步擺脫類股的拖累，進入長期築底的走勢。　　

法人動態

在5/22-6/20期間三大法人進出方面，外資法人主要的買超對象有華邦電、中鋼、華信銀、台新銀、力晶、統一、北銀、國泰人壽等股。若從外資買超的個股來觀察，5/22-6/20期間前10名的個股中，金融股即佔了4檔，產業前景看俏的DRAM類股也成為加碼的標的，這似乎暗示下一波主流類股的產生。在各界預期DRAM現貨價有上探12美元的實力時，外資也對美光股價做了重新評估，在美光一分二的股價分割後，由於現貨及合約價的調高，有助於該公司獲利成長，股價有重登百元的實力。依同理心而言，國內DRAM大廠想當然也有調高獲利率的機會，因此DRAM相關類股，如華邦、茂矽、力晶等，勢必成為外資鍾愛的對象。

而賣超的部份，從5/22-6/20期間可發現，外資所調節的對象以傳統產業及原物料股居多，如遠東紡織、台塑、台泥、華紙、中石化、台玻等，均成為調節標的，因此這些個股在中期籌碼趨勢凌亂的狀況下，將可能出現弱勢的整理格局。　

另外在自營商近一個月以來的壓寶股來論，似乎看不出來有集中在某類主流股的身上，投資組合極為紛散，其中更有多檔個股之操作與外資形成反向操作的現象，如矽品、台玻、華邦、台積電等。而賣超的部份則以大型股為主，如台塑、台積電、明電等，由此來思考，自營商傾向於個股補漲之題材，不過自營商之中期持股意願並不如投信與外資來的強烈，故只可視為短線進場者之參考。　

綜合以上對照，三大法人對於IC的看法似乎傾向樂觀，但是比重上DRAM之族群在短線上籌碼及氣勢上，是較為穩定的。不論是由何種角度考量，在外資未呈現大幅買超前，大型股不易有發揮的空間。　

圖一、外資買賣超與加權指數走勢圖

表一、外資買賣超前20名個股　　(89/05/22-89/06/20)

排名	證券名稱	增加量	排名	證券名稱	增加量
1	華邦電子	52,985	1	宏?電腦	-38,164
2	中國鋼鐵	33,228	2	遠東紡織	-32,069
3	華信銀行	25,037	3	矽品精密	-21,410
4	台灣積電	24,461	4	太平洋電纜	-18,943
5	台新銀行	18,602	5	台灣塑膠	-18,362
6	力晶半導體	16,558	6	國泰建設	-17,457
7	統一企業	15,906	7	台灣水泥	-14,801
8	台北銀行	15,869	8	中華紙漿	-10,142
9	群益中小型	12,803	9	神達電腦	-9,733
10	國泰人壽	12,243	10	陽明海運	-9,676
11	英 業 達	10,479	11	中國石化	-9,510
12	鴻海精密	10,435	12	聯強國際	-8,572
13	富鼎富鼎	10,066	13	寶來證券	-8,281
14	中華開發	8,786	14	大霸電子	-7,765
15	中國信託	7,845	15	勝華科技	-6,307
16	統一超商	7,479	16	精 業	-6,146
17	威盛電子	7,462	17	聯華電子	-6,113
18	台灣茂矽	6,666	18	耀文電子	-4,056
19	華通電腦	6,602	19	台灣玻璃	-3,944
20	華碩電腦	6,526	20	東 訊	-3,871

圖二、投信買賣超與加權指數走勢圖

圖三、自營商買賣超與加權指數走勢圖

表二、自營商買賣超前20名個股　(89/05/22-89/06/20)

排名	證券名稱	差額	排名	證券名稱	差額
1	華新電纜	7,643	1	華邦電子	-17,179
2	寶 來 09	5,588	2	震 旦 行	-16,103
3	力晶半導體	4,687	3	台灣化纖	-13,596
4	華碩電腦	3,691	4	台灣積電	-8,223
5	大 華 08	3,454	5	明?電腦	-8,088
6	世華銀行	3,330	6	宏?電腦	-7,929
7	矽品精密	2,945	7	遠東紡織	-7,842
8	達欣工程	2,860	8	台灣塑膠	-7,779
9	惠勝實業	2,671	9	聯華電子	-6,839
10	富 邦 02	2,136	10	中國石化	-6,348
11	太平洋建設	2,126	11	國 巨	-5,884
12	日 盛 03	1,968	12	福懋興業	-5,557
13	菱生精密	1,870	13	裕民航運	-4,892
14	台灣玻璃	1,827	14	交通銀行	-4,366
15	亞洲聚合	1,761	15	A 新 甲 特	-4,230
16	富 邦 01	1,748	16	遠東百貨	-4,091
17	華泰電子	1,686	17	台灣企銀	-3,962
18	金 鼎 02	1,604	18	日 月 光	-3,888
19	金像電子	1,527	19	嘉益工業	-3,450
20	元 富 02	1,447	20	中強電子	-3,405

融資融券

由5/22-6/20的融資部份討論，餘額從5307.63億下降，最低曾到達5201.71億，減幅約在1.99%，相對此期間，大盤由8967.36點，下跌至8631.64點，跌幅為3.74%，雖然融資餘額下降幅度不如大盤指數為大，不過在殺融資餘額的歷史經驗上，融資下降120億，大盤約下跌200點，因此相較兩者而言，目前已達滿足。另外，在融券部份，由28.68萬張下降至32.85萬張，增幅為14.54%，融券餘額有略為增加的趨勢，這也意味著為何6/8-6/20這10個交易連續收陰線的原因，空頭連10個交易日獲勝，象徵空方的絕對優勢。但從反向思考，連續下殺10根陰線，累計跌幅不到700點，空頭壓抑的力量有偏弱的感覺。就機率的角度來看，連13黑或13黑以上的可能性是越來越低。且目前年線已上升至8400點以上，週收盤價自2月中旬之後從未低於8500點以下，多頭抵抗的力量有逐漸增強的趨勢。

再仔細分析融資變化的個股，可明顯發現增加前10名者，相對漲幅與相對跌幅都極大。例如漲幅較大者，為DRAM製造族群的代表華邦、茂矽、生產光罩的光罩，及手機製造的金寶；而跌幅較大者，包括遠紡等。資減的部份，包括新纖、錸德、致福、華隆、英業達等，相對於2月底至3月底的清一色均為大型股而言，可解釋大盤小幅盤跌的主因，因此在此大膽推估，指數未來下跌的空間將不大。　

融券的部份，增加前10名中，除光罩因融資同步增加演出軋空行情外，其餘融資增加較多的有華邦、金寶、中化、中環、台積電等。大多數個股的漲勢不容小覷。券減的部份來看，大多數均為跌勢，且平均幅度都在15%以上，其中應注意華邦個股，該股之收盤價較之前為高，因此是較值得留意。　

表三、融資排名 (89/05/22-89/06/20)

排名	融資增加		融資減少
	證券名稱	增加量	證券名稱	增加量
1	台灣茂矽	56,521	新光合纖	-32,731
2	華邦電子	47,969	錸德科技	-27,115
3	宏?電腦	21,335	致 福	-22,495
4	金寶電子	19,158	華 隆	-17,173
5	聯華電子	16,818	遠東倉儲	-16,389
6	遠東紡織	15,863	英 業 達	-15,456
7	國 巨	13,026	中華開發	-14,576
8	中國化學	12,782	亞瑟科技	-14,029
9	華信銀行	12,267	中國鋼鐵	-13,595
10	台灣光罩	10,533	旺宏電子	-13,528
11	大霸電子	9,764	全友電腦	-13,450
12	英群企業	9,084	中華銀行	-13,338
13	順 大 裕	8,729	交通銀行	-12,989
14	明?電腦	8,592	國泰人壽	-12,644
15	矽統科技	7,661	中 環	-12,563
16	精碟科技	7,413	大 同	-12,349
17	台灣化纖	7,370	中華票券	-11,597
18	勝華科技	7,169	正 隆	-10,882
19	李長榮化工	6,757	誠洲電子	-10,673
20	台灣聚合	6,490	高雄企銀	-9,774

表四、融券排名 (89/05/22-89/06/20)

排名	融券增加		融券減少
	證券名稱	增加量	證券名稱	增加量
1	台灣光罩	32,341	太平洋電纜	-7,297
2	華邦電子	24,272	台灣水泥	-4,951
3	中 環	20,331	興農化工	-4,606
4	元大證券	13,286	台灣茂矽	-4,269
5	金寶電子	8,372	遠東倉儲	-4,258
6	台灣積電	4,301	東 訊	-3,906
7	中國化學	4,213	中國橡膠	-3,644
8	震 旦 行	3,976	台開信託	-3,254
9	旺宏電子	3,809	錸德科技	-2,560
10	東元電機	3,530	國 巨	-2,403
11	技嘉科技	3,083	太平洋建設	-2,327
12	華碩電腦	3,062	匯僑工業	-2,324
13	李長榮化工	2,954	合勤科技	-2,298
14	云辰電子	2,574	遠東紡織	-2,135
15	台灣化纖	2,511	友訊科技	-1,951
16	耀文電子	2,414	中國商銀	-1,891
17	英 業 達	2,096	彰化銀行	-1,785
18	佳錄科技	1,840	華新電纜	-1,775
19	正道工業	1,777	亞旭電腦	-1,562
20	矽統科技	1,765	聲 寶	-1,542