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風險偏好暫時退潮
10月份全球股市在中國十一長假銷售暢旺及美國鋁業財報優於預期等利多下拉開樂觀的序幕，除了上海證交所綜合股價指數一舉突破月、季線反壓之外，10月中旬美國道瓊工業指數更重新站上睽違已久的萬點關卡。然而，近週來股市反彈氣勢顯得有些無以為繼，我們也由以下幾個指標及事件觀察到，風險偏好度的風向球似乎出現改變，可能造成短線資本市場的波動加大，選擇積極中不失穩健的資產作為核心投資標的，可以相對安然地度過市場震盪期。
美元為觀察市場風險偏好的重要指標，美元指數自今年10/13觸及75以下波段低點後隨即翻揚，除了技術面反彈之外，各國政府對匯率的反應及談話都是迫使近期美元止貶回升的推手。事實上，多數主要國家並不樂見美元在短時間內大幅貶值，包含中國及日本，主要因為這些國家都是美債的重點持有國，美元重貶將造成這些國家的外匯資產大幅縮水；此外，出口導向的國家也不希望自身的貨幣相對美元升值太多，日本財政大臣籐井裕久日前即表示目前首要任務是穩定匯價，並否認先前曾經說過強勢日圓對經濟有利的言論，更是促使美元兌日圓匯價回到90之上。
美元指數(DXY)近2年日線圖
澳洲在今年10/6意外調升指標利率1碼，使得央行退場機制再度受到關注。的確，全球主要央行陸續透露出收緊資金的訊號，包含：
(1)10月中旬美國公佈9月份聯準會FOMC會議記錄中提及，聯準會將在明年3月前逐步減少購買抵押貸款支持證券。
(2)歐元區央行主席特里謝也出面呼籲歐盟各國政府及早準備好退場機制，在2011年撤出所有的政府支援以維護財政穩定。
(3)印度央行在10/27利率決策會議中雖維持基準利率4.75%、重貼現率3.25%及現金準備率5.0%不變，但將商業銀行的法定流動比率由24%提升至25%，意即下令銀行業者提高購買印度公債的資金，緊縮流動性資金的意圖明顯。
根據歷史經驗，當市場開始出現升息預期，的確或多或少會衝擊股價表現，然而當確定升息之後股價通常呈現長多走勢，顯示升息其實是牛市的結果，而非熊市的開端。
美國超級財報週本月初由美國鋁業優於預期的表現拉開樂觀序幕，截至10/27，S&P
500成分股總計已有207家公佈財報，其中近80%(165家)優於預期、僅13%不如預期，整體已公佈獲利金額平均高出分析師預期13.5%，表現相當亮眼。然而，儘管包含JP
Morgan、Microsoft、Goldman
Sachs、Apple、Intel、Google等一連串藍籌股報出佳績，股市卻沒有明顯地受到激勵，反而對於美國銀行財報及消費者信心指數不如預期的反應較為激烈，利多不漲的現象或許反應投資人追高意願開始顯得意興闌珊。
中國十月長假期間的銷售業績並沒有辜負市場的期待，中國商務部網站公告，由於今年“十一”黃金週適逢中秋，與國慶雙節同慶，整體銷售金額較去年同期大幅成長18%。然而，市場雀躍的心情沒有維持太久，一向被投資人視為心頭大患的大小非解禁在本月份達到歷史高峰，金額達2.7兆人民幣，對市場投資信心形成壓抑。不過從結構上來看，其中小非解禁的量並不大，不到300億人民幣水準，對照目前A股市值約2.2兆人民幣水準，影響相當有限。
至於大非，重量型非流通股解禁的企業包含中國石化與工商銀行，流通後遭拋售套現的可能性並不高，主要因為這次中國銀行及工商銀行解禁的股份屬中國財政部及匯金公司，皆是政府機構，一般認為不會貿然出售股票；而中國石化解禁的股東就是它的第一大股東
- 中國石油化工集團，前幾次解禁後都沒有出現拋售股票的現象，估計這次也不會例外，不過近期大小非解禁對漲多的中國股市，將造成心理層面影響。
短線市場降溫有利長多
截至9月份為止，全球股票指數(MSCI World
Index)月線已經「連三紅」，中長期多頭趨勢確立，但隨著股價漲多，指數相對年線的乖離率目前高達20%，接近歷史高檔水準，使得獲利了結壓力越來越大，加上近期風險偏好度也出現鬆動現象，股市短線震盪整理的機率升高。
不過，隨著耶誕假期來臨，投資焦點可望逐漸轉向消費相關題材，接下來可觀察Window
7上市後換機潮的效應、以及耶誕旺季出貨和銷售狀況，或有機會帶動全球股市行情再次增溫。中長期而言，既然景氣改善趨勢未變，短線市場降溫有利長多走勢，在此思維下，謹慎選擇核心投資標的，可安然地度過市場震盪期。
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