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區域股債市回顧與展望
美國股市
- 過去一週表現回顧：歐洲債信危機可能擴大，且有交易員疑似發生錯誤交易，美股週線下挫
過去一週，投資人憂心歐洲債務危機恐中斷全球經濟復甦，且發生有交易員疑似錯誤交易，導致賣壓加劇，抵銷經濟數據利多，大盤週線下挫。來自歐洲的債信問題消息，大幅影響過去一週美股表現，於上週末，歐盟與國際貨幣基金同意在未來三年，提供希臘1460億美元的援助，市場壓抑氣氛釋放，大盤強力反彈，不過市場謠傳西班牙向歐盟尋求2800億歐元的援助，儘管西班牙政府立即駁斥，仍引發市場下跌，且投資人對於希臘能否達成削減政府債務計劃存疑，且憂心主權債信危機擴大到葡萄牙與西班牙等國，讓問題進一步加劇，加以有消息指稱，花旗集團交易員，因為錯誤下單，將股數或金額的單位輸入錯誤，導致市場賣壓劇增，一度引發道瓊工業指數盤中下跌近千點，所幸大跌後吸引逢低買盤，跌幅有所收斂。
另一方面，經濟數據大致表現良好，四月ISM製造業指數上升至60.4，創2004年6月以來最高；三月工廠訂單上升1.3%，且三月成屋待完成銷售月比上升5.3%，均優於預期；四月ISM服務業指數持平於55.4，反應服務業仍處於增長狀態。不過，亮麗的經濟數據遭希臘債信等外在因素掩蓋，大盤週線出現較大跌幅。
十大類股週線全數走低。商品類股跌幅居冠，美元受避險資金湧進，強力升值，原油與金屬價格潰敗，原物料與能源股因此下滑7.30%和6.43%。工業股週線亦有5.98%的跌幅，匯豐銀行調查之中國四月採購經理人指數跌至55.4，為6個月來的最低水平，市場擔憂中國需求減少，機具大廠開拓重工大跌，而太陽能大廠第一太陽能受到油價重挫影響，跌幅更逾10%，拖累類股走低。金融股下滑5.45%，保險股Aflac表示，其擁有20億美元希臘及葡萄牙銀行的債券，股價應聲重挫，且資產管理業者股價普遍疲軟，引領金融股回檔。科技股方面，蘋果公司表示，平板電腦iPad推出首月，售出達100萬台，且投資人因此看好快閃記憶晶片需求可能增多，科技股一度表現頗佳，不過仍不敵整體市場下挫衝擊，類股週線下滑5.41%。另一方面，屬景氣防禦型的核心消費與健康醫療股跌幅較輕，分別下挫2.45%和2.57%。
商品市場表現：經濟數據優異，無法抵銷希臘債信風波的衝擊，投資人憂心歐洲債信危機擴大，恐阻礙經濟復甦動能，商品價格多走低，CRB商品指數週線下跌5.38%。匯豐銀行調查之中國四月採購經理人指數跌至55.4，為6個月來的最低水平，令市場擔憂中國銅需求可能下滑，倫敦交易所三個月期銅價格週線下跌6.49%，引領倫敦交易所基本金屬指數收低7.86%。另外，美國能源資訊局公布上週原油及汽油庫存數據之增幅大於預期，加深希臘債信問題衝擊，原油價格下挫10.49%。另一方面，受惠於希臘債信問題下的避險需求，黃金價格週線走高，上揚2.49%，站上每盎斯1200美元大關。
終場道瓊工業指數週線下跌4.34%至10520.32點，史坦普500指數下跌4.89%至1128.15點，那斯達克指數下跌5.72%至2319.64點，費城半導體指數下跌6.20%至352.54點，那斯達克生技指數下跌6.75%至877.30點。(彭博資訊，含股利及價格變動，統計期間4/30~5/6)
- 未來一週市場展望與觀察指標：留意零售銷售、工廠生產和歐洲債信問題發展
1. 經濟數據：未來一週的重點數據包括四月零售銷售、四月工業生產和五月密西根大學消費者信心指數。另外，上週初次請領失業救濟金人數、四月產能利用率和三月貿易收支亦值得留意。在數據上，可望延續復甦局面。
2. 企業財報：第一季財報公布已過了高峰期，僅有18家企業即將發布財報，預期科技股為觀察重心，包括美商藝電、思科和微狄亞視訊，另外，華德迪士尼、梅西百貨和JC Penny亦可留意。
3. 企業獲利表現：截至5月6日為止，史坦普500大企業已有432家公布財報結果，有76.8%的企業獲利優於分析師預期，按股數加權計算較去年同期成長50.9%，若不含金融股獲利則上揚39.6%。十大類股中，以消費耐久財股215.3%、原物料股135.1%、科技76.1%、金融股135.9%和能源股63.2%的獲利成長幅度最大。民生消費股14.2%、健康醫療股17.0%、公用事業股7.5%和工業股3.0%的成長幅度居次。另外，通訊股則出現2.3%的下滑。
商品市場展望：市場憂心歐洲債務危機恐阻斷經濟復甦的進程，衝擊商品價格多數下挫，然而以長線來看，天然資源供給有限的特性，加以伴隨新興國家人口與財富成長的需求，必為商品價格長期走升的重要支撐，其中原油為供需最快發生失衡的商品之一，以目前已探勘得知的原油產量計算，在未來二十年產出將發生減少的情況，然而原油需求卻預期逐漸成長，至2030年，可能的需求缺口將達到每日4300萬桶，此將助漲原油價格走勢。因此，投資人介入天然資源產業應重視的是長期趨勢，雖然短期市場有所震盪，反而為投資人進場加碼的良好時機。
富蘭克林證券投顧表示，除了希臘債信風波干擾外，有交易員疑似發生錯誤交易為市場增加新的插曲，不過以經濟數據來看，美國經濟持續處於復甦軌道，如果歐洲債信風波能侷限在希臘與葡萄牙，與全球經濟的牽連度並不算大，在企業獲利回復情況良好下，將成股市最忠實的依靠，建議投資人仍應回歸基本面，著重在實質的經濟情勢，若經濟表現續佳，有助股市止跌回升。
中長線投資展望：希臘危機不致造成美股長期影響，投資人不必過於恐慌，建議逢低加碼美股
富蘭克林證券投顧表示，歐盟和國際貨幣基金聯手對希臘提供1100億歐元的紓困金額，尚無法平息市場恐慌，市場對於希臘能否達成削減政府債務計劃存疑，且憂心主權債信危機擴大到葡萄牙與西班牙等國，讓問題進一步加重，造成美股與全球股市近來的修正走勢。
或許有投資人擔心美股是否會受到希臘債信危機太大的影響，然而就過去歷史經驗來看，在短線上多有程度不一的衝擊，但把時間拉長，反而是一個逢低進場的機會點，如果投資人因此事件拋售持股，反而可能錯過長線的投資機會。
過去二十年來，曾經有四次較大的主權債信危機發生，分別為1994/12墨西哥披索危機、1997/7泰銖貶值、1998/8 俄羅斯金融危機和2001/11阿根廷公債危機，除了阿根廷公債危機後，由於美國有恩隆案和世界通訊的財報舞弊事件，而造成股市下跌外，其於在六個月或一年後，全數呈現漲勢，甚至出現20%~30%以上的漲幅。因此，由過去經驗來看，他國的主權債信危機對美股的影響應相當有限。
相對於全球股市，美股今年以來一直有較優的表現，這可能原因在於，目前的主權債信疑慮主要在歐洲地區，美元資產反而是市場願意介入的標的，而且現階段聯準會的貨幣政策面依然偏向寬鬆，不同於部份國家已經開始有緊縮政策，在這兩點優勢可望持續之下，有助美股有相對突出的表現，建議投資人可於當前美股震盪之際，逢低加碼，以掌握美國經濟長線復甦機會，
歐洲股市
- 過去一週表現回顧：南歐主權債信疑慮加劇，歐股跌至兩個月來低點
信評機構穆迪(5/5)將葡萄牙「Aa2」主權債信評級列入負向觀察名單，並警告歐洲債務危機恐衝擊葡萄牙、義大利、西班牙與英國銀行體系；隨後，希臘國會於週四(5/6)通過赤字削減方案，示威抗議群眾再度與警察爆發衝突，德國總理梅克爾及執政黨議會領導人Volker Kauder相繼表示歐盟執委會必須嚴格把關避免希臘赤字高漲危機，未來希望把循序漸進式違約式列為歐元成員國選項之一，歐洲央行委員韋伯表示希臘財政危機恐導致嚴重的擴散效應，加上市場傳言西班牙向IMF申請2800億歐元援助，雖然立即遭西班牙駁斥，但歐洲主權債信疑慮加劇，西班牙、葡萄牙與希臘公債殖利率利差連袂攀揚，恐慌性賣壓湧現，歐股跌至兩個月來低點。此外，歐洲央行(5/6)如期宣布將指標利率持平在1.0%，卻並未如市場預期採取進一步量化寬鬆政策防堵主權債信危機擴散，且特里榭表示歐洲央行並未討論要從次級市場買回歐洲公債，擴大市場賣壓。另一方面，經濟數據好壞參半，歐元區四月採購經理人綜合指數終值為57.3、乃2007年8月來最高水位，英國同期採購經理人營建業與製造業指數分別攀至58.2和58、皆優於預期，德國三月工廠訂單增長5.0%、超出預估之1.4%增幅，但歐元區三月零售銷售意外與上月持平，英國四月採購經理人服務業指數自前月的56.5降至55.3，多空拉扯下對股市影響中性。總結過去一週道瓊歐洲指數下跌4.59%至246.90點，英國富時100指數下跌4.91%至5260.99點、法國CAC指數下跌6.10%至3556.11點、德國DAX指數下跌3.71%至5908.26點(彭博資訊，含股利及價格變動，原幣計價，統計期間4/30-5/6)。
道瓊歐洲十九種類股全面下跌，跌幅介於0.66%~10.42%。南歐債信危機蔓延，希臘Alpha及EFG銀行、 葡萄牙Popular銀行、義大利聯合聖保羅銀行週線跌幅均逾15%，拖累銀行股大跌10.42%、表現最差，澳洲政府宣布將對天然資源公司課徵40%營利稅，英國石油需承擔墨西哥灣浮油清理所需龐大費用，國際原油與金屬價格續跌，冰島火山灰再度威脅歐洲空運，法國保險業者Axa、通訊業者阿爾卡特朗訊、全球最大水泥商拉法基集團與德國漢莎航空紛傳財報利空，衝擊營建、保險、原物料、旅遊休閒、通訊及能源股連袂走跌逾4%。所幸，部份保守資金轉入防禦性產業，支撐食品飲料及健康醫療類股僅小幅收低1.54%與0.66%。
- 未來一週市場展望與觀察指標：政策動向牽動債信發展、經濟數據，歐股難脫震盪格局
未來一週仍將聚焦南歐主權債信疑慮擴散效應是否能夠止住，可能觸媒包括5/7歐盟高峰會及G7財長會議、5/9德國地方選舉、以及歐盟/IMF第一筆紓困資金何時到位，由於希臘5/19將有85億歐元債務到期，因此希臘短期流動性缺口與風雨欲來的恐慌性心理能否獲得止血，端視近期歐盟國家是否再提出具體措施而定。另一方面，英國國會選舉結果亦須留意，根據英國各大電視台的出口民調分析，保守黨預估可得305席、是80年來最佳表現，工黨255席、是該黨1987年以來最少席次，自由民主黨則有61席，由於三黨可能均未達到下議院650席中的半數門檻326席，勢必形成僵局國會(hung parliament)，後續在籌組聯合政府過程中的政治角力，或將增添投資的不安情緒。
此外，未來一週經濟數據眾多且相當重要，包括第一季歐元區GDP初值(季比預估成長0.2%、年比預估成長0.4%)、第一季法國/德國GDP初值、五月歐元區Sentix投資人信心指數，四月英國失業補助申請率、三月歐元區/英國/法國工業生產、三月英國/法國製造業生產、三月德國進出口貿易額、歐洲央行五月月報等，預料將呈現景氣復甦的趨勢，5/10日英國央行將召開利率會議，預料將維持指標利率於0.5%水準不變。此外，財報消息也很多，可留意電力公司E.ON、德國萊茵集團、德意志電信、西班牙電信、安聯集團、法國農業信貸銀行、德克夏銀行、荷蘭國際集團、英國Lonmin礦業、威望迪、TUI旅遊、嘉士伯啤酒商等。根據彭博資訊統計(5/4)，道瓊歐洲600指數成分股今年全年每股獲利將達20.78歐元，優於一月初估的19.57歐元，並且為2010年來最高預估值。
富蘭克林證券投顧指出，由於歐盟與IMF提供的1100億歐元金援係屬於有條件式的紓困，未來每季希臘均需提供執行報告才能獲得資金，因此在市場對希臘落實赤字縮減計畫抱持較大懷疑下，加上歐盟並未鬆口表示其他國家也能適用相同紓困機制，加劇主權債信疑慮。短線需密切觀察5/7歐盟高峰會、歐洲央行與國際貨幣基金動向，歐洲央行5/3放寬融資擔保品規定之後，未來可能會藉由提供短天期再融資操作等量化寬鬆政策挹注流動性資金，也可能直接在次級市場買回公債，積極防堵南歐主權債信骨牌效應造成二次金融危機跟經濟衰退。此外，不同於希臘的償債能力問題，西班牙、葡萄牙與義大利的赤字與負債比重並不像希臘那麼嚴重，預期未來歐盟若能出面信心喊話或挹注資金後，將可舒緩近期因信心不足造成的流動性缺口與殖利率攀揚壓力。
富蘭克林證券投顧提醒，雖然全球未來不確定性因素仍多，但背後也潛藏許多投資機會，任一政策面出台有機會激勵信心與風險性資產醞釀跌深反彈，建議已進場的投資人無需隨消息面起舞而恐慌性殺出，從歐洲近期公佈的經濟數據與財報訊息觀察，核心歐洲國家景氣復甦與企業獲利增長基本面仍屬紮實，建議歐元資產投資者仍先續抱靜待歐元與歐股反彈，比重過高者可逢反彈調節持股，轉以全球股票型基金介入，透過選股不選市的方式參與歐洲企業營運觸角多元的投資契機。
- 中長線投資展望：主權債信問題遞延經濟復甦腳步，採取「選股不選市」策略趨吉避凶
富蘭克林證券投顧指出，雖然歐盟與IMF紓困案可幫助希臘度過今年難關，不至於會演變成泛歐洲或全球債信危機，但希臘債信問題在2011~2013年期間仍將不斷被提起，另觀察歐盟最新出爐之2009年歐盟成員國財政赤字與負債報告，突顯歐洲國家財政狀況有轉趨惡化之虞，中期而言龐大的赤字與負債將壓抑歐洲經濟成長力道，國際貨幣基金4月最新預估，歐元區今明年預估分別成長1%與1.5%，英國也僅有1.3%與2.5%增幅，低於全球及先進國家的表現。追蹤歷史上重大政府財政危機的結果，不同收場方式將對股票與債券造成多空不一的影響，目前希臘情況介於違約、紓困跟財政緊縮這三者之間，未來不論朝哪一個方向發展，財政改革動作將讓希臘經濟與股市率先承壓，亦將拖累歐洲金融股表現，建議投資人先降低金融股比重。
另一方面，富蘭克林證券投顧提醒，不同於疲弱的總經與財政窘境，歐洲企業獲利展望倒是相當樂觀，有機會成為驅動歐洲股市的一大亮點。根據高盛證券統計(4/21)，4/19起至五月中旬前將是歐洲第一季財報公佈旺季，道瓊歐洲600大企業約有293家企業、市值占比約56%的成分股公佈財報，高盛預估今年歐洲企業獲利成長38%，且目前淨調升獲利之企業家數比重14%、是2007年六月以來最高，預期未來獲利仍有調升空間。放眼未來，歐洲市場危機中也蘊藏著轉機，根據瑞士銀行統計(2/16)，瑞典、德國與荷蘭主權風險較低，但股市預估本益比仍較二十年長期平均呈現折價，顯示這些國家股市有被錯殺的可能，即使像義大利、西班牙甚至英國主權風險較高，但股價也已出現折價，可望收斂下檔風險。建議投資人以財報基本面為依歸，掌握歐股低檔佈局機會。
全球新興股市
- 過去一週表現回顧：歐洲主權債務疑慮持續擴散 新興市場指數週線大幅收低
過去一週市場聚焦歐洲主權債信議題發展，市場原先期待歐盟官方能推出挹注金融體系流動性之措施，但歐洲央行總裁特里榭表示歐洲央行並未討論要從次級市場買回歐洲公債的議題，市場擔憂債務危機將持續擴散，引發風險性資產龐大賣壓，新興股匯市及商品市場皆明顯走弱。在加計兌美元匯率後，三大新興市場中以新興歐洲表現最弱，波蘭、匈牙利、捷克及土耳其匯率過去一週貶值幅度相對較大。就中國部分，雖歐洲債信議題對市場買氣造成影響，但影響盤勢主因仍在於官方政策及房地產市場相關訊息，市場消息指出恒大地產全國約40個旗下房產推出8.5折促銷方案，市場擔心將開啟房價下跌連鎖效應，使銀行、營造及地產股賣壓湧現。在金屬及原油價格表現弱勢的情況下，商品比重較高的巴西及俄羅斯股市同步承壓。而印度財政部官員表示無論就社會、經濟與政治面而言，現階段通膨狀況皆非可接受水準，通膨及升息疑慮造成大盤賣壓。過去一週摩根士丹利新興市場美元指數下跌6.91%，金磚四國指數下跌7.77%(資料來源︰彭博資訊、統計至5/6)
- 未來一週市場展望與觀察指標：新興國家總體體質優勢顯著 逢低佈局
新興國家資產在歐洲主權債務問題引發的風險趨避賣盤中，承受較大的拋售壓力，股匯市同步走弱。但就基本面來看，包括希臘及西班牙去年預算赤字皆超過GDP的10%，而葡萄牙也有近10%的水準，相較而言，去年韓國財政赤字約為GDP的4.1%，中國則為2.8%，而2010年巴西及俄羅斯財政赤字佔GDP比重則可望維持在4%以下(資料來源：摩根大通，4/29)，新興國家相對成熟國家的總體體質優勢相當顯著。因此，雖短線上資金撤守風險性資產導致新興國家資產賣壓沉重，但預期在歐洲債務危機紓緩之際，資金也將迅速回流，基於目前多數新興股市價位已接近年線或二月份低點支撐，建議投資人續抱，積極型投資人可待歐元及歐洲國家CDS合約利率持穩後分批承接。
- 中長線投資展望：新興國家經濟成長動能強勁 資金效應可期
根據國際貨幣基金四月份預估，新興市場2010年經濟成長率預估可達6.3%，是已開發國家2.3%近三倍的水準，其中中國與印度成長率預估分為10%與8.8%，另外，相較新興國家經濟體佔全球名目GDP比重已達32%，新興股市佔MSCI世界指數權重卻僅有13%(高盛證券，2010/2/12)，顯示全球資金於新興市場的佈局比重仍低，潛在的資金動能相當龐大。
年初以來造成新興股市修正的原因主要在於政策退場機制及對歐洲主權債信疑慮擴散的擔憂，但基本面數據表現依然良好，預期在央行陸續進入升息循環的情況下，調控議題將逐步淡化，有利盤勢反彈，基於亞洲國家體質較佳受歐洲債信問題影響較低，且中國及泰國等已拉回整理，建議逢回以新興亞洲為佈局重心。
區域新興股市–亞洲股市
- 過去一週表現回顧：美歐國家利空紛至，中國緊縮政策擔憂持續，拖累亞股週線重挫
高盛可能面臨刑事訴訟案、希臘債信問題蔓延的恐慌加重，以及中國持續收緊房地產市場政策措施的疑慮、中國人行今年以來第三度宣布上調銀行存款準備金率，匯豐銀行中國四月份採購經理人指數自前月的57下降至55.4的六個月低點，利空紛至衝擊亞股重挫。總計過去一週摩根士丹利新興亞洲指數下跌5.84%。（彭博資訊截至5/6）
中國人行前一週末今年來第三度上調銀行存款準備金率的動作，引發投資人憂心中國官方進一步收緊政策的擔憂，另外中國建銀投資證券等券商預期，中國房價可能會因地方政府執行中央抑制房地產市場投機行為政策而下跌30%，加以投資人揣測中國四月消費者物價指數將加速上揚，歐洲國家債信疑慮干擾導致全球股市重挫，拖累陸股週線大跌，以地產類股逾10%跌幅最深。港股除受到陸股與國際股市利空衝擊之外，香港政府加強房地產出售規範的消息也為市場增添利空，港股週線跌幅亦重，其中澳洲政府計畫對天然資源公司徵收40%的營利稅，擁有澳洲能源公司股權的兗州煤業週線挫跌11.71%。台股受到國際股市拖累走勢亦疲弱，加權指數各類股紛紛收黑，以光電與營建、百貨、汽車等傳產類股跌勢較重。
韓股由KB Financial等金融類股7.90%跌幅領跌，美國法院裁定台灣友達並未侵犯樂金顯示器所主張之四項專利、樂金電子上季獲利又不如預期，壓抑科技類股週線下挫6.40%，惟現代汽車表示四月份美國銷售較去年同期成長30%、起亞汽車四月份美國銷售則較去年同期成長49%，推升運輸設備類股週線僅下跌3.39%，表現相對抗跌。泰國總理艾比希提出於11/14舉行國會下議院選舉的建議，引發投資人對於泰國政府與紅衫軍雙方之對立衝突可望儘速獲得和平解決的期待，一度激勵泰股單日大漲逾4%，惟紅衫軍尚未決定是否立即解散延續近兩個月的示威抗議活動，加以國際投資氣氛不佳，衝擊泰股回吐漲幅，週線僅微幅上揚。國際股市挫跌，加以印度財政部官員表示無論就社會、經濟與政治面而言，現階段通膨狀況皆非可接受水準，通膨高漲與央行再度升息的擔憂籠罩市場，衝擊印度股市週線跌幅亦重，由Sterlite Industries等原物料類股與ICICI Bank等銀行類股領跌。總計過去一週上證綜合指數下跌6.32%，香港恆生指數下跌5.37%，恆生中國企業指數下跌6.57%，台灣加權股價指數下跌5.46%，韓國KOSPI指數下跌5.40%，泰國SET指數上漲0.62%，印度SENSEX指數下跌4.69%。（彭博資訊截至5/7）
- 未來一週市場展望與觀察指標：南歐國家債信危機發展，中印兩國物價數據
希臘主權債務狀況對亞洲地區資金流入產生重大影響，市場不安情緒波及一些較大的歐洲經濟體，全球風險趨避加劇，導致財政體質並無特別疑慮的亞洲國家股市過去一週隨歐美股市重挫。但富蘭克林證券投顧認為，基於(1)亞洲成長愈發強勁，IMF與亞銀四月份雙雙上調亞洲國家經濟成長率預估；(2)亞洲國家與成熟國家之間的利差擴大、對於人民幣升值的預期，將吸引資金持續流往亞洲資產；(3)中國股市因官方調控擔憂已率先回檔整理逾9個月，醞釀後續反應基本面行情的漲升走勢。建議投資人留意市場分理性恐慌引發股市重挫，所創造的低接機會。
未來一週仍是關注南歐國家債信事件發展，亞股經濟數據面目前投資人對於中印兩國央行升息步調頗感擔憂，因此未來一週公佈之中國四月份銀行新增放款與消費者物價指數，以及印度四月份躉售物價指數皆是重要觀察指標。此外韓國央行也將舉行利率決策會議，預估仍將維持利率於2.00%不變。
- 中長線投資展望：新興亞洲基本面堅實，具備長期投資價值
富蘭克林證券投顧表示，根據中國國家統計局數據顯示，三月份中國全國70各大中城市房價漲幅達到11.7%的創紀錄水準，該項數據成為國務院推動第二套以上住房貸款條件趨嚴的主因，雖然金融地產類股受此消息衝擊而走跌，不過中國官方政策乃為抑制投機交易、防止房地產市場泡沫行程，因此對於整體經濟長期而言仍應以正面解讀。中信證券預期，受經濟數據以及第一季度企業獲利超越預期帶動，中國股市將會進一步上揚。
國際貨幣基金組織於四月份最新全球經濟展望報告中，將新興亞洲國家2010年經濟成長率預估由一月份預估之8.4%上調至8.7%，其中印度經濟成長率數據更是由原估之7.7%一舉上調至8.8%，經濟成長強勁挹注企業獲利動能，亞洲企業2010年獲利成長率亦由去年底預估的28.6%上調至31.5%(IBES、瑞士信貸，2010/04/16)，顯示亞洲國家經濟成長動能與企業營運狀況持續改善。亞股第一季陷入修正由中國人民銀行上調存款準備率而起，伴隨經濟復甦與通膨壓力升溫，以中美兩國為主的央行退場機制，預料仍將持續扮演震盪亞股走勢的理由，不過在企業獲利成長的基本面支撐之下，亞股向上走揚的趨勢仍可預期。
若以新興市場於MSCI世界指數權重僅佔13%，而其經濟體則佔全球名目GDP的32%來看(高盛證券，2010/2/12)，顯示全球資金於新興市場的佈局比重仍低，尤其亞洲又擁中國與印度兩大驅動全球成長的金磚國度，顯示長期資金仍將持續流往新興亞洲市場。建議投資人於亞股佈局，可採取逢回加碼策略，分享亞洲國家相對優異成長動能所醞釀的投資契機。
區域新興股市–拉丁美洲股市
- 過去一週表現回顧：歐洲主權債務議題未見改善造成信心危機 拉美指數週線收低
過去一週歐洲主權債信議題發展仍為投資人矚目焦點，市場原先期待歐盟官方能推出挹注金融體系流動性之措施，但歐洲央行總裁特里榭表示歐洲央行並未討論要從次級市場買回歐洲公債的議題，市場擔憂債務危機將持續擴散，引發風險性資產龐大賣壓，原油及金屬價格大幅走跌衝擊拉丁美洲商品類股走勢，巴西股匯市跌幅較重。巴西能源大廠Petrobras表現不佳，除受到油價走跌影響外，該公司可能進行釋股募資及摩根大通調降該檔個股投資評等的消息也造成個股賣壓。在墨西哥股市部份，原物料相關個股表現相對弱勢，銅礦大廠Grupo Mexico因銅價大幅走弱而週線收低，水泥大廠Cemex因市場對景氣預期惡化承受較大賣壓，投資銀行Santander表示Cemex的獲利目標恐不易達成。總計過去一週摩根士丹利拉丁美洲指數下跌8.95%。(資料來源︰彭博資訊、統計至5/6)
- 未來一週市場展望與觀察指標：拉美總體體質佳 可因應國際金融市場波動
拉丁美洲股市在過去一週中跌幅較重，市場風險趨避意識明顯增溫使商品色彩較重的拉美遭到拋售。現階段的賣壓主要來自於歐洲債務危機導致的信心不足，但就基本面而言，巴西及墨西哥2010年外債佔GDP比重分別為15.2%及18.5%，而財政赤字佔GDP比重則分別為2.5%及2.2%(資料來源：摩根大通，4/29)，總體體質仍佳，而2008年金融風暴的經驗也顯示拉美經濟體系足可因應國際金融市場的波動。巴西聖保羅指數價位已回落至先前60,000至65,000的整理區間，而里拉兌美元匯率也貶至二月時的低檔價位，預期若歐洲主權債務議題未持續惡化，則可望獲得技術性支撐。
- 中長線投資展望：消費商品雙主軸 巴西股市2010年展望看佳
巴西升息動作在逐步導引利率至正常水平，防止可能的通膨風險，而即使在本次升息後，利率依然維持在歷史低檔水準，若央行採取循序漸進的升息方式，整體市場流動性仍可維持在相對寬鬆的狀況。且升息後的利差優勢也有利吸引外資流入，支撐市場資金動能。
國際貨幣基金表示拉丁美洲展現強勁且平衡的復甦力道，指出強勁的國內及海外需求、良好的總體基本面及商品價格的走強支撐經濟表現，並將拉丁美洲今年經濟成長率預估值由去年十月份估計之2.9%調升至4%。就巴西而言，國際貨幣基金認為其經濟由內需消費及投資所帶動，預估今年巴西經濟成長率可望達5.5%。現階段巴西景氣擴張的趨勢明確，除了經濟面表現良好外，I/B/E/S資料也顯示市場預估巴西企業今年獲利年增率可望達27.6%，預期基本面利基仍將對盤勢形成支撐，整理後將維持上漲格局。基於拉丁美洲具備內需及商品雙題材，且全球景氣復甦的格局未變，建議逢低分批加碼。
區域新興股市–東歐股市
- 過去一週表現回顧：歐洲主權債信議題使盤勢震盪 新興歐洲股市漲跌互見
過去一週受到歐洲主權債務議題越演越烈影響，東歐股匯市賣壓沉重，除股市呈現回檔外，波蘭、匈牙利、捷克及土耳其貨幣兌美元的週線貶值幅度皆在5%以上，顯示市場信心偏弱。過去一週原油期貨價格自85美元價位大幅回跌至77美元左右，壓抑東歐能源類股走勢。另外，歐洲央行總裁特里榭表示歐洲央行並未討論要從次級市場買回歐洲公債的議題，市場擔憂金融市場動盪恐引發骨牌效應，東歐銀行類股表現弱勢。匈牙利下屆總理Orban的首席幕僚表示，匈牙利2010年的預算赤字可能擴大至最少6%的水準，土耳其議會否決了一項賦予國會委員會得以駁回檢察官解散政黨判決的權力之憲改條款，使現任執政黨AKP依然面臨較高的政治面不確定性，上述訊息皆造成大盤賣壓。 總計過去一週俄羅斯RTS指數下跌7.78%、波蘭WIG指數下跌5.37%、匈牙利BUX指數下跌7.58%、土耳其XU指數下跌5.35%。(資料來源︰彭博資訊、統計至5/6)
- 未來一週市場展望與觀察指標：觀察歐元匯率走勢及信用違約交換合約利率
隨著歐洲主權債務議題越演越烈，歐元兌美元匯率自三四月份以來1.35左右之價位快速貶值至1.27附近，就現階段而言，歐元走勢反應市場對於事件發展的預期，歐元止跌則可望降低市場之恐慌氣氛，1.25價位為去年第四季及今年第一季兩度觸及之低點，應觀察能否獲得支撐。另一觀察重點為信用違約交換合約利率，先前在希臘、葡萄牙及西班牙陸續遭信評機構調降評等之際，東歐國家CDS利率上揚的幅度相對有限，顯示市場對其總體體質的信心增強，但近期CDS利率增幅有加大的現象，需持續留意。
俄羅斯日前順利發行總額達55億美元的債券，為1998年俄羅斯債務違約事件以來首次回到國際資本市場募資，認購狀況良好反應市場對該國總體體質改善的信心，該國財長Kudrin認為此次成功發行也有助於俄羅斯企業發行國際債券時的定價參考。以信用違約交換合約利率來看，俄羅斯利率也低於西班牙、葡萄牙及希臘三個債信評等高於俄羅斯的國家，顯示俄羅斯基本面獲市場認同。預期在油價攀高及本益比相對較低的支撐下，俄羅斯將持續吸引資金回流。俄羅斯及匈牙利持續調降基準利率，而土耳其基準利率仍將維持於低檔水準，新興歐洲國家政策調控壓力仍低，寬鬆貨幣環境有利經濟復甦動能。
東歐相對低廉的本益比為今年以來吸引資金的利基之一，根據IBES截至4/29的資料，俄羅斯、土耳其及匈牙利今年的預期本益比分別為7.5、10.2及12.4倍，皆低於整體新興市場平均之12.7倍，配合景氣復甦及寬鬆流動性環境的利基，將帶動外資買盤回流，在歐洲主權債信議題逐漸降溫的情況下，將進一步推升市場買氣。就投資配置上，建議於東歐佈局時聚焦商品及消費雙主軸，以能源及銀行類股為配置重心並分散國別投資，以掌握東歐地區的多元題材。
全球債市
- 過去一週表現回顧：南歐債信疑慮擴大，保守性買盤激勵美公債續揚
花旗全球債券指數過去一週收紅0.51%(彭博資訊，截至5/6)，持續由美國公債領漲大盤，儘管歐盟與國際貨幣基金同意金援希臘1100億歐元，但因希臘赤字規模過於龐大已引發國內強烈反彈，另外，市場傳言西班牙向IMF申請2800億歐元援助，雖然立即遭西班牙駁斥但無法安撫市場信心，再加上信評機構穆迪表示將葡萄牙列入降等觀察名單，投資人擔憂債信危機恐將蔓延，衝擊全球金融市場連袂走跌，美國公債成為資金避風港，推升美國十年期公債指數再揚2.81%。南歐國家債券則持續下挫，希臘跌幅達10%，所幸靠財政體質較穩的德國、法國及荷蘭等債券漲幅逾1%的撐盤，花旗歐洲債券指數週線跌幅僅0.07%。另一方面，新興債市及高收益公司債市則跟隨股市同步收黑，週線分別下跌0.54%及1.55% (花旗債券指數，原幣)。
富蘭克林證券投顧表示，未來一週觀察重點仍在南歐債信問題的發展上，如果歐盟官方能有更具體的政策或發言紓解市場的疑慮，可望為風險性債券締造反彈空間。另外，將召開利率會議的國家有英國(5/10，預估持平於0.50%)、南韓(5/12，預估持平於2%)、馬來西亞(5/13，預估升息一碼至2.5%)及南非(5/13，預估持平於6.5%)，其中馬來西亞是否繼3月之後二度升息值得留意。
- 中長線投資展望：主權債信市場差異化，嚴選持債分享全球債市資金行情
富蘭克林證券投顧表示，官方援助計劃應可協助希臘渡過2010年的難關，但明年、後年甚至大後年其實南歐國家仍有漫長之財政革新之路要走，建議債市聚焦可多著墨在離風暴區較遠的新興亞洲市場上。短期上，希臘事件造成的恐慌心理或將模糊掉部份基本面佳的投資標的價值，但市場終將認知到新興國家，特別是亞洲國家強勁成長動能。另外，諸如澳洲及俄羅斯擁有政府負債比重偏低的優勢、挪威政府的石油財富基金乃其政府債券規模的四倍水準、波蘭提供具競爭力的工資優勢可望吸引外人直接投資持續流入、巴西及印尼不僅有高殖利率優勢，且財政與經濟相較過去已有脫胎換骨表現。儘管展望全球不確定性因素仍多，但只要透過以基本面嚴選持債，仍可望期待在中長期締造不錯的投資成果。
區域債市–美國投資級債市
- 過去一週表現回顧：希臘危機擴散 避險買盤升溫 公債與投資級公司債連兩周收紅
過去一周金融市場身陷希臘主權債信危機中，風險趨避的心理意識急速升高，VIX波動指數攀至近一年高點32.8(5/6止)，歐元重挫之下，吸引資金流入美國債市避險，推升公債買盤，花期30年期公債指數週線大漲7.22%、10年期公債指數亦上漲2.81%，高債信品質的投資級公司債指數亦獲市場青睞，周線收高1.40% (彭博資訊至5/6)。美國10年期公債殖利率更降至2009年12月初以來低點至3.39%(5/6)
歐盟與國際貨幣基金決議提供希臘未來3年1100億歐元的資金援助，未能平息市場擔憂。由於市場嚴重質疑希臘縮減赤字的執行能力、而穆迪將葡萄牙納入降等觀察名單，以及歐洲央行利率決策會議，未如市場預期討論透過買回公債來舒緩疑慮，造成失望性賣壓籠罩，穆迪(5/6)警告主權債信風險可能將蔓延至葡萄牙、西班牙、義大利、愛爾蘭甚是英國。另一方面，美國經濟持續復甦、稅收增加、政府支出減少，使政府舉債壓力降低，財政部計畫下週標售的中長天期公債規模降至780億美元，較前一季縮減30億美元，也是2007年以來首次降低長天期公債發行規模，該利多更推升公債表現，掩蓋經濟數據持續轉佳的消息，包括上週初次請領失業救濟金人數降至44.4萬人，連三週下滑，四月ISM服務業指數為55.4、維持於近四年來高點。
投資級公司債產業方面，全數上漲，並以具防禦色彩的公用事業、電力、製藥漲幅逾2%表現最佳，金融與銀行產業受到希臘債信事件影響，周線漲幅僅0.39%與0.08%。
- 未來一週市場展望與觀察指標：希臘問題發展、經濟數據、公債標售狀況
未來一周重要的觀察指標包括：希臘事件後續發展，由於周五(5/7)歐盟將舉行高峰會、討論防止債務危機蔓延的對策，市場將聚焦是否會研擬出更積極的作為，而歐洲央行態度是否有所轉變，均影響近期金融盤勢的重要關鍵。此外，未來一周美國將公佈四月零售銷售、工業生產、五月密西根大學消費者信心指數，每週初次請領失業救濟金人數、四月產能利用率與三月貿易收支亦值得留意。至於下周財政部的公債標售計畫，包括5/11標售3年期公債380億美元、5/12標售10年期公債240億美元、5/13標售30年期公債160億美元，合計金額達780億美元，倘若希臘事件落幕，屆時標售狀況將主導公債走勢。
- 中長線投資展望：減碼公債、加碼高收益債分享景氣回升契機
富蘭克林證券投顧表示，短期流動性問題在歐盟與國際貨幣基金之救援下將可望獲得緩解；但希臘引發歐洲國家財政赤字過高問題，包括英國在內將逐一檢視，如何削減赤字是未來需要面對的重要課題。部分歐洲金融機構因曝險部位較高，仍將有資產減損壓力。近期希臘事件的影響，導致風險趨避心理升高，美國公債價格獲得支撐，但我們對於美國利率長期展望仍偏向審慎，因財政部仍需大量發行公債以籌措財源，供給面上揚的壓力，將促使公債殖利率微幅走升，我們預期未來12個月十年期公債殖利率有機會升至4%水準，故維持減碼建議。至於公司債市，希臘主權債信問題所造成的價格波動，反而提供了逢回佈局的投資機會。著眼於金融機構季度財報亮麗，且房貸市場走勢持續穩定，將有助於改善金融機構的財務與盈餘表現；此外，目前金融公司債利差仍然偏高，且債信調升狀況尚未明顯，更提供了金融債後續表現的空間，故投資級公司債市上，建議以金融公司債為優先；高收益債產業則可具焦於現金流量穩定特性之能源、公用事業、通訊等，並搭配浮動利率貸款，提前掌握升息趨勢下的價格上漲契機。
區域債市–高收益公司債市
- 過去一週表現回顧：南歐債信疑慮擴散，歐美高收益債市收黑
過去一週花旗美國高收益公司債指數週線下跌1.55%，美林歐洲高收益公司債指數週線下跌1.40% (迄5/6)，主要原因為：(1)南歐債信疑慮升溫，1100億歐元希臘紓困方案未能平息市場疑慮，歐洲央行雖維持1%利率水準不變，但總裁特里榭表示決策官員未討論藉由收購政府公債舒緩希臘債務危機，信評機構穆迪表示將葡萄牙列入降等觀察名單，市場擔憂主權債信問題恐將擴散，拖累經濟復甦，掩蓋美國三月待完成銷售成屋、四月ISM製造業指數等經濟數據優於預期的消息；(2)產業面利空，賭場營運商Ameristar營收下滑4%至3.03億美元、公用事業控股公司Allegheny Energy上季僅獲利8820萬美元、奎斯特通訊第一季電話固網客戶數下滑，上季營收萎縮至29.7億美元，遊戲、公用事業、多角化通訊產業週線跌幅在2%~3%之間。
- 未來一週市場展望與觀察指標：歐洲主權債信問題、經濟數據、企業財報
歐洲主權債信疑慮揮散不去，衝擊風險資產表現，後續歐盟各國政府處理主權債信問題的態度將是主導市場走勢的重大要素，亦是觀察焦點。未來一週美國將公佈四月零售銷售、四月工業生產與五月密西根大學消費者信心指數初值，此外，歐元區、法國與德國將公佈第一季經濟成長率初值。就財報數據方面，思科、JC Penny、德意志電信(歐洲)等歐美大型企業將公佈財報。近期歐洲主權債信風波致使風險資產走勢趨於震盪，但考量經濟與企業基本面好轉趨勢不變，主權債信問題應不致於演變為全球性危機，高收益債市長線將可望反應基本面好轉投資利基。根據彭博資訊統計(截至5/6)，美林美國高收益公司債指數利差為626個基本點，美林歐洲高收益公司債指數利差為692個基本點。
- 中長線投資展望：景氣復甦日趨明朗，營造高收益債市長線多頭利基
富蘭克林證券投顧表示，繼標準普爾調降希臘、葡萄牙、西班牙主權債信評等之後，穆迪將葡萄牙主權債信評級列入負向觀察名單，投資人風險趨避心理升溫，波及風險資產走勢。然而，相較於歐洲主權債信問題，公司債之債信評等卻屢屢調升，今年來獲穆迪調升債信之美國高收益公司債即達144檔(至4月底)，顯示企業營運狀況與債信能力均有長足改善，違約率將有顯著下滑的空間，輔以企業盈餘回升、殖利率相對優勢，可望提供高收益債市續漲動能。近期高收益公司債市受到風險趨避心理的影響呈現拉回，反而是逢低介入的時機，觀察今年來股市波動加劇，但高收益債市表現相對平穩，且走勢向上，是目前平衡希臘債信等利空風險具優勢的資產類別，惟考量歐元短期匯價波動仍大，空手投資人建議以美國高收益債市為投資主軸。產業布局上，可留意價格尚未完全反映基本面改善利多、後續仍有補漲利基的金融、銀行、能源、通訊、公用事業、媒體等，而這些產業目前所提供的殖利率水準仍有8%~10%(至5/5)，超出公債殖利率甚多，是當前利率仍舊處於低水位下，深具潛力之投資標的。
區域債市–新興債市
- 過去一週表現回顧：南歐債信疑慮擴大，新興債市連續第二週收黑
花旗新興債指數週線收黑0.54%(彭博資訊，截至5/6)，儘管歐盟與國際貨幣基金同意金援希臘1100億歐元，但因希臘赤字規模過於龐大已引發國內強烈反彈，另外，市場傳言西班牙向IMF申請2800億歐元援助，雖然立即遭西班牙駁斥但無法安撫市場信心，再加上信評機構穆迪表示將葡萄牙列入降等觀察名單，投資人擔憂債信危機恐將蔓延，衝擊全球金融市場連袂走跌。甚至連油價週線重挫近一成，跌破80美元/桶至77.11元，產油國債市首當其衝，如俄羅斯、墨西哥債券指數週線跌幅為2.45%及1.67%，與南歐債信風暴區較近的東歐債券指數收黑0.94%最巨，惟基本面較佳且不在債信風暴區之新興亞債指數反而逆勢收紅0.10%。標準普爾公司5/5表示，相較於希臘債信危機所揭示之已開發國家的疲態，亞洲政府債券受惠低負債及經濟擴張優勢，投資人對亞洲的偏好很可能將恢復並且更加強勁。不過整體就利差部份，受到投資人風險趨避心理大幅增強影響，美林新興債指數利差驟增51個基本點至302點(彭博資訊，至5/6)。
富蘭克林證券投顧表示，未來一週觀察重點仍在南歐債信問題的發展上，如果歐盟官方能有更具體的政策或發言紓解市場的疑慮，可望為風險性債券締造反彈空間。另外，將召開利率會議的新興國家有南韓(5/12，預估持平於2%)、馬來西亞(5/13，預估升息一碼至2.5%)及南非(5/13，預估持平於6.5%)，其中馬來西亞是否繼3月之後二度升息值得留意。
- 中長線投資展望：新興債市長多格局不變，可趁近期震盪進場建立部位
富蘭克林證券投顧表示，雖然市場恐慌氣氛造成新興國家股債匯市呈現齊跌，但以基本面而言實以過度反應。現階段應靜待歐盟官方能有更具體的政策或喊話出現，應可挽回市場信心。市場也終將認知到新興國家強勁成長動能與核心工業國之差異性，例如繼上週巴西央行升息三碼後，本週秘魯央行也加入升息行列而將利率調升一碼至1.50%，再加上三月即已開始升息的馬來西亞及印度等國，這些強勁成長國家的主權債信仍可望有升等的空間，誠有別於核心工業國家搖搖欲墬的債信狀況。而且隨著美林新興國家債券指數利差回到300個基本點以上，殖利率也攀升至6.1%水準，投資價值已經浮現，因此建議已持有新興國家債券資產的投資人仍宜堅持續抱，空手者亦可留意進場佈局的良機。
國際匯市
過去一週表現回顧：市場對南歐債信的恐慌心理飆升，歐元重挫至近14個月低點
美元指數過去一週大幅上揚3.55%，仍由歐元領跌歐洲貨幣及商品貨幣重貶，儘管歐盟與國際貨幣基金同意金援希臘1100億歐元，但因希臘赤字規模過於龐大已引發國內強烈反彈，另外，市場傳言西班牙向IMF申請2800億歐元援助，雖然立即遭西班牙駁斥但無法安撫市場信心，再加上信評機構穆迪表示將葡萄牙列入降等觀察名單，投資人擔憂債信危機恐將蔓延，衝擊全球金融市場連袂走跌，美元及日圓發揮防禦性功能強勢吸金，日圓相對美元勁升1.84%至92.15元，其他主要貨幣普遍重貶，歐元相對美元貶值4.27%至1.2726元，牽連其他歐洲貨幣如波蘭幣貶幅達10%最重。另外，商品價格也因市場恐慌心理而重挫，巴西里拉及南非蘭德各貶6.87%及4.75%。基本面佳的新興亞洲貨幣也因外資離開而貶值，以韓元貶值4.08%較為劇烈，其餘亞洲貨幣貶值在2%上下，但整體而言仍較歐洲及商品貨幣抗跌(彭博資訊，截至5/7下午5點價位)。
- 未來一週市場展望與觀察指標：利率會議及希臘事件發展
富蘭克林證券投顧表示，未來一週觀察重點仍在南歐債信問題的發展上，如果歐盟官方能有更具體的政策或發言紓解市場的疑慮，可望為歐元等非美元貨幣締造反彈空間。另外，將召開利率會議的國家有英國(5/10，預估持平於0.50%)、南韓(5/12，預估持平於2%)、馬來西亞(5/13，預估升息一碼至2.5%)及南非(5/13，預估持平於6.5%)，其中馬來西亞是否繼3月之後二度升息值得留意。
- 中長線投資展望：歐元中長線還有壓力，留意亞洲為首的新興國家貨幣升值機會
富蘭克林證券投顧表示，歐元中長期前景仍面臨挑戰，包括：(1)南歐高負債國家未來財政改革的過程恐將壓抑經濟復甦腳步；(2)由希臘事件的演變，彰顯內部發展不平衡是歐元區面對的風險之一；(3)歐元區銀行業的壞帳提列及資本重整普遍較美國遲滯，信貸機制復原程度較慢，將使歐元區經濟成長率遜於美國；(4)歐洲政府紛紛推出各類半職就業計劃以及縮短工作週以紓解失業壓力，儘管這些措施或有助於緩和衰退產生的不利影響，但卻導致單位勞工成本上升、生產力下降及企業盈利減少，也是阻礙經濟復甦的重要因素。另就美國部份，儘管同樣面臨龐大的財政赤字挑戰，但因展望美國相對歐元區及日本可望有較為強勁的經濟表現，將可支撐美元相對這些核心工業國家貨幣續升。
另一方面，新興亞洲國家強勁成長動能乃吸引國際資金流入的重大誘因。以中國來講，因成長過於強勁而已開始部份降溫政策，馬來西亞及印度更已開始進入升息循環。鑑於亞洲地區的強勁復甦，預期新興亞洲貨幣相對三大工業國(美國、歐元區及日本)貨幣將持續有升值行情可期。
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