| 業績即將有爆發性成長
(2000/05/29 由
－陳智偉 提供) |
| 研究標的:
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研究員 陳智偉
壹、結論與投資建議:今明兩年成長性皆佳，建議買進
- 瑞軒科技主要產品以LCD顯示器以及CRT顯示器為主，在第三季新產能即將開出下，下半年極有可能接獲國際大廠訂單，營收、獲利將有進一步爆發性成長，並有調高財測可能。
- 瑞軒科技定於6月下旬除權，配發股票股利3元，並有3億元現金增資計劃。現增題材、高配股加計第三季業績成長題材，看好除權行情。
- 瑞軒科技預估今年營收可達100億元，明年更可上看150億元。在業績持續成長下，股價成長空間仍大，預估今年稅後EPS可達4.2元，以5/26收盤價72.5元計算，本益比僅17.26倍，建議買進，風險有限，一年期預估目標價105元，報酬率45%。
瑞軒科技2000年營收盈餘預估 單位:百萬元
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年/月 |
1997 |
1998 |
1999 |
2000(估) |
|
營業收入 |
1,218 |
3,770 |
5,840 |
10,000 |
|
稅後純益 |
62 |
204 |
242 |
420 |
|
期末股本 |
231 |
551 |
1,000 |
1,000 |
|
每股盈餘(元)�w |
2.69 |
3.7 |
2.42 |
4.20 |
|
營業毛利率 |
9.46% |
11.88% |
8.23% |
8.20% |
|
營業利益率 |
1.99% |
7.60% |
3.82% |
3.75% |
|
稅後純益率 |
5.10% |
5.40% |
4.15% |
4.20% |
貳、股價評估模式:預估目標價105元，報酬率45%
- 瑞軒科技預估今年稅後EPS可達4.2元，以5/26收盤價72.5元計算，本益比僅17.26倍，遠低於同業平均本益比27.3倍，顯見股價明顯低估。
- 考慮今、明年營收成長率均高達6成，保守給予25倍本益比，一年期預估目標價可達105元，報酬率45%，建議可於6月份旺季來臨前買進佈局。
參、公司基本面
- 產能增加，今、明兩年為營收成長高峰期
瑞軒科技新廠房已於5月份啟用，原先CRT顯示器月產能為5萬台，LCD顯示器月產能2萬台，預計新廠啟用後產能各可成長至10萬台，瑞軒科技並將辦理3億元現金增資，預計募集20億元資金，用以購置廠房設備，預計效益如下表(瑞軒科技產品別營收預估)，營收成長高峰其位於今明兩年，分別可高達64%、59%。
瑞軒科技產能規劃 單位:千台/月
| |
原產能 |
89年5月新廠啟用 |
|
CRT顯示器 |
50 |
100 |
|
LCD顯示器 |
20 |
100 |
|
合計 |
70 |
200 |
瑞軒科技產品別營收預估 單位:百萬元
|
產品別/年 |
1999 |
2000 |
2001 |
2002 |
2003 |
2004 |
|
CRT顯示器 |
2679 |
3412 |
4625 |
5710 |
6150 |
5690 |
|
LCD顯示器 |
3124 |
6134 |
9650 |
14800 |
19085 |
22900 |
|
LCD投影機 |
0 |
0 |
870 |
1525 |
2500 |
3550 |
|
營收合計 |
5803 |
9546 |
15145 |
22035 |
27735 |
32140 |
|
成長率 |
0 |
64% |
59% |
45% |
26% |
16% |
資料來源:瑞軒科技2000年財務預測
2.第三季可望接獲大廠訂單
瑞軒科技主要代工客戶ViewSonic(佔瑞軒營收比重36%)，該公司於今年三月份正式購併Nokia品牌，由於購併案並不包含Nokia原有之監視器廠房，在ViewSonic本身並無廠房的情況下，預期其訂單將下往其轉投資公司瑞軒科技。
3.LCD面板供應充足
LCD面板為LCD顯示器主要材料，今年在台、日、韓等國大局擴產下，面板今年供應充足，價格呈下降趨勢，對下游廠商瑞軒科技為一大利多。
4.今、明兩年成長性佳，第三季旺季來臨前提前佈局
LCD顯示器產業未來成長性佳，預估瑞軒科技第三季起業績將有爆發性成長，並進入為期2~3年的高成長期，建議可於6月份旺季來臨前提前佈局。
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