俄羅斯財長看好美元，激勵美元資產大漲

俄羅斯財政部長庫德林日前在G8財長會議後一席對美元有信心的談話，一度激勵美元及美國公債大漲。庫德林表示目前美元的基本面還算良好，要創造美元以外的全球準備貨幣還言之過早。

雖然中國人民銀行行長周小川曾提議全球可能需要另外一種取代美元的超主權貨幣，引發市場諸多討論，俄羅斯總統亦對美元未來作為世界性儲備貨幣的地位表示質疑，但從庫德林的談話中不難發現，包括中、俄在內的新興市場國家雖然對美國所製造出來的金融災難多所抱怨，並且對美國拼命印鈔票救市將壓低美債價值的行徑感到憂心忡忡，但事實上仍舊相當依賴美元，形成一種競合的詭譎態勢

外資開始縮手，美債後市宜審慎觀望

現階段美元的地位的確無法取代，各國甚至大幅加碼美元，以金磚四國為例，5月增加逾600億美元存底，幅度是信貸市場去年9月陷入急凍以來最大，其中巴西買進的美元金額是一年以來最高水準，印度的外匯存底增幅為2008年1月以來最多，俄羅斯的外匯增加幅度也是7月以來最大。儘管俄羅斯、中國及巴西各國領袖皆質疑美元的世界貨幣地位，但各國加碼美元的行動亦顯示這些國家仍相當依賴美元。

不過，華頓投信投資顧問部副總黃賢楨表示，各國央行增持美元是現階段不得已的選擇，若觀察各國持有美國國債的金額變化，不難發現包括中國、日本在內的美國主要債權國，其持有美國政府公債與國庫券的金額在今年三月達到最高峰，四月份紛紛調降其持有的美債的水位，雖然絕對金額不高，但顯示各國已針對美國大量印鈔救市的行徑展開反制行動，如果外資縮手趨勢不變，對於美債的後市影響甚鉅。

各國持有美國政府公債及國庫券金額表(資料來源：Bloomberg；資料日期：2009/5；單位：10億美元)

美元長線偏空疑慮不減，新興市場債為佈局首選

華頓投信投資顧問部副總黃賢楨進一步指出，短線上美元雖然因景氣衰退疑雲未消及俄羅斯財長正面言論而走強，但美國史無前例的灑錢救市行動已為美國政府公債吹起另一個泡沫，除非短期內美國景氣能夠呈現V型反轉，否則美元長期走弱的趨勢不變，想要逆轉勝的機率相當低。

因此，投資人與其長抱美債不放，不如選擇佈局較具成長性的新興市場政府公債，因為若美元開始走弱，則以美元計價的商品價格將因此走揚，以原物料為主要財政收入的新興市場國家將因此受惠；其次，由於目前尚無通膨壓力，因此主要新興市場國家目前仍有相當大的降息空間，日前巴西意外降息四碼，即激勵新興市場債券價格走揚。

主要新興市場國家降息表(資料來源：Bloomberg；資料日期：2008/6/11)

此外，G20高峰會允諾增加IMF等國際組織的融資額度，激勵CDS利差持續下降，顯見新興市場國家的系統性風險已大幅降低，在上述三大利多的加持下，此刻正是佈局新興市場債券基金的絕佳時機。

主要新興市場國家CDS利差變化與新興市場公債指數圖