前言：美貿易逆差大幅增高，美元連續第三個交易日擴大跌幅

東京美元兌歐元周三連續第三個交易日下跌，因投資人及交易商迎接這個最新的美國貿易數據，數據公布引發市場更加擔憂美國貿易赤字再創新高.。美國公布11月貿易赤字意外擴大至603億美元，創新記錄高點，造成美元兌歐元與美元兌日圓週三早場應聲下挫。美國商務部公布11月貿易赤字擴大至603億美元，創新歷史高點。遠高於分析師平均預估為533億美元。歐股因此挫低。

上周、歐元兌美元重挫近4%，此係因投機者逆轉美元將下跌的押注。

儘管部份分析師表示，美元今年還有進一步反彈的空間，但周三公佈的更形惡化的貿易逆差數據，果然令美元年初突來的反彈走勢受到考驗。美國11月貿易赤字擴大至603億 美元下挫，美元賣壓再度浮現。市場觀注焦點立刻又由美國可能持續升息所吸引資金流入而令美元走高的預期，瞬間急凍，改回來思考如果雙赤字問題不解，布希政府會放任美元升值而致美國赤字愈發嚴重嗎?答案肯定是「No！」

從那裡可以研究判讀美國政府的態度呢?

上週二(01/04)、一篇美國聯準局十二月份擔憂美國通膨再起的會議記錄，引爆美元投機客的空頭回補，讓美元創下從歐元流通以來對歐元最大的單週升幅，同時、市場一面倒解讀歐元強勢不在，但事實是，隨後一連串來自FED官員更多關於需積極對抗通膨的強硬警告，卻在上週五美國公布了並不如市場預期的好的就業數據後瞬間瓦解，周一更進一步未能協助支撐美元。所以明顯的看出，葛林思班先生一貫的態度，通膨控制固然是央行的責任，但美國赤字問題恐更動搖國本，所以雖然升息議題在年初時是弄的市場上沸沸揚揚，但十年期指標利率卻是八風吹不動。由此可見，長期美元走軟勢必要跟利率脫勾，除非人民幣升值或美國的財政赤字被證明已有效的降低，要不在此時此刻就斷定美元就要對歐元強勁升值，恐有風險。

所以，此前有部分分析師提出新的貨幣方向，指稱市場焦點是否會轉向美國升息上，而非一直認定的雙赤字問題。亞特蘭大聯邦儲備銀行總裁蓋隱說的真好，『FED從未承諾以慎重有序的步調』就已明白交待，美國聯準局官員的態度，升息是『必要條件』但不代表匯率走升也必需跟進。 交易商表示，由於短線的歐元升值過熱所造成的過去幾周美元走強的市況，主要在於回補空頭部位，而就目前而言，美元部位趨於中性。雙赤字恐陰霾不去！美元頂多是「弱勢的美元但不那麼弱」罷了。

果然，週三已公布了更形惡化的美國赤字，美國11月貿易逆差不但未如分析師所言的將縮減至540億美元，反而在走高至創新記錄的603億，因美元走弱且油價仍高的影響；下一個美元的關鍵時刻是一月十八日，美國將公布最新的外國資金流入數據，市場預期仍不樂觀。第二個關鍵日則是二月四日的七大工業國財長會議，若這段時間美元有任何的走強，恐是歐元的另一個買點。美國運通全球高收益歐元基金還是很棒的選擇。

歐元區出口、並未因歐元走強而遭受嚴重衝擊

談到就要在二月四日舉辦的七大工業國財長會議，不禁舉出歐元區甫公布的『11月分歐元區貿易』的數據。該數據顯示，歐元上揚對區內出口的沖擊，並不像一些歐元區國家財長近期所表示的那樣嚴重。

回想近期這些財長對歐元發表的哪些看法；率先登場的是法國財長蓋馬爾在十一月份發表的這樣的言論，『稱美元下跌將給全球經濟帶來"災難性"影響，並呼籲美國必須採取措施解決這一問題』；十二月初、意大利總理貝魯斯柯尼，雖然他是總統布希的衷心支持者，但也表示歐元上揚是"非常令人擔憂的"；當然德國總理施羅德收尾，他陸續在公開場合發表稱歐元上漲"令人憂慮"等言論。不過，最近出爐的外貿數字完全不和這些官員宣稱的那麼嚴重；

從年初開始，法國、德國及意大利等較大的歐元區成員國，近日陸續公布了的貿易數據，亦說明歐元雖然大幅升值卻也構成不了什麼問題，而上述三國佔歐元區12國經濟總產出的四分之三左右。周二公布的法國11月貿易數據顯示，出口總額自10月的292.21億歐元增至295.1億，而貿易逆差則自18.4億歐元縮窄至10.8億，主要因為進口能源成本下降和軍火出口增加。而德國周一公布的11月貿易收支數據顯示，德國出口連續第三個月上升，同時德國外貿協會主席伯爾納(Anton Boerner)對歐元/美元的走強表示樂觀。七大工業國(G7)財長會議即將于2月4日召開，恐也只落入『狗掀窗簾、只憑張嘴』之譏。投資人反而可以逆向趁開會之前美元空頭回補之時，再行再次建立歐元部位。

事實上、歐元區的出口並沒有明顯下降

德國外貿協會主席伯爾納(Anton Boerner)週一說：『出口在新的一年裡多少將會變得有些困難；歐元升值、中國經濟有所降溫以及美國經濟發展存在不確定性，這些因素均將造成影響，但我們認為出口並未出現下降趨勢。』而無獨有偶的是，另一位在德國的工業界的領袖人物也就是德國BDI工業聯盟新任主席圖曼(Juergen Thumann)周二發表類似的言論稱『當歐元/美元觸及紀錄高點時，歐元的進一步上揚可能令人難以接受，但不認為歐洲央行(ECB)有干預匯市的必要。』法國外貿部長羅思在周二仍保持樂觀，他表示2004年前11個月法國出口較去年同期增加6%。他將此成長歸因于出口商競爭力的增強。

結論： 歐元近期的三個買點1/18到目前 、2/4日、及聯準局2/14日開會前

歐元區國家要求美國采取更多舉措以抑制美元跌勢的言論，似乎有些站不住腳了。這一要求似乎與歐元區主要國家的出口數據，以及跟一些官員和出口商的言論之間相互矛盾.。

因為雖然美元/歐元近期自12月30日觸及的紀錄低點溫和反彈，但過去幾天公布的11月貿易數據並未顯示歐元區受到歐元的大幅升值而造成出口受到較大影響。例如，愛爾蘭是歐元區當中對美國市場依賴較高的國家，周二公布的數據顯示，11月對美國出口只是小幅下降，且降幅卻並不顯著。愛爾蘭稱，11月出口額自156.9億歐元僅微幅降至154.1億，降幅遠小於貨幣的升值。

所以、以目前的外貿數字實在這很難為所謂的「去年下半年歐元/美元升值，令歐元區出口商品更為昂貴。」的說法提供依據， 歐元區最新貿易數據表現出很大的落差，實在難以對此歐元區成員國政府，于自數據中搜羅出可利用的信息來強調歐元升值有明顯減弱歐元區的經濟競爭力之證據，甚至很難提供要求美國採取更多措施抑制美元跌勢的理由。

ECB研究顯示企業，愈來越多喜愛使用歐元發行債券

另一方面；以歐元計價發行的商品蔚為風潮。歐洲央行(ECB)新近研究發現，企業在發債籌集資金時，越來越多地選擇使用歐元。 在最近的公布的一份關于歐元在國際中地位的最新報告中，ECB表示：『2004年歐元在全球使用的情況和作為外匯儲備貨幣的情況良好。一項專門研究發現，歐元誕生後的五年當中，其作為金融貨幣的受歡迎程度上升近50%。』對1,586家公司進行的9,223宗債券發行的調查顯示，歐元區發債公司中有52%選擇以本幣歐元發行債券，英國企業是在歐元區以外使用歐元發債最多的公司，有27%的公司在發行債券時選擇歐元。據ECB數據，英國公司在過去五年發行的歐元債券佔歐債發行總量的13%。

非歐系大公司更傾向于以歐元發，ECB報告稱：『調查結果顯示，一些外國公司涉足歐元區金融市場的目的是為了擴展他們面向歐元區投資者的範圍，這是他們整體擴張戰略的一個環節』。 歐元是外匯市場上第二大交易貨幣，在全球每日1.9兆(萬億)美元外匯交易量中，歐元交易比重超過37%。 ECB稱，外匯結算銀行CLS每日結算的外匯交易賬目中，歐元佔44%的比重。如果回朔到2003年，歐元在國際債券中的比例為31%，高于1999年的21%，到目前已擴至52%選擇以本幣歐元發行債券。如果企業對市場的開放程度高，該企業期望債券對投資者有吸引力，更傾向于以投資者最容易保值的貨幣發債。

不僅是市場越來明顯的採用歐元為發行商品的首要選擇外，另因市場關注美國的雙赤字，造成2004年下半年美元下跌速度加快，而進入2005年以來，美元開始上漲，因美國升息吸引了市場更多的注意力，升息意味著美元投資者將獲得更高回報，不過除非美國的長天期殖利率走高到百分之五或美國的赤字有明顯的改善，現在就要說布希政府會讓美元對歐元走強，那恐怕還言之過早。