投資建議： 單位：百萬元

富爾特將於1月16日掛牌上櫃，承銷價為48元。

半導體代理：87年成立，88年起開始代理矽統、瑞昱產品，目前矽統為最大供應商（佔公司全部進貨比重31.7%），揚智（15.55%）、瑞昱（13.62%）次之，目前富爾特為矽統在大中國區的唯一代理商，亦為揚智在大陸地區DVD-player solution的主要代理商，佔揚智DVD-player solution營收比重約四成。雖然富爾特與代理商往來時間較短，但關係建立的進展迅速。由於富爾特代理的半導體元件都是特殊用途元件，而非標準型元件，因此存貨天數不易隨景氣波動而大幅變化，是富爾特與其他IC通路商較不同之處，風險相對較低。不過因為其供應商以國內半導體廠為主，富爾特提供服務的切入點較少，毛利率比同業低。

公司估計今年營收盈餘成長率為40%，由於89年擴充人力較多（增加49%），短期內人員需求並不大，去年增加人力12%，今年人力成長預估僅2-3%，研究員認為今年富爾特的半導體和圖庫有40-50%的成長性，其餘產品約成長20%，整體營收和獲利約成長35%。

結論：

由於行銷手法靈活，並將供應商的軟體與客戶端的硬體相結合，替雙方創造附加價值，富爾特的營運績效在通路商中相當不錯，今年由於供應商矽統、瑞昱、GlobeSpan成長性佳，加上自有圖庫進入美、日市場，成長性高於一般通路商。公司近年稅率介於24-26%，研究員估計今年稅後EPS4.71元，以本益比14倍計算，目標價66元，建議買進。