BUY，列為核心持股長期投資　

一、研究員對欲了解智原Business Model之 投資者之建議：

1. 智原重心在「設計服務」，不是純IP公司，不應圍繞在Free IP趨勢上打轉。通俗一點講法為ASIC公司，最貼切之說法為「完整IC設計服務提供者」。
2. IP之開發能力為智原最重要之競爭優勢之一，不應視為智原之全部。
3. 通訊網路時代變革、IA時代來臨及IC產業之第三次革命下，顯示智原因占有最樞紐之位置，將扮演IC價值鏈重整過程中最大受惠者。
4. 注意智原在產品線及產品比重變化。

PS.智原之優劣勢及Business Modal 請詳閱1999/8/24 IOP及2000/3/14 法人說明會報告。

1.高速乙太網路媒介存取控制器(Fast Ethernet Media Access Controller ; FMAC)

1. 為MAC+PHY之SOC產品，內含IEEE802.3，傳輸速率100Mb/sec。
2. 不生產自有產品，將協助客戶開發IA相關產品之ASIC。

2.嵌入式數位信號處理核心(Embedded Digital Signal Processor Core IP ; DRACO)

1. 為16Bit之定點運算IP，可運用於通訊等相關產品之SOC解決方案。
2. 目前製程為0.35um，未來將逐步跨入0.25um、0.18um產品。
3. 未來3週會有產品發表。

3.FMAC及DRACO兩款IP發表顯示智原在網路及相關整合產品上躍進一步，配合觀察智原近幾年產品比重改變(影像、通訊網路及Embedded CPU產品比重目前已占65%)，顯示智原競爭力在提升中。

4.未來每各月會有一款重要IP發表。

5.研究員觀察：

1. 智原在近期在IP開發及新產品(配合客戶)發表上有加速現象，顯示智原在R&D努力成果逐漸顯現，國內IC設計公司有相關現象者為威盛，但威盛模式以購併方式進行，有別於智原。
2. 在通訊網路相關產品開發上在今年有明顯成長。
3. 在Embedded Memory相關產品上效應有提升(目前有e-flash、e-EEPROM等產品e-DRAM正在Pilot Run中)，但效應須列為重點追蹤產品線之一。
4. 在Analog相關產品研發上相當積極，很可能成為明年倍數業績成長重要來源之一。

1. 目前六吋需求量約3.5k~4k/M、八吋產品需求量約1.5k~2.5k/M。
2. 產能95%來自於聯電，其餘為Charter等。
3. 代工價格持續上揚，但由於智原提供之service能力等因素下顯示有能力轉嫁，使得整體毛利率未下降，由於IP比重提升、產品結構改變等因素下，上半年毛利率為43.53%。

1. 6月營收首度超越2E大關，未來3月營收均能維持兩億以上。
2. 上半年營收10.7E，EPS為5.27(含權4.5)，全年可達11以上，挑戰12元。
3. 研究員觀點：就目前智原之公司狀況而言並無明顯淡旺季效應(有別於一般電子業規律)，顯示智原到目前仍處於高成長期階段(就常理而言產業處於起飛期及公司競爭力強於同業時會出現此種現象)，對此類公司應列為核心持股標的，盡量少區間操作。

1. 明年可能成長來源：LCD相關IC、32 bit RISC (用在Embedded產品上)，DSP、USB等。
2. 通訊網路時代及IA產品逐步萌芽之產業趨勢對智原有利。 　

股本：576 股價：357(890715) unit:100mil

unit:100mil	1998	1999	00/1H(E)	00(太祥估)*	成長率	01(保守估)	成長率	01(樂觀估)	成長率
營業收入淨額	1,101	1,415	1,070	2,342	65.5%	3,500	49.5%	4,000	70.8%
營業成本	663	814	604	1,316	61.7%	2,030	54.2%	2,320	76.2%
營業毛利	438	601	466	1,025	70.5%	1,470	43.4%	1,680	63.8%
毛利率	39.8%	42.5%	43.5%	43.8%	3.1%	42.0%	-4.1%	42.0%	-4.1%
營業費用	202	287	121	320	11.7%	400	25.0%	400	25.0%
營業利益	236	315	344	705	124.1%	1,070	51.7%	1,280	81.5%
營益率	21.4%	22.2%	32.2%	30.1%	35.4%	30.6%	1.5%	32.0%	6.2%
業外收入	-25	18	-41	-65		-60		-60	-7.7%
稅前淨利	211	333	304	640	92.5%	1,010	57.7%	1,220	90.5%
本期稅後淨利	210	337	304	640	89.9%	929	45.1%	1,122	75.3%
EPS	5.33	8.54	5.27	11.12	30.3%	16.14	45.1%	19.50	75.3%

*為保守估計數據，實際營收應可達25E、EPS可達12.41