註：1. 單位：營收、稅後淨利、及股本為百萬元；EPS 為元；PE 為倍

訪談內容

• 鑽全主要產品為氣動打釘機，用於一般建築裝潢，產品規格分為大槍、中槍及小槍，其中大槍售價及毛利相對於其他兩類均較高。
• 去年氣動打釘機總出貨量約78 萬支，其中大槍佔總出貨量比重約50%∼55%，其次為中槍，小槍出貨比重已逐漸降低，但由於大槍售價及毛利率均較高，因此佔營收比重達68%，且為主要獲利來源，今年大槍佔營收比重與去年相當，不過中槍比重已上升到接近5 成，小槍出貨已少，到第一季為止總出貨量為24.1 萬支。
• 銷售地區以北美為主，約佔85%∼90%，主要客戶為具有90 年歷史的電動工具及通路商Porter Cable ，從84 年合作到現在，歐洲方面佔7%∼8%，包括德國及芬蘭的Prebena 、HolzHer 、Elektra Beckum 等客戶，其中德國約佔4%，歐洲部分每月營收穩定約在2000 萬元附近。另外亦有小部份銷往東南亞，日本則於今年開始進行小量銷貨，與生產釘子的Wakai 互為合作，鑽全從事釘槍製造。
• 觀察Porter Cable 去年整年並未衰退，但都處在調整庫存的狀況，所以鑽全營收並未有突出表現，加上911 之後庫存更低，但之後到12 月後需求又有彈升上來，因此今年第一季才會又開始大補庫存，造成第一季營收表現亮麗。Porter Cable 佔北美市場約30%市佔率，而鑽全佔Porter Cable 進貨比重約20%。Porter Cable 一般會給鑽全6 ∼8 個月的預估需求量，實際下單時間約在2 個月前。
• 新增的廠區已開始運作，將原先外包的塗裝及壓鑄製程收回自己做，投入塗裝及壓鑄主要考量在於降低成本及掌握關鍵零組件的製造技術。打釘機的成本結構為人工5%，材料(包括頂蓋、槽做、汽缸等)占70%∼75%，而槍體壓鑄部分也占材料成本滿高的比重，由此可看出鑽全新增的廠房主要以降低成本為主要目標。目前新廠也已開發一系列新槍準備進入北美的DIY 中低階市場，該計劃採專案進行並每週盯進度，產能也已準備由現在的每月8000 支增加一倍，合作對象仍以Porter Cable優先，6 月新機台將進入，第四季將完全安裝好，預估有較明顯發揮時間點在明年。
• 除了氣動打釘機外，目前也跨向非釘槍的氣動工具如磨木板氣動機、雕刻機與氣動式拆車輪工具，另外亦跨足鎂鋁合金壓鑄，包括NB 、手機、電子書等電子產品的外殼樣品均已試產成功，就等訂單到手。

公司策略分析

• 除北美及歐洲市場外，鑽全今年也擴展日本市場，由於產品可出售單價較高，若品質符合要求的話，獲利也將不錯，至於鎂合金則是新的產業領域，鑽全表示不排除將成為未來營運的主軸。

風險分析

• 客戶過於集中，若該客戶出現問題，勢必增加營運風險。
• 由於貨款大部份以美元持有，美金部位過大若不加以避險，匯率的風險將增加。

 整體評論

• 鑽全因垂直整合效益，產品自製率提高，使得4 月份單月毛利率達49.37%，創下歷史單月新高，也較第一季平均毛利率48.3%為高，呈上升趨勢，4 月份稅前盈餘為5797 萬元，較去年同期成長3.4%，累計前4 月稅前盈餘為3.1 億元，較去年同期成長63.53%，稅前EPS 為2.39 元。以目前訂單能見度來看，5 、6 月營收將維持在2 億元以上高檔，加上二、三季進入銷貨旺季，營收仍有機會續創新高。

投資建議

• 投顧預估鑽全2002 年EPS 5.31 元，目前本益比為11 倍，建議可於57 元以下逢低承接。