外資持續加碼買進，股價表現搶眼
(2000/07/06 由 －蔡惠雅 提供)
研究標的:

單位：百萬元/元

　

營收

毛利率(%)

營業

利益

營利率(%)

稅前

淨利

稅後

淨利

股本

稅後EPS

87

4143

30.15

853

20.58

1031

932

2961

3.15

88

5190

31

1160

22.35

1405

1183

3467

3.41

89(估)

6310

32

1514

24

1822

1525

4333

3.52

壹、結論與建議：
  1. 1Q稅前盈餘3.3億元，每股獲利達0.93元，但Q因客戶調整財務結構，在大幅降低庫存中，前5月營收達成率僅29%，上半年預估每股稅前獲利僅1.5元左右。但是在新產品推出及7月將開始進入銷售旺季下，營運將有所成長，全年EPS3.52元財測應可順利達成。
  2. 通過申請改掛電子股案，明年初可改掛電子股。
  3. 飛瑞是典型外資概念股，近來外資再度進場加碼，股價表現強勁。
  4. 預估今年EPS 3.52元，去年本益比到達22.6倍，保守預估今年本益比20倍，股價上看70元，故建議買進。

貳、營收、獲利將成長20%以上：

  1. 近年因Internet及E-Commerce盛行，網路伺服器的需求帶動不斷電系統的需求，估計年複合成長率12%，飛瑞因大陸產能增加且降低成本而提高競爭力，預估成長率將超過20%。
  2. 88年飛瑞之稅前淨利率為27%，但89年因開發在線式UPS成果，及大陸廠成本效應逐漸顯現，淨利率提高0.35%，全年預期目標是提高1%。
  3. 根據飛瑞之財測，89年營收預估62.32億元，較去年成長20%，稅後淨利15.3億，以現有股本計算EPS 4.4元，較去年成長29%。由Q1營收較88年同期成長23%、獲利成長40%數據觀之，實績超越財測機率相當高。　

參、大陸市場佈局：

  1. 佈局大中華生產基地：80%以上產品自大陸廠產出。

飛瑞之生產基地已逐漸移轉至大陸，且集中在深圳地區，其中信瑞、山特、昀瑞廠皆是由飛瑞100%持有，優比仕廠則是與大客戶MGE各50%持股成立之子公司，合計有80%以上的產能在大陸，外銷產品因大陸加入WTO後享有關稅優惠，及內銷產品因開放內需市場而受惠，所以預期今年飛瑞的獲利將有20%以上成長。　

　 　

產品

產能

產能比重

內外銷

台灣

汐止廠

微型ON-LINE

12000台/月

14.29%

ODM外銷

微型OFF-LINE

10000台/月

林口廠

中大型ON-LINE

2000台/月

4.5%

自有品牌，內銷台灣為主

微型OFF-LINE

5000台/月

大陸

信瑞廠

微型OFF-LINE

50000台/月

32.47%

ODM外銷

昀瑞廠

微型OFF-LINE

20000台/月

12.99%

ODM外銷

山特廠

ON-LINE UPS之組裝

5000台/月

22.73%

自有品牌，內銷大陸地區

OFF-LINE UPS之組裝

30000台/月

優比仕

微型OFF-LINE

20000台/月

12.99%

ODM外銷

註：目前昀瑞及優比仕尚未量產。