| 營運持續成長，股價反彈在即
(2000/07/06 由
－戴正新 提供) |
| 研究標的:
|
|
單位：百萬元
| |
營收 |
毛利率
% |
營業利益 |
營利率
% |
稅前
獲利 |
稅後
獲利 |
股本 |
稅後EPS |
|
1998 |
12319 |
20 |
-351 |
-2.8 |
-1947 |
-1547 |
16839 |
-.092 |
|
1999 |
16728 |
25 |
1082 |
6.47 |
224 |
624 |
21000 |
0.3 |
|
2000
(估) |
32513 |
41 |
7663 |
23.57 |
7520 |
7713 |
21000 |
3.67 |
壹、結論與投資建議
- 旺宏和三菱的32M Flash Ram合作案目前正在試產中，良率頗佳，是今年旺宏業績調高的關鍵，近期可望明朗化。
- 預估6月營收將達到22億元，稅前淨利可達到7.5億元，相較於5月成長59％，累計第二季營收為61億元。累計第二季稅前淨利約為16.7億元，上半年度稅前淨利為近25億元，每股稅前淨利約在0.9元。
- 預估其今年的稅後稅後淨利61.59億元，EPS可達2.93元。而明年預估EPS 為5元，則目前本益比為17.4倍，仍屬低估。
- 雖然部份FLASH RAM現貨價下跌，但由於之前漲幅過大，因此廠商利潤仍高，尤其是下游應用層面應用仍持續成長，因此未來市場可期
- 旺宏在MASK及FLASH產能仍不足以應付客戶的情況下，未來營運仍持續成長，股價在跌深的情況下，蘊釀一波的反彈，建議逢低買進。
貳、公司基本面
一、FLASH RAM跨入通訊用途，未來前景可觀
- 由於此次市場需求成長的原因大都來自於通訊、網路及多媒體產品對Flash需求增加。因此過去國內生產的FLASH
RAM大都為主機板或PC用途，故受惠有限。但因旺宏接獲明碁手機用Flash的訂單後，正式宣告其FLASH RAM跨入通訊用途，故對旺宏未來成長性看好。
- 據DATAQUEST指出，手機用Flash市場規模將由1999年之11.5億美元成長至2002年之22.億美元，CAGR為23.5%，而在旺宏基期低的狀況下，未來的成長性將相當驚人，預估旺宏今年FLASH
RAM的營收貢獻將有96.6億元，佔總營收的30.12%，成長率高達324%。
二、MASK ROM將找到出路
由於任天堂計畫於2001年，下一代N-64產品中，儲存媒體由Mask ROM轉換為DVD ROM，如此將對旺宏Mask
ROM業務造成影響。但旺宏與任天堂仍將持續發展Mask ROM以外業務，如旺宏將提供數顆IC予任天堂新一代主機，使得任天堂改變儲存媒體對旺宏影響有限。
而另一方面在Sharp、NEC、Samsung等主要競爭對手陸續放棄Mask
ROM市場，旺宏佔有率可望進一步提昇。加上手機中部分固定程式之儲存可由Mask ROM來代替Flash；而MP3音樂儲存市場中，Mask
ROM可成為晶片式之錄音帶，有別於Flash應用於網路上音樂下載。
故雖然Mask ROM的整體產業緩步下降(根據Dataquest預估，Mask
ROM市場1999年市場規模為8.74億美元，2002年緩步下降至7.51億元，CAGR為-5.6%。)，但預期旺宏Mask
ROM業務仍可維持穩定成長，預估其今年此部分營收將156.8億元，成長率達49.5%。
三、LOGIC IC持續成長，今年營收將達320.8億元
由於網路IC及多媒体IC的貢獻將持續成長，故Logic
IC的營收今年也將成長，由去年的26億元，成長至今年的57億元，加上今年的EPROM的營收10.02億元，預計旺宏今年的營收將有325.13億元。
旺宏各產品營收比例表
單位:百萬元;%
| |
1998 |
% |
1999 |
% |
2000(E) |
% |
2001 |
% |
|
Mask ROM |
8,024 |
65.13 |
10,490 |
62.76 |
15,682 |
55.12 |
26,659 |
55.41 |
|
Flash |
1,069 |
8.68 |
2,277 |
13.62 |
9,660 |
30.12 |
12,558 |
26.10 |
|
Logic |
1,310 |
10.63 |
2,607 |
15.6 |
5,715 |
17.82 |
7,430 |
15.44 |
|
EPROM |
1,299 |
10.55 |
1,290 |
7.72 |
1,020 |
3.18 |
1,326 |
2.76 |
|
Others |
617 |
5.01 |
48.616 |
0.29 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
Net Sales |
12,319 |
100 |
16,713 |
100 |
32,513 |
100 |
47,973 |
100 |
四、產能持續增加，明年度仍將成長
至於旺宏生產線的規劃，目前二廠的月產能2萬片，其中，約有6成用來生產Mask ROM，二廠預計年底產能將擴增至4萬片，屆時Mask
ROM將佔8成，主要供應任天堂與Infineon，其餘2成則生產Flash與邏輯產品，預計至2002年，二廠將全部生產Mask ROM。
| |
晶圓一廠 |
晶圓二廠 |
晶圓三廠 |
|
Wafer Size |
6-inch |
8-inch |
8-inch |
|
製程技術 |
0.32um |
0.25-0.18um |
0.18-0.15um |
|
滿載產能 |
35K |
40K |
40K |
|
目前產能 |
35K |
20.5K |
- |
|
註 |
2000年資本支出4.3億，以更新設備 |
2000年資本支出120億元，年底擴產至40K |
200O年/2Q動土
2001年1H/投產 |
由於產品銷售及產能持續增加，因此明年度的營收也將持續成長，如上表，預估明年營收將為479億元，其中MASK ROM將有266億元的營收。
五、今年預估稅後淨利61.59億元，EPS可達2.93元
- 旺宏未來將增加以購併或轉投資方式取得技術，以更有效應用研發資源，因此研發費用成長有限轉投資收支上，另旺宏轉投資多為半導體相關公司，而於1999年認列了約7億元之投資損失，隨半導體景氣好轉，轉投資公司營運可望趨於好轉，故而預估其今年的稅後稅後淨利77.13億元，EPS可達3.67元。
- 而明年則由於景氣持續看好，及新產能加入，故營收及獲利皆可望更上層樓，預估明年稅後淨利可達105億元，EPS則為5元左右。
旺宏預估損益表
單位:百萬元
|
期別 |
89 |
90 |
|
營業收入淨額 |
32,513 |
47973 |
|
營業成本 |
18,415 |
29743 |
|
營業毛利 |
13,322 |
18230 |
|
毛利率 |
41% |
38% |
|
營業費用 |
5,659 |
6895 |
|
營業利益 |
7,663 |
11335 |
|
稅前淨利 |
7,520 |
10500 |
|
本期稅後淨利 |
7,713 |
10500 |
|
每股盈餘(元) |
3.67 |
5 |
|
股本 |
21,000 |
21,000 |
•相關個股:
|
|
