復華奧林匹克全球組合基金經理人李佳憓：股市多空交戰下高檔震盪，債市看好投資等級公司債及可轉債

全球景氣逐漸出現復甦的「嫩芽」，但由於市場雜音不斷，今(2009)年上半年的全球股票、債券、商品、房地產及外匯等五大市場均呈現劇烈震盪，如何在波動的全球金融市場中穩步獲利，便成為投資人所關注的課題。根據Lipper統計國內的全球股票、平衡及債券型之組合式基金，今年1~6月呈現檔檔正報酬的情況，相較於全球股票基金及跨國投資平衡、債券基金尚有少數為負報酬，可見投資全球市場，組合式基金的表現頗為耐震。

根據Lipper資料，國內核備的全球股票型基金今年上半年有52檔呈現正報酬，但仍有7檔負報酬，全球平衡型基金有13檔正報酬、2檔負報酬，反觀12檔全球股票組合基金及22檔全球平衡組合基金，則呈現檔檔正報酬的情況。

復華奧林匹克全球組合基金經理人李佳憓表示，組合基金是透過基金經理人的專業研究及配置，投資於各檔精選出來的基金，因此會比一般的全球股票基金或平衡基金更能達到風險的分散，展望第三季全球景氣雖可望緩步回溫，但各類資產恐持續高檔震盪，在各大市場盤整期間，建議投資人可利用多元投資型的組合基金作為核心配置，以度過市場震盪期。

李佳憓指出，第三季全球景氣的復甦力道仍需視美國經濟表現而定，主要觀察指標為美國民眾消費及貨幣流通速度是否恢復成長，而就區域來看，中國等大型新興國家因為具有強大的內需動能，其經濟成長的趨勢將較歐美國家明確。此外，現階段多數風險性資產評價已回到長期平均水準附近，因此在總體經濟及企業獲利未出現進一步好轉訊號之前，預期股市上漲的空間不大，但由於市場的投資信心已明顯提升，低檔買盤的承接意願頗為積極，股價大幅回檔的機率也不高。

李佳憓根據Bloomberg截至7月1日資料指出，全球股票指數目前的本益比(P/E值)為17.86，幾乎回到2003年以來的歷史平均17.87，亞洲不含日本股票指數更達到19.01，遠高於歷史平均的15.73，因此在短線漲多之後，企業的獲利需進一步提升才能帶動股市續揚，另根據Bloomberg調查，市場預估S&P 500企業在今年第二季及第三季獲利成長率仍為負值，但衰退幅度將趨緩，並可望在第四季開始翻正。

就市場信心面觀察，李佳憓指出，在股市近期回檔修正的過程中，代表市場恐慌程度的VIX指數仍創新低，顯示投資人的信心增強且預期未來股市盤整的機率頗高。在商品市場方面，國際油價在第三季恐將呈現盤整或下跌走勢，因為根據歷史經驗顯示，夏季原油庫存下滑效應通常會在第二季底前反應，第三季之後的油價走勢便容易開始偏弱，至於銅、鎳、鐵等國際金屬價格亦恐回檔，主要是中國工業金屬庫存已攀升至相對高點，市場擔憂中國後續補庫存的空間縮小，勢必將壓抑金屬價格未來的表現。

值得注意的是，美國最新公布的5月耐久財訂單較4月增加1.8%，優於市場預期的-0.9%，不含汽車及零件則月增1.1%，亦優於市場預估的-0.5%。李佳憓指出，美國耐久財訂單為製造業景氣的領先指標，該數據回升或好轉，代表企業投資意願增加，將有助於美國就業市場穩定及消費力的提升，只不過，美國失業率及儲蓄率的攀高，美國民眾消費支出還是低迷不振。

面對股票、房地產、商品及外匯等市場盤整的局面，李佳憓建議操作方向宜由積極調整為中立，提高貨幣及債券市場投資比重，例如投資等級公司債及可轉債等。整體而言，建議可加碼全球多元配置型的組合基金，透過專業經理人彈性調整各類資產配置，以期在市場多空未明的盤整期間，降低投資的波動風險。

表一: 組合式基金防禦率佳, 上半年全球股票、平衡、債券組合基金檔檔正報酬

資料來源：Lipper,期間：2009/1/1~2009/6/30

表二: 近期五大市場呈現回檔或整理

資料來源：Lipper,期間：2008/7/7~2009/7/7

Benchmark說明：

債券市場：Citigroup WGBI Index

股票市場：MSCI World Index

商品市場：CRB Index

外匯市場：EUR/USD

房地產市場：MSCI World Real Estate Index