|
同業比較
|
九一年預估損益
(單位：千元) |
理銘(6212) |
廣明(6188) |
建碁(3046) |
建興(8008) |
| 主要產品 |
光碟機關鍵
零組件套件
光碟機
光碟片 |
薄型光碟機 |
光碟機
主機板
準系統 |
光碟機 |
| 營業收入淨額 |
4,454,910 |
6,551,655 |
17,559,062 |
40,749,200 |
| 營業毛利 |
468,963 |
2,004,723 |
1,892,123 |
7,378,246 |
| 營業利益 |
284,161 |
1,159,394 |
1,053,314 |
2,147,246 |
| 稅前淨利 |
302,037 |
1,156,036 |
1,161,619 |
5,579,669 |
| 本期稅後淨利 |
231,699 |
874,671 |
1,007,253 |
4,287,147 |
| 目前股本 |
465,000 |
685,800 |
2,486,500 |
4,229,789 |
| 稅後EPS(元) |
4.98 |
12.75 |
4.05 |
10.14 |
| 市值 |
3,022,500 |
16,116,300 |
13,302,775 |
52,449,384 |
| 收盤價 |
65 |
235 |
53.5 |
124 |
| 本益比 |
13.0 |
18.4 |
13.2 |
12.2 |
| 營收成長率 |
60.36% |
173.76% |
17.34% |
56.59% |
| 營業毛利成長率 |
120.07% |
255.75% |
18.51% |
113.11% |
| 營業利益成長率 |
330.61% |
352.21% |
37.98% |
207.62% |
| 稅前淨利成長率 |
248.75% |
240.41% |
6.86% |
65.72% |
九一年1-3Q
(單位：千元) |
理銘(6212) |
廣明(6188) |
建碁(3046) |
建興(8008) |
| 營業收入淨額 |
3,454,565 |
4,371,006 |
13000760 |
30,469,561 |
| 營業毛利 |
360,887 |
1,359,841 |
1,341,471 |
5,242,571 |
| 營業利益 |
220,935 |
874,089 |
729,782 |
1,272,400 |
| 稅前淨利 |
229,345 |
859,865 |
858,319 |
4,668,106 |
| 本期稅後淨利 |
173,545 |
658,894 |
761,246 |
4,032,268 |
| 目前股本 |
465,000 |
685,800 |
2,486,500 |
4,229,789 |
| 稅後EPS(元) |
3.73 |
9.61 |
3.06 |
9.53 |
資料來源：倍利國際証券研究部預估
投資建議
理銘科技為記錄型光碟機關鍵零組件套件供應商，在光碟機產業中具有承上啟下的關鍵地位。理銘科技具有亞洲區(日本、韓國以外)獨家供應日本理光(Ricoh)光碟機關鍵零組件之優勢，再加上理銘科技在韌體與機構上的實力，而得以提供客戶光碟機整體解決方案。
由於產品極具競爭力，近年隨著下游客戶出貨量的提升，理銘科技多年來在光碟機領域的佈局已開始開花結果，在預期記錄型光碟機市場未來數年仍將快速成長下，產業成長前景極佳。理銘科技的優異表現也造就其近年來傲人的經營績效，短短四年間，營收由八八年的13億元快速成長到九一年的44.5億元，獲利也從八八年的5,995萬成長到九一年的3.02億，以九一年底4.65億元的股本計算，九一年預估稅後EPS達4.98元。
九一年以來，理銘科技在下游客戶的持續成長及新客戶的持續開發下，營收、獲利迭創新高，前三季營收與稅前獲利達成率分別為69.9%與74.5%；第四季在傳統旺季及新客戶訂單加入的雙重推升下，業績可望較Q3大幅成長15%。不僅本業獲利成長性佳，而該公司領先推出次世代光碟機主流趨勢的DVD+RW光碟機，掌握全球最具競爭力的產品，更使理銘科技具有極佳的題材性，爆發力十足，將是理銘未來三年營收獲利均能維持25%以上高度成長的最大原因。
倍利國際証券研究部預估理銘九一年營收可成長60.3%達44.5億，稅後淨利成長242.2%達2.32億元，九一年稅後EPS4.98元，九二年營收可成長25.8%達55.5億，稅後EPS高達6.03元，以承銷價65元計算，本益比僅10.8倍，以目前股本僅4.65億及DVD+RW光碟機未來成長潛力來看，若給予15倍本益比，合理股價應為90元，潛在報酬率為38.5%；目前上市櫃光碟機廠商本益比約15~16倍間，若明年上半年大盤位於5,500~6,000點區間，由於具有股本最小且籌碼集中之優勢，應給予18倍本益比，則股價應有挑戰110元之實力，潛在報酬率高達69%，目前正是長線佈局此一潛力股的最佳時機。
投資重點
DVD+RW未來五年複合成長率高達206%
在數位化儲存及多媒體應用日漸普及的趨勢下，儲存資料量的日趨龐大，也因此儲存容量為CD-RW八∼十倍的記錄型DVD可望成為次世代儲存媒體的主流。隨著記錄型DVD光碟機相容性的提升與價格的快速下降，記錄型DVD取代CD-RW的趨勢將可望在2003年快速發生；而其中則以DVD+RW規格的發展前景最佳，主要原因在於DVD+RW為HPQ及Dell等PC大廠所支持的規格，在全球PC市場佔有率已達40%以上，而Microsoft亦將在未來的作業系統(如Windows XP)中加入支援DVD+RW的功能，在國際大廠的支持下，DVD+RW將可望成為未來資訊用記錄型DVD的主流規格。根據Ricoh PMMC的預測，全球DVD+RW市場將由2001年的20萬台成長至2006年的5,340萬台，年複合成長率高達206%。
記錄型DVD市場規模預測
單位：千台
資料來源：Ricoh PMMC, 2002
理銘是擁有Ricoh DVD+RW零組件的獨家供應商
Ricoh是DVD+RW規格制定的主導廠商，目前更是全球唯一同時具備晶片組與讀取頭等DVD+RW關鍵零組件量產能力的廠商；目前已推出DVD+RW光碟機的廠商如Philips等，關鍵零組件目前主要仍由Ricoh供應，最快要到2003年Q1底以後才會推出自製的DVD+RW晶片組。因此，在DVD+RW關鍵零組件的供應上，Ricoh可望享有領先全球獨家供應的優勢，理銘科技為Ricoh 日本及韓國地區以外關鍵零組件獨家供應商，將可望享有高毛利率及高成長率之優勢。
由於理銘與Ricoh具有十餘年的緊密合作關係，Ricoh在記錄型光碟機領域的既有優勢，結合理銘技術行銷的實力，使得下游客戶與理銘維持良好的合作關係。隨著DVD+RW市場的快速成長，理銘可望進一步擴大其在記錄型光碟機的市佔率，隨著市佔率的提升及高毛利DVD+RW產品線的加入，2003年將是理銘科技營收獲利快速成長的一年。
上中下游三贏的銷售模式
在光碟機產業價值鍊中，理銘科技所扮演的是承上啟下的地位，藉由本身優異的技術研發能力，為上游供應商與下游客戶創造更高的附加價值。理銘科技提供Ricoh的光碟機關鍵零組件給國內光碟機廠商，藉由其與Ricoh的穩定合作關係確保下游廠商的供貨穩定；並透過其技術行銷及韌體開發能力協助光碟機廠商將產品快速導入市場，使光碟機廠商得以專心從事生產，搶占市場先機。
並且在理銘的技術移轉下，得以持續往高階產品發展，保持領先之優勢；近年來建碁與大騰等光碟機廠商之所以能在全球光碟機市場占有一席之地，正是理銘科技成功銷售模式的最好印證。
對上游供應商Ricoh而言，藉由理銘獨特的技術行銷模式，得以快速擴大在記錄型光碟機的市佔率。而理銘與光碟機長久合作所建立的密切關係，更是Ricoh在穩定銷售量並逐步擴大市佔率的關鍵因素所在；理銘科技的銷售模式可說是與上游供應商及下游客戶共同快速成長，上中下游三贏的銷售模式。
籌碼集中度高，蜜月行情可期
理銘科技股本4.65億，目前董監持股比率為55.03%，股權大多集中於大股東及經營團隊手中，股權集中度高。外部法人持股以台灣工銀和光華投資為主，其中以台灣工銀持股9.58%最高；由於台灣工銀具董事身分，持股已全部集保，而其餘法人多為策略合作夥伴，以長期性投資為主，持股不易鬆動。以此推估，流通在外及可自有處分股權約在10~15%間，籌碼集中度高，有利掛牌後的股價表現，蜜月行情可期。
理銘科技股權結構分析
資料來源：理銘科技，倍利國際証券研究部
股本小，配合業績成長下，未來幾年獲利將進入高成長期
理銘科技目前股本僅4.65億，在新產品線DVD+RW的成長空間仍大，配合出貨量與營收的持續擴增，未來幾年將屬於高獲利及高成長的時期。營收由八八年的13.2億成長至九一年預估的44.5億，年複合成長率高達49.9%；稅後淨利由4,279萬元成長至2.32億元，年複合成長率達75.7%。顯見公司正處於高度成長的起步階段，預估九一、九二年稅後EPS分別為4.98元及6.03元，可說是小而美的公司。以經營團隊之強烈企圖心及經營管理能力，在上櫃之後公司發展腳步將更為加速，預期未來在與日本理光進一步合作、下游客戶市佔率擴增及新產品線的開拓下，營收、獲利將均將進入快速成長期！
理銘科技正值快速成長階段
資料來源：倍利國際証券研究部整理
短期投資風險
DVD+RW市場崛起時點將影響其競爭力
DVD+RW市場目前仍處於起步階段，由於DVD+RW所欲取代的是現有的CD-RW市場，因此產品的價格將決定取代速度的快慢。由於目前有能力提供者僅少數日本廠商，故日本廠商對產品量產及價格的態度將影響到DVD+RW市場的崛起速度；若市場崛起時點較預期為晚，則在市場遞延下，將可使目前處於落後的競爭對手有更充裕的開發時程，有助於競爭對手產品之進入市場，則在新進廠商進入後，在市佔率的提升及價格上將面臨較多的競爭。
短期台股仍具下檔風險，短期投資者需考量系統風險
由於對全球經濟復甦力道的看法不一，再加上美國總體經濟仍存在長期走向衰退的隱憂，使得美元強勢地位不再，匯率的波動造成全球資本市場的劇烈震盪；而台灣資訊產業向來與美國市場具有密切的連動，在不確定性仍高下，短期內系統風險將升高，在台股短期仍有向下修正風險下，短期投資者需考量系統風險。
公司簡介
發展歷程及競爭策略
理銘科技成立於六十六年11月，成立資本額為1,380萬元，初期主要業務為管線及陶管之進出口貿易。民國八十七年取得日本Ricoh光電儲存系列產品之代理權，公司並於同年正式更名為「理銘科技股份有限公司」，轉型進入光學儲存產業，股本增至1.96億元。初期以技術行銷方式從事記錄型光碟機之銷售，中長期則進行記錄型光碟機關鍵零組件套件之研發設計，以掌握記錄型光碟機之核心技術。
並成立研發單位著手開發產品相關中文燒錄軟體，正式跨入記錄型光碟機及週邊相關產品之領域。為拓展日本市場並確保關鍵零組件之取得，理銘科技並於八十七年12月投資M.E.T Japan，與日本Ricoh分別持有52.5%及47.5%的股權，與日本Ricoh採合資共同經營策略，穩定雙方長期合作關係。八十八年12月並成立銘記(香港)，銷售區域延伸至香港及中國大陸。
理銘科技主要業務為代理進口記錄型光碟機用之IC及光碟讀取頭，經研發設計成關鍵零組件套件後，再行銷售予下游光碟製造商生產記錄型光碟機，目前主要客戶包含建碁、大騰等國內主要光碟機製造商。目前理銘科技的主要產品可分為關鍵零組件及成品兩大類，以九一年前三季來看，佔營收比重各為76%及24%。
套件類產品主要為CD-RW套件，預計於11月推出52X產品，DVD+RW套件目前已與主要客戶進行design in，預期年底即可領先國內同業開始出貨。在成品方面，主要可分為光碟機及光碟片產品，光碟機產品主要為代理Ricoh品牌的CD-RW及DVD+RW光碟機；此外，理銘科技亦代理Ricoh的CD-R、CD-RW及DVD+R/RW光碟片，而且，理銘科技尚有自有品牌CyQ’ve一系列光碟機產品線。理銘科技在光儲存產業中扮演承上啟下的角色，可謂數位多媒體儲存解決方案的供應者。
理銘科技產品發展策略
資料來源：倍利國際証券研究部
理銘科技除提供客戶穩定的關鍵零組件的貨源外，並支援客戶機構設計及韌體開發技術，協助客戶縮短新產品上市時程，使其客戶得以快速搶占市場。配合記錄型光碟機產品近年市場快速成長，理銘科技年營業額由八十八年的13.2億元快速成長至九十年的27.8億元，年複合成長率達45.2%；稅後淨利由4,279萬元成長至6,771萬元，年複合成長率達25.8%，顯見公司正處於高度成長的起步階段。
倍利國際証券研究部預估九一年營收可成長至45.1億元，稅前淨利3.04億元，稅後EPS為5.02元，營收與獲利成長幅度分別達62.2%與244.8%，顯見公司多年來的佈局，效果已逐漸顯現，預估營收獲利在未來三年內仍將處於高度成長的階段。
理銘科技轉投資架構圖
資料來源：倍利國際証券研究部整理
理銘科技為Ricoh光碟機Solution在台灣的獨家代理商，然而理銘科技所從事的並非單純的代理業務，除了提供下游組裝廠關鍵零組件 (IC、讀取頭)外；並結合自身研發之機構設計及韌體開發技術而成為關鍵零組件套件(Solution Kits)，為下游客戶提供光碟機完全解決方案，此一加值性的服務模式正是理銘科技的競爭利基所在。
在產品的發展上，由於Ricoh為記錄型光碟機主要領導廠商之一，其關鍵零組件在記錄型光碟機市場具有領先的競爭優勢；使得下游客戶得以在推出時程上領先對手，在倍速競爭激烈的記錄型光碟機市場取得領先地位，故得以快速擴大市場佔有率。在邁入記錄型DVD市場時，Ricoh更是唯一釋出DVD+RW關鍵零組件的日本廠商，倍利國際証券研究部認為，理銘科技在記錄型DVD產品上將至少可領先國內競爭同業半年以上的時間，具有快速進入市場之優勢；在未來DVD+RW可望主導記錄型DVD市場的趨勢下，未來幾年將是理銘科技快速成長的重要階段。
理銘科技產品發展時程
資料來源：理銘科技；倍利國際証券研究部整理
堅強的經營團隊
理銘科技的韋董事長早期曾從事影像辨視系統的開發，影像辨視的關鍵技術即為光機電之整合，與研發光碟機具有相同的核心技術。韋董在擔任工研院電子所技術顧問期間，曾參與創立Ricoh可攜式硬碟裝置事業，其後於日本與Ricoh共同進行光儲存產品企畫研發至今。韋董於光電業界具多年之實務經驗，與日本Ricoh間已建立十餘年的密切合作關係，再加上理銘科技的經營團隊具有深厚之光機電整合基礎，且行銷光學儲存相關產品多年，累積光學儲存相關產品之專業產品知識及良好市場敏感度，因此得以在1998年獲得日本Ricoh光碟機產品獨家代理權，轉型進入光學儲存產業。
理銘科技為提供客戶加值的服務並維持自身的競爭優勢，在1997、1998年間即開始投入資金，培養自己的研發人員，創造公司核心競爭力。在發展策略上，理銘科技堅持從基礎做起，自行開發技術，因此得以掌握機構設計與韌體開發的關鍵技術，成為公司競爭利基所在。再加上業務團隊具有豐富的行銷經驗，因此能夠深刻了解下游客戶的需求及掌握市場的趨勢變化，提供最符合客戶需求的產品與發展上的建議；加上技術服務人員擁有優良的技術，能對客戶提供從產品到設計之服務，強化客戶對公司的依存度，進而維持長久穩固的合作關係。
產業概況
記錄型光碟機市場規模
記錄型光碟機市場自1997年由HP、Mitsubishi、Philips、Ricoh、Sony及Yamaha訂定CD-RW系統規格後，配合技術的成熟與零組件供應充裕，隨著價格的快速下滑，自1998年起CD-RW光碟機已取代CD-R成為記錄型光碟機市場的主流。
其後隨著燒錄軟體的普及及記錄型光碟片價格的快速下降，再加上國際PC大廠如Gateway、IBM、Dell、HP等紛紛將CD-RW列為高階機種標準配備，帶動CD-RW市場的快速成長。根據Dataquest的預估，全球CD-RW市場將由1998年的440萬台成長至2002年的5,840萬台，年複合成長率達91%；預估2003年CD-RW出貨量將可超越CD-ROM而成為光碟機市場的主流，至2006以前仍能維持12%的複合成長率。由以上分析可以得知，記錄型光碟機取代唯讀型光碟機市場成為主流已是明顯的趨勢。
隨著應用軟體的複雜及儲存品質需求的提升，對於資料之儲存容量的需求不斷提高，記錄型DVD由於具有4.7GB的高容量已成為記錄型光碟機市場未來的明星產品。
根據Dataquest的預估，至2006年記錄型DVD光碟機出貨量將可達3,530萬台，年複合成長率達57%；目前雖受限於價格及規格等因素，市場屬於成長的起步階段，且導致Combo機種的出現。但Combo仍具有價格過高及不符消費者使用習慣的缺點，倍利國際証券研究部認為其仍屬過渡性產品；長期而言，記錄型DVD在資訊及影音市場均具有其絕對優勢，在主導廠商積極降低產品價格及改善產品相容性趨勢下，2003年以後將是記錄型DVD光碟機市場爆發性成長的開始。
全球記錄型光碟機出貨量
單位：仟台
資料來源：Dataquest；Fujiwara(2002/03)；ITIS(2002/05)
記錄型DVD光碟機產業概況
目前記錄型DVD光碟機(DVD Rewritable)市場共有DVD-RAM、DVD-RW及DVD+RW三種規格彼此競爭，而近期更延伸出DVD-Multi及DVD-Dual等，茲將各規格間的差異及發展現況分述如下
(一)DVD-RAM
由Matsushita主導之DVD-RAM規格早在1999年即已問世，為記錄型光碟機中最早推出的產品，支持此規格者尚有Toshiba、Hitachi等光碟機廠商。其設計概念猶如一台Giga級的軟碟機，允許消費者自由讀取光碟片中的資料，再加上格式化速度快，因此其在資訊用光碟機市場具有較大的競爭優勢。但由於DVD-RAM屬封閉式規格，不支援DVD-player的燒錄格式則是其最大的致命傷，再加上其產品回溯相容性不佳，在一般DVD-ROM或DVD Player上讀取可能會有問題，因此儘管推出的時間最早，市場卻遲遲未能打開。
(二)DVD-RW
DVD-RW的規格是由Pioneer主導，而DVD Forum的WG6在1999年11月制定完成1.0版規格，並於2000年中完成1.1版，主要支持者尚有JVC、Sony等消費性電子廠商；其產品定位在消費性電子產品，主要提供類似過去VHS錄影帶的功能，可供消費者進行高畫質影音多媒體資料的燒錄。相對於DVD-RAM，DVD-RW具有較佳的相容性，其所燒錄的碟片可以在大多數DVD光碟機上讀取(但現有的DVD Player不保證完全兼容DVD-RW碟片)，因此獲得Apple、Compaq及NEC等資訊廠商支持，但受限於Pioneer PUH產能有限，因此銷售情況較為保守。
其資料的讀取型式為循序讀取，雖然可滿足消費者在錄製影音DVD的需求，但每次存取均須從頭寫錄並不符合消費者在資訊市場的使用習慣，近期在RWPPI(RW Product Promotion Initiative)的積極推廣下，目前已有資訊用DVD-RW光碟機產品問世。
(三)DVD+RW
DVD+RW的規格為8C(Philips、Sony、YAMAHA、Mitsubishi、Ricoh、HP、Thomson、Dell)所主導，不同於DVD-RAM、DVD-RW為DVD Forum所認可的規格，DVD+RW並不屬於DVD Forum的正式規格。DVD+RW的規格乃是針對家用PC及娛樂用消費性電子市場而設計，因此在規格設計時即已考慮到DVD-ROM/DVD-Video Player的相容性；再加上其使用技術是以CD-RW為基礎，在CD-RW的燒錄上亦有較佳的效果，因此雖然為三種規格中最晚推出市場，目前卻已取得HP、Dell、Sony、Gateway、Fujitsu等PC大廠的支持，再加上Microsoft亦宣佈將在XP中支援DVD+RW的規格，DVD+RW陣營日益擴大。
目前DVD陣營中雖以DVD-RW聲勢最浩大，問世產品也最多，但從DVD+RW具有較佳的相容性且支持者在資訊產品具有主導性地位來看，倍利國際証券研究部認為，DVD+RW將具有較佳的發展。
記錄型DVD光碟機規格比較表
| |
DVD-RAM |
DVD-RW |
DVD+RW |
|
規格制定 |
DVD Forum
TCG-WG6 |
RWPPI |
DVD+RW
Alliance |
|
支持廠商 |
Matsushita Toshiba Hitachi MKE |
Pioneer JVC Samsung Sony Sharp |
HP、DELL
Philips、Ricoh
Mitsubishi
Yamaha Sony
Thomson |
|
產品推出時間 |
1999 |
2000/05 |
2000/11 |
|
雷射波長 |
650nm |
650nm |
650nm |
|
容量 |
4.7GB |
4.7GB |
4.7GB |
|
寫錄方式 |
相變化 |
相變化 |
相變化 |
|
資料讀取型式 |
隨機讀取 |
循序讀取 |
隨機讀取 |
|
複寫次數 |
100,000 |
1,000 |
100,000 |
|
媒體包裝 |
卡匣式 |
祼碟片 |
祼碟片 |
|
反盜拷技術 |
CPRM |
CSS |
CSS |
|
相容性 |
DVD-ROM：可讀 DVD-R：可讀寫 DVD-RW：多數可讀 DVD+RW：多數可讀 DVD+R：多數可讀 CD-R/RW：可讀寫
DVD Player：不可讀 |
DVD-ROM：可讀 DVD-R：可讀寫 DVD-RAM：不可讀寫 DVD+RW：多數可讀 DVD+R：多數可讀 CD-R/RW：可讀寫
DVD Player：部分可讀 |
DVD-ROM：可讀 DVD-R：可讀寫 DVD-RAM：不可讀寫 DVD-RW：多數可讀 DVD+R：多數可讀 CD-R/RW：可讀寫
DVD Player：可讀 |
|
產品定位 |
資訊用 |
資訊用
消費性 |
資訊用
消費性 |
資料來源：倍利國際証券研究部整理
記錄型DVD的規格之爭使得市場遲遲無法打開，也因此規格間整合的想法在主導廠商中開始浮現，目前較為成熟的有DVD-Multi及DVD Dual等兩種規格。
Optical Storage Technology Association曾在1997年提出MultiRead規格，當時整合進來的CD-Audio、CD-ROM、CD-RW及DVD Player等規格；至1999年9月Panasonic則在DVD Forum中提出DVD-Multi的構想，再將DVD-ROM及DVD-RW整合進來，並於2001年底推出Multi 1.01版本，此即為DVD-Multi的由來。因此，DVD-Multi和DVD-RAM、DVD-RW一樣，是DVD Forum所制定的規格，差異之處在於DVD-Multi已整合所有DVD Forum所認可的規格。其技術以DVD-RAM為主要架構，並兼容DVD-RAM、DVD-R、DVD+RW等規格，但並不具CD-R/RW寫入功能。目前包含HLDS、Samsung、Matsushita等已有計劃分別將於2002年下半年投產DVD-Multi規格的機種。
DVD Dual規格最早由Sony提出，由於Sony同時支持DVD-RW及DVD+RW兩種規格，在市場接受度考量下，遂有了兼容DVD-RW及DVD+RW的DVD Dual規格的構想。DVD Dual規格受惠於DVD-RW和DVD+RW碟片設計相同，且大部分零件可共用，故僅需小幅修改讀取裝置即可；而DVD-Multi則因DVD-RAM與DVD-RW碟片規格不同的關係，在整合過程中必須重新設計光學讀取頭及機構，因此DVD Dual可望具有較佳的成本優勢，再由DVD-RW及DVD+RW目前的市佔率及主導廠商地位來看，DVD Dual的發展前景值得期待；目前Sony已研發成功DVD Dual光碟機及相關零組件，此外，表態投入DVD Dual生產的尚有NEC、Sanyo等日本廠商。
記錄型DVD光碟機市場概況
DVD+RW雖然推出市場的時間較短，但由於其具有較佳的相容性，因此未來發展性最被市場看好。尤其DVD+RW可對CD-RW進行重覆寫錄，可提供消費者較高的選擇彈性；在CD-RW碟片仍是目前儲存主流下，也因此，包含HP、Dell、Microsoft在內的資訊大廠鑒於DVD+RW在資訊用市場上與DVD-ROM及CD-RW的相容性，大力支持DVD+RW的發展。
根據Ricoh PMMC的統計顯示，DVD+RW目前在北美記錄型DVD光碟機市場佔有率高達85%，即為資訊大廠全力支持的成果。至於向來以DVD-RAM為主流日本市場方面，DVD+RW亦有相當斬獲，市佔率由2001年的15~20%提升至目前的55%，已取代DVD-RAM成為市場主流規格。DVD-RAM雖因是最早商品化的規格而在日本市場享有較高的市佔率，但由於其規格向下相容性較差，因此在全球其他市場接受度一直不高。也因此DVD-RAM的主導廠商Matsushita會提出DVD-Multi的構想，企圖以較佳的相容性延續DVD-RAM規格的影響力，目前支持DVD-RAM的廠商均有推出DVD-Multi光碟機的計劃，即為因應市場變化不得不為之策略。
記錄型DVD光碟機市佔率
資料來源：Ricoh PMMC
相容性與價格為決勝之道
觀察光碟機產業的發展過程，相容性與價格仍是影響其市佔率提升的關鍵因素，在記錄型DVD光碟機的發展上亦是如此，DVD-RAM的發展雖是最早商品化的規格，但由於向下相容性不佳，導致市場遲遲無法打開，也因此相容性較佳的DVD-RW、DVD+RW目前已有後來居上的情形。根據TSR的統計資料顯示，九一年1~8月全球DVD-RAM、DVD-RW、DVD+RW累計出貨量分別為39.6萬台、110萬台及85萬台，DVD-RAM的出貨量已明顯落後DVD-RW及DVD+RW。
以目前出貨情形來看，DVD+RW雖然自2001年底才正式商品化，但由於具有較佳的向下相容性且價格較DVD-RW更具競爭力，在DVD+RW Alliance的大力推廣下，出貨量已與DVD-RW等量齊觀。倍利國際証券研究部認為，基於以下三點理由，DVD+RW將具備較佳的優勢成為資訊用記錄型光碟機的主流：
1.較佳的相容性：DVD+RW隨取存取的特性，在資訊用途上，較循序存取的DVD-RW更符合使用者需求。
2.資訊大廠的支持：目前包含HP、Dell、Microsoft等大廠均支持DVD+RW規格。
3.零組件的充分供應：目前DVD+RW為發展最積極的規格，除了領先推出關鍵零組件的Ricoh外，包含Sony、Philips及國內的聯發科等均將在明年上半年推出相關零組件，相較於零組件產能不足的DVD-RW，在市場開拓下將更勝一籌。
因此，預期在2003年初Ricoh釋出關鍵零組件後，DVD+RW的市佔率將更進一步提升，2003年將是DVD+RW爆發性成長的一年。
全球DVD Rewritable市佔率
資料來源：理銘科技；倍利國際証券研究部預估
市場競爭狀況
(1)日、韓、台廠商競爭狀況
記錄型DVD光碟機目前技術及關鍵零組件主要仍掌握在DVD Forum及DVD+RW Alliance手中；其中，真正掌握關鍵零組件自製能力並具商品化能力的，更只有Matsushita、Pioneer、Ricoh等少數日本廠商。對目前在光碟機產業具有高市佔率的韓國及台灣廠商而言，具有相當的進入障礙，因此目前記錄型DVD光碟機市場仍屬少商日商掌控的寡佔市場。
日本：
日本廠商在光碟機的發展過程中，雖然一直扮演技術開創者及掌握關鍵零組件的角色，但在台韓廠商的急起直追下；在中低階光碟機市場由於成本無法與台韓廠商相抗衡，已逐漸退出並將重心轉往高階的Slim type及Combo機種以與台韓廠商區隔。而被光碟機廠商視為次世代光碟機主流的記錄型DVD光碟機，由於目前關鍵技術及零組件僅少數日本廠商能夠提供，市場仍處於日本廠商所壟斷的局面。日本廠商為避免重蹈在CD-ROM及CD-RW市場的覆轍，並繼續保有在記錄型DVD光碟機上的領先優勢，在相關技術及零組件的釋出上，態度顯得較得更為封閉；包含Mitsubishi、Hitachi、Sony等均改變OEM的策略，而自行生產記錄型DVD光碟機產品，且在產能規劃上均有大幅擴充的態勢，可見日本廠商對記錄型DVD光碟機市場的重視，目前僅Ricoh、Philips有釋出相關Solution的計劃。
韓國：
韓國廠商在政府及資金的強力支持下，不斷擴充產能，素來在產業中扮演殺價競爭的角色。在進入記錄型DVD光碟機市場時，LG由於與Hitachi合資成立HLDS(Hitachi-LG Data Storage Inc.)共同生產光碟機；而Hitachi為DVD-RAM的主要推動廠商之一，故LG亦支持DVD-RAM規格，目前HLDS已開始試產DVD-Multi所需的寫錄及讀取設備。Samsung一開始亦以支持DVD-RAM為主，並預期將於2002/10投產DVD-Multi規格的光碟機。
台灣：
台灣廠商在光碟機發展過程中，多屬規格的追隨者，而在記錄型DVD光碟機市場規格之爭仍未明朗下，台灣廠商除了長期與理光合作密切的建碁及大騰外，包含建興、明基、華碩、英群、微星等均選擇多重押寶的方式，例如明基、建興均宣稱將採取DVD-RW及DVD+RW齊頭並進的策略。由於台灣的光碟機廠商主要以代工業務為主，自有品牌比重並不高，因此代工訂單的考量將成為影響台灣光碟機廠商選擇記錄型DVD規格的重要依據。
由於目前主要PC廠商如HP、Dell等均支持DVD+RW規格，以其在資訊市場的市佔率高達40%以上來看，台灣廠商轉為支持DVD+RW的機會將大增。明基在DVD產品上與先峰已有長期的合作關係，也領先台灣同業推出DVD-RW機種，但由於其主要代工客戶Philips所支持格式為DVD+RW，目前明基亦全力發展DVD+RW技術。
再以國內最大光碟機廠建興電來看，其主要代工客戶HP、Dell均為DVD+RW陣營的主要推動者，從爭取代工訂單的角度考量，建興沒有理由不全力發展DVD+RW。其餘國內光碟機廠亦面臨相同情況，在全球主要PC大廠支持DVD+RW規格態勢愈趨明顯下，台灣廠商轉向支持DVD+RW規格已是因應訂單考量的必然趨勢。
記錄型DVD光碟機產業競爭地位
資料來源：倍利國際証券研究部整理,2002/09
關鍵零組件供應情形
目前記錄型DVD光碟機關鍵零組件仍掌控在日商手中，因此如何取得完善的供貨來源，將是決定光碟機能否順利切入DVD Writable光碟機市場的關鍵所在。日本廠商在看好記錄型DVD光碟機的後市下，為避免台韓廠商搶占商機，普遍均改以自行生產為主，對於關鍵零組件的釋出更是有所保留。
以DVD-RAM規格為例，目前主要供應商仍以Matsushita為主，而DVD-RW、DVD+RW相關零組件亦分別集中在Pioneer、Ricoh等少數廠商手中；關鍵零組件的集中度遠較CD-ROM或CD-RW光碟機為高，對國內光碟機組裝廠而言，若無法掌握關鍵零組件來源，將具有較大的進入障礙。
但目前此一情形已出現轉變，全球DVD+RW領導廠商Ricoh將在年底前釋出DVD+RW的相關零組件，此外，Sony、Philips亦已開發出DVD+RW的光學讀取頭、在晶片組方面，聯發科已投入研發。在記錄型DVD光碟機三個主力規格中，DVD+RW的關鍵零組件供應是目前最為完整的，在光碟機市場講求Time to market的策略下，如何領先市場取得充分的關鍵零組件供應，並擴大市場佔有率將是光碟機廠商的首要考量。
理銘科技所提供的正是這樣的附加價值，倍利國際証券研究部認為，其他光碟機廠商在缺發關鍵零組件供應下，將難有如同理銘科技一般的發展進程，預估理銘科技在記錄型DVD光碟機領域最快要到2003年下半年以後，才會有競爭對手出現。
DVD Writable光碟機關鍵零組件主要供應商
| |
光學讀取頭 |
晶片組 |
主軸馬達 |
Mecha/
Loader |
|
DVD-RAM |
Matsushita、Hitachi |
Matsushita |
Matsushita |
Matsushita |
|
DVD-RW |
Pioneer、Hitachi |
|
|
|
|
DVD+RW |
Ricoh、Sony、Philips |
Ricoh |
|
|
資料來源：倍利國際証券研究部整理
理銘科技競爭優勢
理銘在DVD+RW具有獨家供應及先進者優勢
隨著消費者對影音品質的要求及資料量的日趨龐大，記錄型DVD光碟機取代CD-RW已成為既定的趨勢，而其中則以DVD+RW的發展前景最佳。根據Ricoh PMMC的預測，全球DVD+RW市場將由2001年的20萬台成長至2006年的5,340萬台，年複合成長率高達206%。主要原因在於DVD+RW為HP、Dell及Microsoft等資訊大廠所支持的規格，以HP、Dell在資訊市場的主導地位來看，DVD+RW將可望成為未來資訊用記錄型DVD的主流規格，在台灣光碟機組裝廠均以OEM為主下，在進入記錄型DVD市場時，勢將以DVD+RW規格為主。
此外，在關鍵零組件供應上，Ricoh將在年底之前釋出DVD+RW關鍵零組件，再加上Philips、聯發科目前亦積極開發相關IC；相較於DVD-RAM、DVD-RW目前關鍵零組件仍只有Matsushita及Pioneer掌握，DVD+RW會是三種複寫DVD規格中，在關鍵零組件的供應上較為完整的，配合Ricoh將在價格上較積極的報價，因此可以預期2003年將是DVD+RW市佔率快速提升的一年。目前包括Sony、Sanyo、NEC、Ricoh均有DVD+RW Solution，但Sony、Sanyo在策略上將不會釋出給台、韓廠商，目前僅有Ricoh、Philips將對台灣(理銘)釋出關鍵零組件。
理銘科技掌控Ricoh DVD+RW光碟機solution，以目前Philips及聯發科的開發速度來看，產品推出市場將在2003年上半年以後；在領先對手進入市場下，理銘科技可望享有獨家供應之優勢，並可利用DVD+RW的優勢進一步擴大理銘科技在 CD-RW市場的市佔率，理銘科技可望在DVD+RW市場成為最大的贏家。
光碟機產品生命週期
資料來源：倍利國際証券研究部
產品具全球競爭優勢
理銘科技上游供應商Ricoh已成功研發具Just-Link技術之記錄型光碟片晶片組，可望在高倍數之記錄型光碟機領域裡取得全球技術領先地位；且Ricoh自身掌握光學讀取頭技術，再加上Ricoh領先全球推出DVD+RW 光碟機，其關鍵零組件在記錄型光碟機市場已具領先之全球競爭優勢。
記錄型光碟機愈往高倍速發展時，愈容易發生Buffer under Run的錯誤，理光專利的Just-Link技術能夠預測中斷的發生，適時介入寫入過程，中止寫入程序直到再次取得緩衝記憶體，並準確的於中止處繼續寫入；至於定位的準確度關鍵即在於讀取頭兩次寫入點間的距離(Gap)，以Ricoh的技術目前已可達到10微米以下。
此外，Ricoh是全球首家推出DVD+RW光碟機的廠商，且自行生產IC及讀取頭，關鍵零組件掌握度高，Ricoh為全球DVD+RW規格的領導廠商，目前包含Philips等廠商所推出的DVD+RW光碟機使用的均為Ricoh的solution，其產品領先競爭對手至少半年以上；未來將可挾DVD+RW之優勢進一步擴大理銘科技在國內複寫式光碟機市場的市佔率，2003年將是理銘科技具爆發性成長的一年。
與Ricoh策略合作關係將更形鞏固
理銘科技與日本Ricoh的關係源起於1988年韋董所創設的M.E.T.Japan參與創設Ricoh可攜式硬碟裝置事業，其後即與日本Ricoh共同致力於光學儲存產品的開發，迄今已累積十餘年的長期合作關係。也因此理銘自1998年跨入光學儲存產業以來，即與Ricoh維持密切的合作，初期從事Ricoh記錄型光碟機的銷售；之後理銘科技在韌體開發及機構設計能力日漸成熟後，轉為向Ricoh進口記錄型光碟機關鍵零組件，自行研發成為記錄型光碟機關鍵零組件套件(Kits)後銷售，而隨著理銘科技與其下游客戶實力的茁壯，理銘科技與Ricoh進一步提升為策略合作的關係，日本Ricoh是以技術研發為主的公司，早期記錄型光碟機均委由日本船井量產；但24X以後產品在理銘科技及其客戶技術提升且較具價格競爭力下，Ricoh遂將代工訂單轉到理銘科技的下游客戶，形成更緊密的上中下游策略聯盟關係。
倍利國際証券研究部認為，未來在DVD+RW產品上，Ricoh亦將延續其在CD-RW光碟機上的策略，目前Ricoh品牌的DVD+RW光碟機主要仍由日本船井量產，由於台灣廠商在量產及成本競爭力上具有優勢，未來承接Ricoh DVD+RW代工訂單應可確定，理銘科技將扮演與Ricoh共同開發DVD+RW市場的角色，與Ricoh的合作關係將更形鞏固，理銘科技將成為DVD+RW市場崛起下最大的贏家。
理銘科技、Ricoh策略合作關係圖
資料來源：倍利國際証券研究部
與客戶共同成長的雙贏模式
理銘科技的成功之處在於使客戶的利益與自身相結合，藉由幫客戶創造價值的方式，提高客戶的忠誠度。理銘科技除了提供客戶Ricoh的PUH及IC，更提供含關鍵零組件外的其他零組件來源，且理銘科技擁有撰寫firmware的研發人員，提供下游客戶所需的Firmware，換句話說，理銘科技提供客戶的，相當於協助客戶進行聯合採購的模式。在相關零組件均可統一由理銘提供下，採購價格可在量的增加上獲得價的折扣，反應在客戶身上即是採購成本的節省，且提供客戶Total solution的模式，亦可使客戶節省尋找材料供應商、驗證等繁複過程，理銘科技的價值即在提供完整的加值型服務。
下游客戶也在理銘科技穩定的關鍵零組件供應下快速成長茁壯，其主要客戶建碁、大騰等均是在理銘科技的扶持下，快速成為國內光碟機的主要廠商；理銘的業績也隨著客戶的成長扶搖直上，過去三年來營收、獲利複合成長率分別達45.2%及25.8%，理銘科技的加值服務模式可謂與客戶雙贏的成長模式。
與客戶共同成長的銷售模式
資料來源：倍利國際証券研究部
創造高附加價值的定位策略
從附加價值的角度來看光碟機的產業價值鍊，上中下游各有不同的角色定位，中游組裝廠的競爭利基在於持續擴大產能及提高價格競爭力，隨著出貨量的增加以逐漸來增加獲利，獲利關鍵主要在量產能力、存貨控制等環節上。
理銘科技則選擇由上游零組件供應切入，藉由對關鍵零組件的掌握，提供客戶穩定的供貨，滿足客戶在數量提升上的需求；再加上理銘科技本身在韌體及機構設計的核心技術，滿足客戶在技術提升的需求，藉由與客戶專業分工，創造理銘科技更大的附加價值。而在下游品牌通路部分，目前理銘的主要業務除提供光碟機關鍵零組件套件外，亦有成品的銷售。
在關鍵零組件部分理銘主要為提供Ricoh光碟機零組件套件的Total Solution，成品部分除銷售Ricoh品牌光碟機外，自有品牌光碟機部分則向下游客戶如建碁或大騰等購買。對理銘而言，選擇切入上下游而避開中游的策略具有以下優點：1、避免與客戶直接競爭，並形成與客戶策略合作的緊密關係。2、投資綜效：善用客戶生產設備，避免重複投資。3、掌握較高附加價值。
專業關鍵零組件套件研發設計能力
理銘科技除提供下游客戶採購議價優勢外，更積極擴充研究發展部門，以其優異研發設計能力，提供紀錄型光碟機機芯(Traverse)製造所需之機構設計技術；如控制步進馬達之精密傳動控制技術、控制主軸馬達之振動分析與防制及噪音分析與防制技術、複合材料應用及塑模加工與塑件設計技術等，亦提供聚焦(Focusing)與循軌(Tracking)伺服控制技術，記錄型光碟機特有之燒錄策略(Write Strategy)、主軸馬達轉速控制、步進馬達控制技術等Firmware開發之關鍵技術。
理銘科技以關鍵零組件套件整體解決方案，縮短下游記錄型光碟機製造商製造時程，及時推出高倍速產品上市，節省其研發人力成本並迅速搶占市場；協助上游供應商及下游客戶拓展其市場佔有率，理銘科技亦因此培養長期穩定合作的上下游關係，創造上中下游三贏的局面。
卓越技術行銷能力
理銘科技關鍵零組件套件係採技術行銷方式供應下游記錄型光碟機製造商，支援機芯之機構設計與韌體開發技術，負責瑕疵品之檢測與維修服務，並協助穩定關鍵零組件供貨量，讓記錄型光碟機製造廠專心從事其製造行為，節省設計時間及時將產品推出上市，減少客戶受關鍵零組件品質、缺貨情形的干擾，降低其研發成本；並隨時掌握市場趨勢與產品技術發展脈動，以因應記錄型光碟機迅速之世代交替。理銘科技為提供客戶加值的服務並維持自身的競爭優勢，在民國八六、八七年間即開始投入資金，養成自己的研發人員。
在發展策略上，理銘科技堅持從基礎做起，自行開發技術，因此得以掌握機構設計與韌體開發的關鍵技術，其主要客戶在發展初期包含機芯等關鍵技術均由理銘科技技術移轉，可見理銘科技對於光碟機之關鍵技術的掌握具有過人之處，卓越行銷技術能力成為公司競爭利基所在。
持續開發新產品與新客戶創造成長空間
理銘科技不僅具有良好的客戶基礎，同時又與日本大廠合作已久，充分掌握關鍵零組件的供應，並持續與下游客戶共同開發生產新產品，因此同時具備新客戶與新產品的成長動力。
九二年在新客戶方面，除了既有的建碁、大騰外，目前新客戶已開始出貨，此外，國內目前有意進入記錄型光碟機市場的廠商如微星、華碩、唯冠、鴻友等均為理銘科技的潛在客戶。由於理銘科技掌握DVD+RW關鍵零組件的供應，短期內在此市場仍無競爭對手，倍利國際証券研究部認為此優勢將有助於理銘科技在新客戶上的開發，預估九二年來自新客戶訂單將有明顯的成長。
新產品方面，隨著下游客戶DVD+RW開始量產，九二年將是DVD+RW爆發性成長的一年，市場可望有數倍的成長，此外，九二年上半年亦將推出Slim DVD+RW機種，再加上DVD Recorder產品，理銘科技的產品線將更形完備，新產品線的加入是理銘科技九二年營收獲利大幅成長的關鍵所在。
理銘科技營運策略與成長模式圖
九二年理銘科技預估營運發展策略
|
舊產品 |
新產品 |
|
舊客戶 |
既有客戶：
建碁、大騰穩定成長 |
DVD+RW
Slim DVD+RW |
|
新客戶 |
潛在客戶：
微星、華碩、唯冠、鴻友、廣明、仁寶、英業達、聲寶、大同、東元... |
DVD Recorder |
資料來源:倍利國際証券研究部整理
理銘科技損益預估
倍利國際証券研究部認為九十年營收與獲利得以成長的主因為下列三點︰
1.DVD+RW產品領先導入市場。
2.既有客戶的成長與新客戶的貢獻。
3.更完整的產品線帶動整體營收的快速成長。
其中倍利國際証券研究部對於損益預估之假設及推導如下：
出貨量分析
理銘科技現有產品組合主要可分為光碟機關鍵零組件套件、光碟機及光碟片等，分別說明如次：
理銘科技主要產品為記錄型光碟機關鍵零組件套件，九一年1~9月佔營收比重為76%，理銘科技主要提供Ricoh的讀取頭及晶片組，結合理銘科技在機構及韌體上的技術，提供下游光碟機客戶關鍵套件解決方案，由於產品極具競爭性，自八九年導入以來，出貨營收均呈現大幅成長，預估九一、九二年銷售量分別為472萬套及615萬套，年成長率為194.6%及30.3%。
在記錄型光碟機方面，理銘科技提供CD-RW、COMBO及DVD+RW光碟機等全系列產品線，在零售市場上除代理Ricoh品牌光碟機外，理科技尚有自有品牌CyQ’ve光碟機，目前在國內光碟機市場佔有穩定之市佔率。
此外，理銘科技亦提供Ricoh品牌的記錄型光碟片，其他尚有CyQ’ve拷貝機、軟體等產品，但佔營收比重不大。
出貨量預估表
單位：千套/台/片
|
年度 |
九十年 |
九一年(估) |
九二年(估) |
|
產品 |
銷售量 |
成長率 |
銷售量 |
成長率 |
銷售量 |
成長率 |
|
記錄型光碟機
關鍵零組件套件 |
1,602 |
811.4% |
4,720 |
194.6% |
6,150 |
30.3% |
|
記錄型光碟機 |
250 |
34.2% |
309 |
23.6% |
491 |
59.1% |
|
記錄型光碟片 |
26,149 |
205.1% |
32,561 |
24.5% |
32,000 |
-1.7% |
|
合計 |
28,001 |
212.7% |
37,590 |
34.2% |
38,641 |
2.8% |
資料來源：理銘科技財報；九一、九二年為倍利國際証券研究部預估
平均單價分析
記錄型光碟機關鍵零組件套件方面，在CD-RW光碟機倍速競爭及九一年上半年以來跌價速度加速下，倍利國際証券研究部預估九一年關鍵零組件套件跌價幅度為32.5%，九二年CD-RW套件價格雖呈現持續下跌，但在新產品DVD+RW零組件套件導入下，將可使關鍵零組件套件均價的跌價幅度較為緩和，倍利國際証券研究部預估跌價幅度為-5.2%。
記錄型光碟機方面，九二年雖仍有CD-RW跌價因素，但在新增單價較高的DVD+RW Recorder及DVD+RW光碟機等新產品下，預估平均出貨單價將較九一年微幅增加0.4%。
平均單價預估表
單位：千元/組
|
產品 |
九十年 |
九一年(估) |
九二年(估) |
漲跌幅(%) |
|
記錄型光碟機
關鍵零組件套件 |
991.8 |
669.9 |
635.2 |
-5.2% |
|
記錄型光碟機 |
3,346.8 |
2,956.5 |
2,967.8 |
0.4% |
|
記錄型光碟片 |
6.8 |
5.5 |
5.7 |
3.6% |
資料來源：理銘科技財報；九一、九二年為倍利國際証券研究部預估
營收分析
依假設之單價及數量可計算出各產品九十年營收貢獻，在下游光碟機客戶出貨量持續成長下，倍利國際証券研究部預估九一年營收較九十成長60.4%。整體來看，貢獻理銘科技九一年營收成長的主要產品仍是CD-RW關鍵零組件套件，預估將佔營收比重達71.1%。理銘科技九二年營收成長動力則在於DVD+RW關鍵零組件套件的導入，預估將較九一年成長24.85%，佔營收比重則在新產品DVD+RW Recorder、MP3 Recorder等推出下略為下滑至70.4%，在新產品持續導入下，倍利國際証券預估理銘科技九二年營收可較九一年成長24.5%，未來3~5年仍可維持高度成長的動能。
營收預估表
單位：千元
|
年度 |
九十年 |
九一年(估) |
九二年(估) |
|
產品 |
銷售值 |
成長率 |
銷售值 |
成長率 |
銷售值 |
成長率 |
| 記錄型光碟機
關鍵零組件套件 |
1,592,525 |
516.03% |
3,162,095 |
98.56% |
3,906,526 |
23.54% |
| 記錄型光碟機 |
843,817 |
-16.11% |
913,257 |
8.23% |
1,158,374 |
26.84% |
| 記錄型光碟片 |
177,170 |
42.26% |
179,087 |
1.08% |
182,251 |
1.77% |
| 其他 |
164,556 |
-42.68% |
200,471 |
21.83% |
300,000 |
49.65% |
| 合計 |
2,778,068 |
60.95% |
4,454,910 |
60.36% |
5,547,151 |
24.52% |
資料來源：理銘科技財報；九一、九二年為倍利國際証券研究部預估
營業毛利分析
依平均單位成本及出貨量的假設值，可計算出理銘科技九一年各產品項目之銷貨成本及營業毛利，另外，其他產品的部分假設毛利率為10.46%，整體計算後，倍利國際証券研究部保守預估理銘科技九一年毛利率為10.53%。
營業毛利預估表
單位：千元
|
年度 |
九十年 |
九一年(估) |
九二年(估) |
| 產品 |
毛利 |
毛利率 |
毛利 |
毛利率 |
毛利 |
毛利率 |
記錄型光碟機
關鍵零組件套件 |
131,452 |
8.25% |
253,600 |
8.02% |
304,709 |
7.80% |
| 記錄型光碟機 |
46,235 |
5.48% |
175,679 |
19.24% |
215,311 |
18.59% |
| 記錄型光碟片 |
12,479 |
7.04% |
18,715 |
10.45% |
18,262 |
10.02% |
| 其他 |
22,935 |
13.94% |
20,969 |
10.46% |
29,910 |
9.97% |
| 合計 |
213,101 |
7.67% |
468,963 |
10.53% |
568,191 |
10.24% |
資料來源：理銘科技財報；九一、九二年為倍利國際証券研究部預估
營業費用、業外收支分析
倍利國際証券研究部預估，在九一年營業收入大幅成長下，員工人數將由九十年的104人成長至九一年的114人，九一年營業費用將較九十年成長26%達1.85億元。業外收入部分，主要為利息收入和匯兌收入，理銘科技短期投資以債券型基金為主，預估今年匯兌收入約1,450萬元。
營業費用及業外收支預估
單位：新台幣千元
| |
九十年 |
九一年(估) |
九二年(估) |
| 營業費用 |
147,111 |
184,802 |
197,100 |
| 業外收入 |
46,530 |
37,203 |
2,060 |
| 利息收入 |
2,084 |
1,086 |
1,260 |
| 兌換利益 |
17,110 |
14,504 |
0 |
| 其他收入 |
5,688 |
3,111 |
800 |
| 業外支出 |
25,914 |
19,327 |
4,040 |
| 利息支出 |
3,808 |
1,650 |
4,000 |
| 其他損失 |
584 |
0 |
40 |
資料來源：理銘科技財報；九一、九二年為倍利國際証券研究部預估
理銘科技九一年EPS可達4.98元
根據以上分析，倍利國際証券研究部預估理銘科技九一年營收為44.5億元，較九十年成長60.4%，營業毛利4.69億元，年成長120.0%，毛利率為10.5%；營業利益2.84億元，年成長330.6%；稅前淨利3.02億元，年成長248.7%，假設平均稅率為23.3%，則稅後淨利為2.32億元，EPS 可達4.98元。九二年營收可望成長24.5%達55.5億，稅後淨利可成長21.1%達2.8億，稅後EPS6.03元。
理銘科技九一年獲利能力分析
資料來源：倍利國際証券研究部預估
理銘科技損益表及資產負債表
預估損益表
單位：千元
|
項 目 |
八八年 |
八九年 |
九十年 |
九一年(估) |
九二年(估) |
|
營業收入 |
1,317,278 |
1,726,088 |
2,778,068 |
4,454,910 |
5,547,151 |
|
銷貨成本 |
1,148,950 |
1,542,808 |
2,567,152 |
3,984,769 |
4,978,959 |
|
營業毛利 |
168,328 |
180,406 |
213,101 |
468,963 |
568,191 |
|
營業費用 |
94,700 |
121,288 |
147,111 |
184,802 |
197,100 |
|
營業利益 |
73,628 |
59,118 |
65,990 |
284,161 |
371,091 |
|
營業外收入 |
11,482 |
18,558 |
46,530 |
37,203 |
2,060 |
|
利息收入 |
4,204 |
4,762 |
2,084 |
1,086 |
1,260 |
|
其他收入 |
7,274 |
9,007 |
5,688 |
3,111 |
800 |
|
營業外支出 |
25,165 |
41,900 |
25,914 |
19,327 |
4,040 |
|
利息費用 |
71 |
2,157 |
3,808 |
1,650 |
4,000 |
|
其他損失 |
1,250 |
260 |
584 |
0 |
40 |
|
稅前淨利 |
59,945 |
35,776 |
86,606 |
302,037 |
369,111 |
|
稅後淨利 |
42,790 |
17,402 |
67,709 |
231,699 |
280,525 |
|
期末股本 |
305,000 |
374,680 |
390,000 |
465,000 |
465,000 |
|
每股盈餘(元) |
1.40 |
0.46 |
1.74 |
4.98 |
6.03 |
|
營業毛利率(%) |
12.78% |
10.45% |
7.67% |
10.53% |
10.24% |
|
營業利益率(%) |
5.59% |
3.42% |
2.38% |
6.38% |
6.69% |
|
稅後淨利率(%) |
3.25% |
1.01% |
2.44% |
5.20% |
5.06% |
資料來源：理銘科技財務報表，九一、九二年為倍利國際証券研究部預估
簡明資產負債表
單位：千元
|
項 目 年 度 |
八七年 |
八八年 |
八九年 |
九十年 |
九一年前三季 |
|
流 動 資 產 |
306,950 |
701,774 |
910,097 |
1,046,159 |
1,236,687 |
|
固 定 資 產 |
14,857 |
19,477 |
181,369 |
194,429 |
197,210 |
|
其 他 資 產 |
5,370 |
5,890 |
7,529 |
7,683 |
7,380 |
|
資 產 總 額 |
333,061 |
752,441 |
1,126,093 |
1,268,187 |
1,487,942 |
|
流 動 負 債 |
131,494 |
388,948 |
473,138 |
546,399 |
651,763 |
|
其 他 負 債 |
0 |
12,913 |
38,002 |
45,646 |
49,275 |
|
負 債 總 額 |
134,403 |
401,861 |
561,140 |
641,247 |
701,038 |
|
股 本 |
196,000 |
305,000 |
374,680 |
390,000 |
465,000 |
|
資 本 公 積 |
0 |
0 |
166,023 |
150,703 |
128,230 |
|
法 定 盈 餘 公 積 |
0 |
266 |
4,545 |
6,183 |
13,056 |
|
未 分 配 盈 餘 |
2,658 |
45,182 |
16,446 |
71,527 |
175,969 |
|
股東權益總額 |
198,658 |
350,580 |
564,953 |
626,940 |
1,487,942 |
資料來源：理銘科技財務報表
結論
記錄型光碟機在倍速提升與價格快速下滑下，取代唯讀型光碟機成為市場主流已是必然之趨勢，預估2003年CD-RW出貨量將可超越CD-ROM而成為光碟機市場的主流，至2006以前仍能維持12%的年複合成長率。
理銘科技在下游客戶的持續成長及新客戶的持續開發下，不僅本業獲利成長性佳，而領先推出次世代光碟機主流趨勢的DVD+RW光碟機，掌握全球最具競爭力的產品，更使理銘科技具有極佳的題材性，爆發力十足，將是理銘未來三年營收獲利均能維持25%以上高度成長的最大原因，此刻正是佈局此一光碟機產業潛力股的最佳時機。
•相關個股:
|
