結論與建議

雖然全球籠罩在戰爭的陰影下，但HPQ 近期下單動作相當積極，對第二季的出貨預估依然強勁。HPQ 目前佔新普出貨比重已提升至五成以上，對新普近期的營收成長助力極大。下半年在換機需求以及DELL 潛在訂單的推升下，全年營收可望逐季成長；以2003 年預估稅後EPS 4.78 元計算，目前本益比僅約10 倍。建議中長線可逢低分批買進。

投資重點

去年營收成長但毛利率下滑，目前毛利率已止穩2002 年營收27.14 億元，成長36.3%；稅前淨利2.47 億元，稅後淨利1.88 億元，較前一年小幅衰退3.5%，全年稅後EPS4.05 元。4Q02 由於HPQ 積極出貨，推升營收大幅成長，但毛利率亦下滑至10%左右的歷史低點；目前整體毛利率隨著大客戶比重維持，已止穩於10%附近，毛利則可望隨著營收大幅成長而攀升。

近期營收將隨著HPQ 強勁的訂單需求而走揚

HPQ 去年4Q 起佔新普出貨超過一半以上，1Q03 仍維持強勁動能；2 月雖然工作天數減少，營收仍逆勢超過1 月達3.3 億元，3 月可望超過3.6 億的歷史高點，總計1Q03 營收10 億左右、與前季持平。雖然全球PC 景氣復甦仍籠罩在美伊戰爭的陰影下，但以近期來說，HPQ 對於2Q03 的出貨預測仍相當強勁，內部預估2Q03 HPQ 的季出貨成長仍然達三成以上。

以全年來看，若排除戰爭的因素，全年營收應可確定逐季走揚。

電池芯缺貨問題已逐漸紓解

去年初由於電池芯價格滑落，日本電池芯大廠產能逐漸縮減；而韓國廠商(Samsung)產能並未順勢銜接，導致12 月起電池芯供給無法順應NB 旺季需求，市場上電池芯缺料狀況嚴重。新普自去年12 月起出現小幅原料供貨缺口，並由於以空運搶貨小幅提高成本；目前缺料狀況已經逐漸緩和，除了日系供應商(Sanyo, Sony)供貨順暢之外，Samsung 4月新增2條生產線，缺貨問題可望獲得解決，原料供應穩定對於新普後續的出貨狀況可望有極大的成長助力。

預估今年EPS 4.78 元

我們預估今年新普在OEM 客戶的帶動下，營收成長將超過60%，但全年毛利率可能滑落至10%，營業費用率亦隨著營收成長下滑至3.47%﹔全年稅後淨利約2.23 億元，稅後EPS4.78 元；目前本益比約10 倍，建議中長線可逢低分批買進。

利多利空與時程

利多

4/10 公佈3 月營收，有機會挑戰歷史新高。

4/15 Samsung 電池芯產能開出，原料供應更趨穩定。

5/10 公佈4 月營收，有機會續創新高。

潛在風險

HPQ 目前出貨的動作相當積極，對於2Q 的出貨預測亦相當強勁，我們認為係由於低價電腦刺激銷售、提升市佔率所致。

雖然從已知的資料研判，目前通路存貨水位仍處於低檔，但仍須注意終端市場實際的需求狀況，以及美伊戰爭對需求的影響。

觀察指標

1. HPQ 後續出貨狀況是否如預期強勁。

2. Samsung 產能開出狀況及電池芯價格變動。

3. 美伊戰事對於OEM 廠商訂單的影響。

預估損益表單位：千元台幣